煤焦钢多头氛围笼罩，矿石再探阻力位

宏观指引

发改委网站近日开辟PPP（政府和社会资本合作）项目库专栏，公开发布PPP推介项目。首批发布的PPP项目共1043个，总投资1.97万亿元，涵盖水利设施、市政设施、交通设施、公共服务、资源环境等领域，鼓励各类社会资本通过特许经营、政府购买服务、股权合作等多种方式参与建设及运营。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2210元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1980元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报462元/吨，唐山国产矿报595元/吨，普式报价63.50美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报760元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2356元/吨，涨幅-0.34%，总成交量为1073936手。铁矿石夜盘1509收于435.0元/吨，涨幅0.00%，总成交量为803452手。焦炭夜盘1509收于912.0元/吨，涨幅-0.33%，总成交量为49190手。焦煤夜盘1509收于678.5元/吨，涨幅-0.44%，总成交量为49138手。

技术分析

螺纹主力1510受到均线系统阻挡，夜盘弱势整理，布林通道开口继续收窄，60日均线重心下移，妨碍上行空间，摆动指标承压于中轴，趋势性较差，横盘整理态势。

铁矿石主力1509顺利抵达强压力位440后，受到涨停板限制短暂回落，上方面临长期下压趋势线阻挡，下方背靠均线及布林中轨支撑，短期内将面临方向选择，待突破后跟进不迟。

焦煤主力1509遭遇布林上轨和60日均线双重压制，上行乏力，MACD抵达中轴下方，但柱状线较短，多头动能累积不足，维持震荡思路。

小结

昨日工业品普涨，而受到美元指数强力拉升，金融属性较强的沪铜价格率先回调，同时美原油走低令整个工业品受到干扰，黑色尾盘回吐日内涨幅，铁矿石面临技术位强压，多头有出逃迹象，夜盘成交量下滑，价格出现滞涨。市场氛围来看，黑色品种仍笼罩在多头格局之中，继续向上试探压力的概率较大。目前铁矿石现货仍旧保持坚挺，普式价格再创年内新高，但钢厂采购较为谨慎，钢厂外矿库存平均可用天数为27日，距离30天以上的高位并不算远，补库空间有限。供应方面，澳洲阿特拉斯宣布复产。就成本端来说，目前澳洲矿山成本线控制较好，且有进一步下降趋势，相比巴西矿山更具优势，预计二三季度发货量将持续走高。缺少基本面配合，年内矿石仍应维持偏空思路，只是现阶段需规避多头锋芒，待反弹至高位沽空不迟。

贵金属要点：

1、周二外盘金银价格维持窄幅波动，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1206.7美元/盎司，收盘1187.3美元/盎司，涨幅为-1.50%，盘中交投区间介于1184.8 - 0美元。纽约白银主力合约开盘17.13美元/盎司，收盘16.75美元/盎司，涨幅为-2.08%，盘中交投区间介于16.645 - 0美元。

2、5月26日，SPDR黄金ETF持仓为23015506.31 盎司（+19180.62）。iShares白银ETF持仓量为316927442.7 盎司（-1003543.8）。

3、周二，纽约金库存增加3398.15盎司，总库存量为7,838,715.16盎司。纽约银库存增加14304.16盎司，总库存量为178,779,100.11盎司。

4、美国4月耐用品订单经季调后下降0.5%，扣除交通运输设备后，4月耐用品增长0.5%。扣除飞机和国防设备后，核心资本货物订单增长1%。核心资本货物出货量增长0.8%。美国5月服务业PMI初值为56.4，连续第三个月放缓。美国4月新屋销售年化环比超预期上升6.8%。美国5月消费者信心指数攀升至95.4。

5、美联储副主席费希尔表示，如果全球经济增长弱于预期，那么美联储或将放缓加息的步伐，美国加息对新兴市场影响可控，人们不会对美国加息时点和速度太感到意外，新兴市场也能应对美国加息。

