七禾网10、双隆采用的是多策略组合交易，那么双隆是如何配置每种策略的比重的？

双隆投资：这个问题涉及到双隆的核心了，这点在双隆内部也有争论，我们现在好的产品都是混合策略，我们所有东西都不是理论上的东西，都是通过实战检验的。我们统计来看：第一，客户对产品的需求来决定我们策略的选择，结构化产品和管理型产品配置的不一样，管理型产品要看客户的抗风险能力强弱，根据客户的需求，来制定策略的选择：激进的、稳健的、特殊型的；第二，双隆曾经尝试根据市场的状况来决定策略，但现在来看效果不是很理想，当然我们也会根据客户的需求来做定制化的策略，比如客户看涨，那我们就不会配置做空的；第三，我们内部有一定的比例，我们策略究竟多少比例配置合适，头寸多少合适，会根据我们内部的情况、产品的运行情况以及市场状况去调整，当然这些都是由我们交易员来提意见，报投委会来决定的，一段时间内只要好了，我们就不会去调动。

七禾网11、量化投资机构往往给予投资者投资目标是“追求一定风险条件下的绝对收益”，作为国内量化机构的先行者，请您为我们解释一下“一定的风险条件”到底是怎么样的风险？双隆投资在交易中如何做风险控制？

双隆投资：无论什么交易都有风险，对客户风险我们都解释的很清楚，对自己的策略我们会亏多少，我们很清楚，比如我们有一种产品，我们要保亏10%以下的，肯定会有超过10%亏损的，但为什么我们敢保呢？我们能确定我们的策略在任何情况下，我们可能就亏了15%、16%、12%、13%，多的那些我们就全部来承担了。如果你对自己没有把握，亏50%都有可能出现，你能保得起吗？我们现在产品基本就三类：第一类，主动管理型，客户承担风险；第二类，保本型，客户赚的少；第三类，结构化，就是现在卖得最好的，收益更高，管理费也相对更高，相对来说客户也赚得更多。所以我们现在结构化产品比较多，我们愿意放大一下杠杆，原来没有客户愿意做劣后的，现在有客户愿意做我们的劣后，现在优先资金相对好找一点。这些风险我们自己心里都很清楚，到现在来说，大部分产品都是赚钱的。当然也有客户反映我们的回撤比较大，这个没有办法，我们也会和客户反复解释的，如果客户觉得回撤大，那么我们就放低杠杆，有些激进的策略我们就拿出来。

七禾网12、您是第一代黄马甲，经历了从黄马甲到分析员到交易员到期货公司高管，伴随了国内期货市场的发展，那么在您的眼中，国内期货市场经历了哪些重要的变化？目前的市场处于什么样的阶段？

双隆投资：我们确实有很深的感触，我们几个老期货聚在一起经常在说中国的期货市场从赌场开始，到了什么也不是的状态，然后到现在的逐步规范，我们觉得期货真正本质性的变化是金融期货上来以后，把期货行业定位成金融行业，早期期货行业被定位为服务行业。把期货行业归类为金融行业是一个很大的本质变化。第二，金融期货出现以后，证券公司控股期货公司，我在券商系的期货公司也呆了有7年了，这里面有很多话题可以谈，有一条比较有意思，就是证券从业人员原来对期货是看不上的，现在不同了已经非常重视期货了，典型的一个例子，现在（券商系）期货公司很多老总都是由证券公司直接委派的。从双隆投资来说，我们的感觉就是金融期货上市以后，中国的期货市场进入了产品时代，我们业务的全面性，比如说机构业务、场外业务、私募理财业务，传统的理财已经从市场逐步减少。我们的观点是私募一定要做成真正的企业，就是法人担当和有限责任以及明晰的商业模式，你赚钱是重要的，但是模式更重要，投资模式、经营模式、管理模式、风控模式都要向大公司的方向去发展，双隆投资就是这样去定位的，我们要成为世界一流的量化投资公司。

原来我们和证券相比，证券是相对收益，我们是绝对收益，我们就是要赚钱，当然你没有一个很好的模式，你怎么能保证绝对赚钱呢？超级大佬有几个？所以大多的公司要走产品化的路线。所以我们认为中国的期货市场现在是大发展的起步阶段，这才是真正的开始。在产品时代，我们觉得首先要产品的公开化；第二不是靠某个人，要靠团队；第三一定要有模式。你只有做到这几点，投资者才会相信你，购买你的产品。

