七禾网18、在双隆投资的投资标的配置中，股指占了绝大的比例，为什么会做出这样的配置？商品期货这一块，双隆主要会交易哪些品种？选择的依据是什么？

双隆投资：这个很简单，经过我们的测试，包括实盘也在做，股指的流动性很好，它没有操纵，虽然短线有一些炒作的嫌疑，但整体流动性比商品好多了。商品经常会有一些大户操纵，突发事件会比较多。但商品期货我们也在做，也不是为了商品期货市场做贡献，交易所也找过我们，我们当然也希望能做一些商品期货，还有些情结在里面。我们一直在测试，也有几个策略都在开发，包括对冲、套利、甚至单边的策略也在开发，当然目前还不是用在产品上。我们一直在努力，从来没有放弃过，主要还是看市场的发展。我们现在有些策略在股指上跑的好，我们也会放到商品上去跑一跑，主要也都是比较活跃的商品，但效果不是很好。

七禾网19、我们了解到双隆投资新规划的产品中配置了期权投资策略，请您介绍一下期权投资在双隆投资配置中的比重，很多机构都表示期权将是未来非常重要的投资工具，双隆如何看待？

双隆投资：我们也是一样的。刚才也讲了，我们的思路是要做产品，而不是投机，期权能在这里起到决定性的作用。从国际上的经验来看，真正的绝对性的稳定收益，期权配置会起到决定性的作用，这是一个经验问题，我们不能去否定，当然怎么用好期权，这是难点，现在一个是市场也有问题，这个大家可以呼吁监管层在限仓制度上尽快的放开。实际上我们已经在做期权了，我们在市场组合里做一些期权的配置，在套利上、在隔夜策略上，我们都开始尝试了，今天老板又批了100多万去尝试明天股指期货的中证500、上证50和期权的对冲套利。实际上都是要拿钱去试的，其实期权能规避掉很多不可预测的风险。我们可能少赚钱了，但我们回撤肯定要小的多。我们有一个专门的期权小组，最近又招了一些做期权的交易员。怎么样让期权对现有的投资策略上进行补充和运用，甚至能不能成为主导的投资产品，我们都在去研究、去测试。当然这都是需要时间的，还要看市场能不能放开，其实我们也比较着急，双隆已经做了很多前期的准备工作。

七禾网20、2015年4月16日，上证50、中证500股指期货合约挂牌交易，有机构指出新的期指产品上市将使套利策略与量化对冲策略发生质的变化，对此您怎么看？同时品种上市之后，您是否会在第一时间参与交易？

双隆投资：我们倒是觉得不会有什么质的变化，就是方法不同而已，方法多了，机会多了，可玩的东西多了。市场会有什么行情转势的变化，这个不好判断。我们觉得它们上来绝对是一个好事，对产品的设计有很大的帮助，它不像原来就单一一个了，我们的选择就多了，我们做上证50股票就空上证50股指，做中证500股票就空中证500股指，实际上它本质还是一样的。

至于它们之间有没有对冲套利的机会，这个也很难说，现在看是中证500涨得幅度大，但如果真这样去套，市场会不会给反过来也很难说。双隆的策略目前来说就是要第一时间去尝试，我们已经做了布置，准备了一些策略用一下看它的反应怎么样，当然前期会很谨慎，每个策略只能用极小的资金去试探，看看效果如何。因为我们现在也想不明白，新的2个股指合约上市后，是新增资金进入市场还是现有资金分流到市场，中证500指数这么高了，有没有人敢做多，上证50一直涨的慢，有没有人敢去做空，都是很难判断的事情，所以这个市场可能会出现很多的错误，我们只能通过测试我们的策略，根据结果优化投资方案。实际上我们觉得是期权上市对市场的投资方法有一个质的变化，因为它是不同的东西，上证50、中证500跟沪深300没什么区别，还有个股期权出来也是对投资的方式有本质的变化。

七禾网21、股指期货在国内四大期货交易所所有交易品种中保证金规模占据半壁江山，随着股指新品种合约的推出，从您的角度来看，您觉得股指期货的“扩容”，对整个期货市场而言会产生哪些影响？

双隆投资：这个很明显，大家也都能看出来，金融期货在国外也是这样的情况，它占了绝大份额，商品会越来越萎缩，中国的发展也是一样，虽然目前商品中有些小品种比较活跃，但依然会遵从大规律，因为金融期货很简单，它相对的确定性更明确一些，市场操纵、黑箱作业等可能性都极小。另外期货市场商品的体量还是远远要低于金融行业的体量的。作为产品来说，客户也是对金融期货或者金融衍生品的需求量更大一点，这个是不可抗拒的。对期货市场来说，包括我们这些老的期货从业人员，我们都跟员工讲，一定要学习新的东西，我们来上海就是要进入大市场的，就要多学习，一定要学习新东西，不能抱着原来的东西墨守成规，要与时俱进。