6、希腊与欧元集团会议意外遭到推迟。上周欧洲央行通过量化宽松项目持有的政府和政府部门债券增长仅119亿欧元，为三周来最低增量。

小结：

经济上，主要国家通胀指标保持向上修复，美国经济数据表现反复，美联储官员讲话扰动加息节奏预期，美元指数持续回升。欧洲方面，经济表现相对较优，但希腊谈判推迟，欧元区内部发展不平衡问题难解，政经局势仍存不确定性。部分国家制造业温和扩张，中国方面表现欠佳但市场对政策支持的期待渐浓，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价持稳，通胀预期向上修复，对贵金属价格存在支持作用。但核心经济体经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏不会很快，这限制了贵金属价格向上空间与步速。近日加息预期帮助美元回升。政策刺激预期对白银工业需求方面存在支持。多空因素交织，昨日价格承压回落，但进一步持续下行可能性并不高。策略上，观望为主，继续关注轻仓做空金银比机会。

美联储加息预期增强 铝锌走弱

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。4月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期与美联储加息预期变动共同导致的。发改委公布2万亿的投资项目，对铝锌价格有所支撑。

5、铝现货价格：5月26日，现货市场上海主流成交在13000-13020元/吨，贴水160元/吨至贴水140元/吨，无锡主流成交在12980-13000元/吨，杭州主流成交在13030-13050元/吨，期铝反弹现货跟涨乏力，贴水小幅扩大，持货商低价出货明显减少，中间商逢低接货积极，令上海地区现货价格稳中求升，但是价格上抬接货意愿明显下降，无锡地区部分低价品牌货源依旧充足，成交市况和价格仍难改善，整体今日市况略显供需两淡，成交拉锯。

6、锌现货价格：5月26日，0#锌主流成交16520-16560元/吨，对沪期锌1507合约贴水90-70元/吨，1#国产锌未听闻成交。沪期锌1507合约震荡整理于16600-16640元/吨，重心较昨日上抬百元附近。今日除个别炼厂惜售，多数出货正常，不过锌价上涨，部分下游昨日逢低已采，日内采兴不佳拖累成交，加之部分贸易商忙于月底票据结算入市积极性不高，整体成交不如昨日。

小结

美国通胀水平攀升，房价指数同比涨幅5%，美联储主席警告2015年有可能加息。大宗商品价格受到抑制，美国股市与欧洲股市下挫。中国经济下行压力依旧较大，政策预期积极，但一直不给大力。铝锌价格上行动能减弱。策略上，最近两日可以偏空操作，但不宜盲目杀跌。

沪胶上涨动能或趋弱

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12900-13000元/吨（+100），山东人民币复合胶11900-12000元/吨左右（+100），越南3L胶17税报价在12300-12800元/吨（+100），泰国3#烟片现货17税报13900-14000元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1870-1880美元/吨（+35），外盘STR20报1600-1630美元/吨（+50），保税区泰国RSS3报1760-1770美元/吨(+10)，保税区STR20报1590-1600美元/吨（+40）。 海南东部胶水收购价格12.5-12.8元/公斤，云南产区市场割胶积极性较低，部分胶水收购价在11.6-11.8元/公斤。泰国橡胶原料价格上涨，生胶57.27，涨0.71；烟片60.55，涨1.44；胶水58.00，持稳；杯胶48.00，涨1.00（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.38泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差925元/吨，1509与1506价差255元/吨。

3、 库存：截至2015年5月18日，青岛保税区橡胶总库存跌破19.5万吨水平，较上月底整体下滑8.4%。其中导致库存迅速下滑的主要原因集中在天然胶与复合胶下滑较多，然而由于7月1日复合胶新规的影响令国内业者对复合胶整体存惜售心理，据市场业者反映，当前区外复合胶库存大约在10万吨以上。中国国储有43.22万吨（6+24.37+12.85=43.22）

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10700元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10600元/吨（+0）。