七禾网13、在您的期货从业经历过程中，您是如何接触到量化投资并开始应用它的？您觉得量化投资与主观交易相比有什么优劣？

双隆投资：我当初刚到上海和孔董就谈论过这个问题。我自己也做过几年投资，我个人的毛病，也是大家的一个通病，就是随意性比较强，做好了兴奋，做不好痛苦，越赚钱胆子越大，没有规律节制，也是人性的一个弱点。当时我们觉得量化交易能够起到克服这个弱点的作用，我原来的同事对量化有感兴趣的，一开始们不太支持，后来们自己也深入研究了一下，发现它有好的优点，可以克服人性的弱点，风险可控。后来就鼓励大家做起来，当时在上海也有很多做量化的圈子，我自己也发现了它很多的优点，一个是逻辑很严谨，个人的投资逻辑有时候会变，但它是固定的；还有一个是它持续性比较好，量化的东西做成以后就是一种模式。比如炒手这种投资是个人型的，但量化这种投资是团队型。做炒手的可能成交量大了他就炒不动了，但量化没有这个问题，它后面有大量的参数与数据形成的模型来帮助你完成量化操作，当然你模型错了可能会输得更惨。所以说最重要的是它的风险是确定的，像我们的产品就是到一定程度，策略不行就撤掉，马上入库，进入观察名单，观察到它行了再拿出来。所以它风险确定就是它完全的量化，它策略出来的时候就是固定化的，那么它撤掉的时候也是固定化的，当然这里可能也会有错误，但它至少把一项风险规避掉了。这里也有个难题，也是我们觉得量化比较好的一个地方，就是在变与不变的矛盾中是可以找到解决办法的。比如说这个策略我们是用还是不用，我们有一定的标准来衡量它，即使这个标准错了，我们能把这个问题解决了。比如我们早期做主观交易，我们错了止损，我们也要止损。你资金大了，资金管理不好，你就解决不了这个问题，资金管理好就可以解决这个问题，这也是我们觉得很大的一个好处；还有一个就是当你做成一个系统之后，这个系统可以自我复制，自我创造，这个概念可能稍微复杂一点，不知道大家有没有看过一本书叫《失控》，讲的是一个自然生态系统，它建立以后，随着时间推移，这套系统可以自我完善。我们的系统也是随着策略不断增加，包括计算机的系统，就像一个自然生态系统一样它会越来越好。那如果发生的大突发事件，比如说停电了，或者说我们系统崩溃了，或者整个交易系统崩溃了，它的风险就在这个地方。怎么解决这个风险？我们也一直在讨论。比如我们会做备份，或者我们也有人工的备份等等都有一系列方案在执行。但总体来讲我们认为量化应该是市场投资模式的方向之一，应该是经久不衰的。每一种投资模式都有它不科学的地方，但机构投资者在它的过程的管理中要做到而且是能够做到科学化的。

但是这需要个长期过程。双隆投资目前正在朝管理过程完全科学化的方向发展，我们出来的结果包括风险的确定性,我们很自信的都是可控的，因为这是建立在系统的科学的基础上的。

七禾网14、目前股市行情的火爆也让许多股票类的私募机构获得了较为可观的收益，而国内商品市场持续震荡的行情使得部分期货类的私募机构坐立难安，甚至有部分机构转做股票市场或者加大了股票标的的配置，双隆投资对此有什么看法？是否会调整投资标的的配置比重？

双隆投资：本身双隆投资的阿尔法策略就是在股票市场的，单边做股票投资的我们是没有的，但是我们现在开始也要有，并不是因为股票市场好我们才这么考虑。我们核心的想法是我们不会看到别人热了，我们也跟着去热。我们都知道股票上涨的时候你是赚钱，但它某一天下跌的时候是亏钱的。所以第一点我们还是专注我们的优势，我们的核心——专注，这也是我们成功很大的一个原因，就是专注我们的理念，做CTA、量化对冲，我们不能动摇。但是我们的考虑就是等我们做到一定程度的时候，我们可以在我们整个策略上配置一些比较优质的股票，做一些组合性的投资，不会买某个单独的股票，我们会选一些跟这个股票有关系的一些品种，因为阿尔法策略本身就是要有关系，在此基础上优中选优，组成一个阿尔法策略的策略池，从股票投资中都夹杂到期权，夹杂到股指期货的对冲中。简单点说，我们CTA这块主要以期货为主，但另一块就以标的物股票、甚至债券为主，可能期货为辅了。这一块就相当于期现套利一样，我们跟现货商签订了合同，货物我们不一定要拿来，那我们可以在期货上进行对冲，那其他违约不违约，我们风险控制就OK了。我们的概念也是一样，你股票赚多赚少是一回事，但我们怎么把这个工具用好，比如说CTA的多方运用，专门为一些客户定制套期保值，一般私募公司不会做这些东西，因为它不怎么赚钱，但我们也在研究这套策略，就是真正的为客户服务。这样我们的CTA对冲量化作用就会扩散地更广，所以我们去关注也去参与，但是我们出发点不同。不是说像别人一样看到股票涨，我们没去做感到很上火，没有这种概念。钱不能都我们赚，我们也在不断创新，比如三板市场我们也要去做，一方面市场比较有优势，第二个方面我们更深刻了解我们企业去买一些三板市场的股票跟券商合作，看看这个三板市场我们怎么去规避风险，三板市场对国家经济有什么影响。所以我们有一个核心的东西刚才也介绍了，就是我们不排斥有机会的东西，但我们不会看股票这么好了，就先不做期货了，马上筹集资金去做股票了，我们会从自己的强项出发，就是出发点跟别人不同。相信我们的落脚点也会不差，会长期保持稳健发展。

