在充裕的流动性推升下，5月A股市场继续呈现逼空上扬态势，沪深300和中证500指数分别上涨10%和20%，沪深两市单日成交金额突破2万亿大关，刷新全球股市单日成交纪录。尽管监管层多次出面警示市场风险，牛市列车似乎有刹不住车的感觉。笔者认为，处于监管风口的中小创将面临休整，市场风格或再次转向主板。

年初以来，成长股一路高歌猛进，创业板指数从2014年年初的1400点直线升至3600点，直逼上证综指，如果从2012年年底开始计算，整个板块涨幅已经超过5倍。其间成长股不断制造财富神话，目前两市80多只百元股中，中小创占了八成。

近几个月，监管层多次出手。4月16日，证监会在证券公司融资融券业务情况通报会上表示：券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动。5月6日，证金公司建言细化融资融券担保股票的折算率管理，将担保股票折算率计算与市场指数、市盈率挂钩。5月21日，证监会要求券商对场外配资业务进行严格的自查、自纠，目前已有多家券商全面叫停向场外配资提供数据接口。5月22日，证监会宣布集中部署“2015证监法网”第三批案件，针对六类新型市场操纵行为，首次将“利用天价标杆股影响市场估值、联合操纵多只或一类股票”列入。5月23日，央视新闻直播间点名多家编题材、讲故事的高价股上市公司。中小创不断被推向风口浪尖，政策风险正在加大。

2014年四季度以来，为避免经济硬着陆，中国相继实施多次降准和降息操作，并配套财政刺激，随着政策宽松力度加大，国内资金面大幅改善。新增外汇占款变化持稳，热钱净流出金额连续四个月下降，银行间市场流动性充裕，Shibor各档次利率均刷新2011年以来的新低，其中3个月Shibor跌破3%，国债回购利率也低位运行。

在实体经济尚未出现明显改善时，各路资金首先涌入A股，银行存款隐现搬家潮，A股成交金额不断刷新纪录。目前A股的估值风险主要集中在中小板和创业板，主板市场的估值尚处于合理位置。流动性过剩和整体估值合理说明A股尚不存在全局风险，结构化调整的可能性较大。从历史规律上看，A股有牛市轮涨、熊市齐跌的特点，一轮凌厉的成长股行情后，蓝筹股往往有所表现。

综合来看，宽松的流动性和中国战略布局决定A股牛市根基不变，但局部泡沫已经引起监管重视，笔者认为中小板和创业板不宜久留，主板或迎上涨机会。