5、 汽车产销量:国内重卡市场4月份共计销车5.7万辆，环比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅还要大。1-4月，国内重卡市场销售19.16万辆，同比下降34%。中国重卡行业已经连续九个月出现同比下降，也意味着，这一销量是最近八年来（2008-2015年）的最低水平，其月销售规模之低，在最近八年内只有2012年能勉强与其相比（2012年4月份销量为62379辆，比今年4月份其实还略高一些）。

中国汽车工业协会发布2015年4月中国汽车产销量分别为207.97万辆和199.45万辆。4月份，汽车产量环比下降8.93%，同比增长0.59%，比上年同期回落8.25个百分点。汽车销量环比下降10.98%，同比下降0.49%。汽车产销环比有所下降，产量同比增速回落，销量同比略降。1-4月，汽车产销增速继续趋缓。乘用车企业库存为2015年最高，月末库存量达到了104.35万辆，增长率达到了8.7%。

6、天胶产量及进口：ANRPC统计，今年前4个月成员国天胶产量同比增0.6%。预计今年各成员国天胶产量都有2%以上的增长。今年前4个月，成员国天胶出口量同比下降3.4%。除越南，柬埔寨和菲律宾天胶产量分别增长54.5%、40.4%和5.6%外，其他成员国均为负增长。预计2015年泰国天胶产量同比增长2.6%至443.4万吨。2014年产量由之前预估的459万吨下调至432.3万吨。

4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。

小结：

发改委网站近日开辟PPP（政府和社会资本合作）项目库专栏，公开发布PPP推介项目。首批发布的PPP项目共1043个，总投资1.97万亿元，涵盖水利设施、市政设施、交通设施、公共服务、资源环境等领域，鼓励各类社会资本通过特许经营、政府购买服务、股权合作等多种方式参与建设及运营。所有项目均明确项目所在地、所属行业、建设内容及规模、政府参与方式、拟采用的PPP模式、责任人及联系方式等信息。此次推介的项目由各省、自治区、直辖市、计划单列市发改委推荐，国家发改委审核，面向全社会公开发布。

目前财政部、各省区市已推出2.2万亿元PPP项目，随着未来地方不断推出项目，预计项目总规模有望达到3万亿元以上。从PPP项目的规模来看，PPP可能成为填补地方融资平台资金缺口和地方预算内不足的主力军。PPP项目的实施环境和制度正在发生质的变化，一切正在往好的方面转变，但还需要时间来落实。从目前来看，今年PPP对财政政策可持续性非常重要，决定了三、四季度财政政策的可持续性。由于缺乏大规模实施PPP项目的国际经验，我国大规模推进PPP项目尚属首次，预计三、四季度PPP项目签约率大幅上升的概率不高。

对中国刺激政策的憧憬，带动沪胶夜盘大涨4.06%。在中国经济下行状况下，很多投资的预期收益在下降，所以现在全面启动PPP，从时间上来讲并不是特别好的时机。地方政府的确面临融资难的状况，资金成为基建项目的最大约束。考虑到中国经济恢复的力度和可持续性仍然存疑，我们认为，此次沪胶的反弹也许像4月上旬的上涨一样，是阶段性的。同时美国加息预期增强，美元走强，对大宗商品价格形成压制。橡胶上涨动能或趋弱，建议轻仓操作。

白糖早评：郑糖上演过山车短线多空皆被涮

要点

1.原糖：受巴西雷亚尔疲软，印度、泰国消化库存的影响，原糖07合约盘中一度失守12美分创本轮新低，国际糖或将以弱势探底作为主基调。

2.国内现货：昨日（5月26日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5450元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5410元/吨（60）；广东湛江中间商新糖报价5500元/吨（75）； 昆明中间商报价5280-5290元/吨（50）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月26日），SR1509合约开盘5445，收涨10点（涨幅0.18%），报收5473，减仓97090手，持仓为549994。

4.  4月份中国进口55万吨糖，略超出市场预期

5.  巴西SCATrading预期15/16年度乙醇价格将同比上涨11%

6.  印度糖业协会表示，预计当前正在进行的2014/15年度印度原糖出口量或难超过50万吨。印度中央政府和马邦政府都公布了刺激出口的原糖补贴政策。不过，此举并未赢得市场的掌声，糖厂抱怨出口鼓励政策的出台已经过了最佳时机。