七禾网15、2015年1月19日的股市大跌行情被业内称之为可记入A股市场史册的“119事件”，股指期货也迎来了上市近5年以来首次跌停，双隆投资在那一天的表现如何？您觉得在股市走势看似一路向好的时候，为什么会出现这样的行情？股指期货涨跌停的行情是否在未来会成为常态？

双隆投资：我们觉得股指期货涨跌停可能以后还会有，但不会成为常态。那天的行情实话说我们觉得政府干预的有问题，我们现在还存在一个政策干预的问题，当时是早上一个讲话，第二天又一个讲话，我们还是摆脱不了，所以我们希望不要出现一个状况就是比如说一些官方媒体发表文章去看股市的涨跌，它可能觉得它代表的是人民群众，但老百姓就觉得它代表的是政府，这是非常有问题的，容易害人，也容易损害整个中国的经济。

我们特意回看了一下当天的交易，还获得了1%以上不错的收益，我们日内策略赚了6%，隔夜策略亏的比较多，亏了6%以上，但这是盈利回撤，因为隔夜策略整体来说没有保护，开盘就迅速下跌，只有砍仓，可能第二天要买回来，但当天肯定是亏损的，当天期现套上我们基本都是空头，第二天空头还赚回来一些。所以那天我们也没想到我们还会有1%以上的收益。牛市中要出现暴跌也很正常，跌停板也正常，就是牛市可能出现大跌，但只要政策不干预，跌停板一般不会出现。

七禾网16、面对这样的极端行情，双隆投资是否有针对性的应对措施或是预防措施？双隆的风控标准是如何设置的？

双隆投资：这个行情，包括之前还有跌300点的行情，我们当时干预了一下，因为赢利是巨大的，不敢再赚了。后来我们也总结：大涨的时候赚了，大跌的时候，有一部分干预了就没有赚到。这倒是一个方面的问题，还有一个问题就是什么时候会出现更大的风险？你在获利巨大的时候，人在极度兴奋的时候，你才容易犯最大的错误，就是上帝想灭亡你，先让你疯狂。我们作为公司的管理者，我们要尤其清醒，在公司非常好的时候，我们反而要非常谨慎，从理念上就要注意到这一点；第二在具体上我们每一个策略都是有风控值的，我们的每个策略，每个人管理的资金，每个产品，我们的风控值全是定死的，其实不用人来弄。如果遇到这种极端行情，可能就会超出这个值，但我们还是去处理，那么当天的极端行情对我们来说就是唯一的风险就是隔夜策略，我们其他策略是没有问题的。因为我们当天的策略当天进出，我们的套利策略，实际上当天我们的套利策略赚了很多，阿尔法策略我们赚钱的。但是我们隔夜策略的亏损比较大。所以我们的所有策略都在里面，十八般武艺我们都有，你来什么人，我们就拿什么对付你。那我们就不会有太大的风险，我们又是一个团队，你来一个人两个人，我们团队可以对付你，你来一个武功高强的人你还架不住我们人多，所以我们的综合风险比较低。第三个我们在这种状态下会制定一个相应的政策，之前我们会预判一下，那要是预判不出来会出现这样的状况，我们马上就看我们所有的产品，下一波要施行怎样的措施，比如隔夜策略风险比较大，那我们就提出隔夜策略降低头寸。对我们来说还不是一个很困难的问题，除非你要真出现系统崩溃了，这是我们最担心的问题，我们只能人工备份。包括停电，前几天出现一个小停电，系统出现短路，那我们就备份到笔记本电脑，平时我们电脑都是锁起来的，那笔记本有电池可以持续几个小时，用一个流程把这个问题解决掉。这些细节性的东西我们都在不断总结，储备了很多应急的预案。

七禾网17、与期货市场不足50个交易品种不同，股票市场有着2000多个个股，在巨大的股票池中选股是一件不容易的事情，请问双隆投资的量化系统是如何选股的？

双隆投资：大家各有各的方法，不外乎确定选股的因子，再进行股票组合。包括对我们的需要，阿尔法策略就更注重怎么选股票，一般会选300只左右的股票出来。现在我们有一个比较严格的规定，比方说个股的风险，黑名单的股票、ST股票、或者有一些公司市值波动比较大的股票，我们的股票策略库会直接把它剔除掉，就不进入到我们的选股范围内。另外我们也找一些择时的指标对股票进行测试，比如股票的市盈率是否过高，累积风险是否过大，流动性是否太差等等都是作为选股因子来综合考虑的。所以整个阿尔法策略，大概六七个策略，组合起来，那阿尔法策略的选股优势就比较明显了。遇到比较大的回撤的时候，你要把风险控制在一定范围以内是要有时间累积的，就是你要不断试错。说起来挺简单，但做起来是挺难的。