七禾网22、双隆专注于量化投资，目前国内量化机构的同质化竞争激烈，一个好的量化策略很容易因为被广泛应用而过快失效，您觉得双隆应该如何保证自己的优势能够在同质化的竞争中脱颖而出？

双隆投资：事实上双隆目前感到的压力还不是太大，国内量化私募像我们这种方式的，其他还基本没有做的很上规模的，或者很好的，很多做量化的机构都是一些资金、一些人做做，专业做量化、成规模、公司化的还不是太多。

市场上的确有一些说法，一些量化策略一般两三年就失效了，双隆倒还没遇到这样的问题，我们不是两三年失效，真正不行的策略一两年就不行了，但是好的策略，2008-2010年出来的策略现在还在跑，效果都非常好。我们个人的体会就是时间的积累非常重要，量化投资不是你策略上来就OK了，包括最近我们几个朋友也奔私要做量化，我们也和他们讲：第一要有钱，就像打仗一样，士兵需要子弹，得打出来而不是天天练瞄准；第二要有时间，没个三五年，不可能出来好策略，就像一个交易员，没个十年八年，成为不了一个好的交易员，就像市场上那些大佬都是经过多少年风风雨雨才起来的，都是靠时间累积的；第三需要靠团队，一两个人是不行的，确实需要年轻人，要有金融工程、数学背景，有交易天分的人，更重要的就是要有团队。双隆的团队就是这样的，非常稳定，我们对团队的管理也有一套比较行之有效的管理办法，员工和公司共同成长，公司好员工也跟着好，这是私募很大的一个优势。

我们进入双隆，孔董对我们提出的要求并不是很多，但是有一条很重要：要做好员工的思想工作，多关心大家，和大家打成一片。实际上我们也很佩服这些年轻人，确实很不错。

所以不管是什么公司，文化很重要，双隆内部的文化非常适合年轻人，赢在当下，掌控未来是双隆投资的核心文化。我们的策略也是这样，人搞好了，策略就是小问题了，没有一个人说有什么尚方宝剑、绝世武功能行遍天下，总要随着市场的变化不断地调整自己、改变自己、提升自己、甚至创造自己。所以人的提升改变是最难的，只要人提升改变了，团队也就上去了，策略自然就有变化。我们双隆也在规划，比如将来搞股份制，从机制上来改善这个问题，公司目前也在重新梳理制度，进一步的完善，真正地向国际投行、基金公司这种成功成长的模式去努力。

七禾网24、国内A股市场在4月9日终于站上了久违的4000点，市场上“大牛市”的呼声众多，而商品市场也有机构判断基本筑底完成，2015年将是充满机会的“大牛市”，您是否认同“牛市说”？

双隆投资：实际上“牛市说”在我们去年和孔董讨论的时候就提到了，当然我们看的还早了一点，去年年中的时候我们就看了，确实是早了一点。我们唯一没有想到的一点是，这个牛市会这么疯。因为原来我们认为这波牛市会比上次那个更有理性一点，现在看来恰恰相反，搞不好比上次有过之而无不及。中国经济到了这种程度，政府又在推动，所以我们现在的判断是：不是2015年的大牛市，而是未来三、五年中国都是大牛市，而且是一个超级大牛市，上10000点也不好说，6000点肯定不是一个顶。年初的时候我们第一个观点就是4000点不是一个顶，现在已经验证了，6000点什么时候过？是调完再过？还是直接过？这个我们搞不清，因为现在的行情确实有点让人大跌眼镜，但基本大的方向，我们觉得没有问题。当时我们看大牛市就基于一条——中国走向了一条正确的道路，早期我们的改革开放说不好听点，就是抢钱，消耗资源，没有规矩，没有是非对错，谁能捞钱，谁就正确，不管黑猫白猫，社会也是这样。新一届政府上台之后，那就真是清明政治，共产党真正走向了一条正确的道路，政府的一系列方针政策我们都是十分认可的。我们相信如果将来股市来一个大的调整，那也是一个很好的买入机会，做多做空实际上对我们来说都无所谓，我们只要有行情就行了，只要市场决定论真正放开正常发展，甚至包括外汇、利率市场，把市场统一化，完全开放，这样包括国债期货在内的很多衍生品就会好。

至于说商品能不能牛，以我们目前的判断，有牛的迹象，我们个人的看法是还会晚一些，估计一带一路真正启动和中国经济结构性调整见效后以后，会有所体现。最近是有这个迹象，比如铁矿石、PTA都有涨停板，说明已经有人在做了，有可能他们是先知先觉。我们可以再看一看，上次是这样的，股市牛了之后，商品期货也上来了，当然这是跟中国的需求有关系，下边就看印度的需求，一带一路的需求，能不能把大宗商品带动起来，可能要再观察一段时间，或许会晚一些，但是这个事情会出现，什么时候出现目前还不好判断。

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刘健伟访谈整理

2015-4-30

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