小结：

郑糖上演过山车短线多空皆被涮：原糖创近五年新低已经展现了最糟糕的一面，下一步要关注能否传达到产业种植的问题来。郑糖上演过山车行情，09合约两日高低点连线约300点，来回震幅约500点，短线多空皆被洗刷。1509的大幅减仓，短线来说被市场定调为资金出逃是跳水的主因，但从中长线来看是减轻了辎重，为远月提供了潜在的买盘。视野要转向明年的合约，16年合约在5800以内要根据个体的承受能力分批分仓战略性建立多单，要以投资的眼光而不是投机的眼光来应对

油脂油料期货早评: 买油抛粕对冲头寸继续持有

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3080 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2800 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2280 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2280 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF449 (-6)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF410 (+2)美元/吨；6月船期南美大豆CNF402 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5020 （+0）元/吨；张家港进口豆油5720 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5950 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6280 （+0）元/吨。

2. 南美大豆：USDA全球农业产量报告显示，2015/16年度巴西大豆产量预计达到创纪录的9700万吨，比上个年度增长约250万吨或2.6%。USDA预计2015/16年度巴西大豆收获面积达到创纪录的3250万公顷，比上年增长3.2%或100万公顷。大豆收获面积已经连续九年增长，但今年的增幅是2012/13年度以来的最低水平。

3. 棕榈油：USDA全球油籽市场及贸易报告显示，2015/16年度全球棕榈油产量预计将达到6517万吨，比2014/15年度的历史最高纪录增长5.7%，其中马来西亚的产量将从今年的减产水平上恢复性增长；印尼的棕榈油出口量预计为2350万吨，比上年增长100万吨；马来西亚棕榈油出口量预计为1800万吨，比上年增长80万吨。

4. 美豆进展：USDA将在5月26日发布作物进展周报，分析师预计这份报告将显示，截至5月24日美国大豆播种完成55%-60%，高于上周的45%；去年同期美国大豆播种完成59%；2009年-2013年的历史同期平均播种进度为56%。

5. USDA：美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿 蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3 .5亿蒲式耳。 USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9,622万吨，高于市场平均预期的9,517万吨，且高于2014/15年末的8,554万吨。

小结：    

受USDA利空报告的持续影响，美豆11月合约继续下跌，并跌破了2014年10月份的低点。国内方面，油脂低位买入的多单继续持有，未买入者仍可逢低轻仓买入。粕类不应急于抄底。买油抛粕对冲头寸继续持有。

棉花早评：企稳已不错 郑棉难上行

要点

1.印度抛储：  根据印度棉花公司（CCI）的统计，截至2015年5月22日，2014/15年度全印度总共收储棉花约151.5万吨。印度通过CCI网络拍卖系统成交 约19.3万吨，销售给政府纺纱企业约1.75万吨，总计销售约21万吨。

2.棉纱进口：印度总理访华期间中国领导人表示将促进中印之间的棉纱贸易，并承诺下调棉纱进口关税，一旦印度棉纱关税下降且无进口配额限制将对中国棉纺织产业、棉花产业造成比较大的冲击，将加速中小棉纺织厂停产、倒闭的速度。

3.USDA：美国农业部5月份月报分析认为，2015/16年度全球棉花消费量六年来首次超过产量，因此全球期末库存同比下降近4%，为2318.8万吨，但库存消费比仍高达92%，为历史第二高。

4.ICE期棉：5月26日，ICE期货早盘阶段在投机买盘的拉动下上涨，但随后美元飙升导致棉价震荡回落，7月合约最终仅收涨1点，其余合约继续收低。

小结：

印度总理访华期间中国领导人表示将促进中印之间的棉纱贸易，并承诺下调棉纱进口关税，预计会国内棉纱冲击较大。国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，甚至在年度后期翘尾，但中低等皮棉价格难以上行。从交割品等级来看，郑棉企稳已不错，难以持续上行。