大类资产全景回顾

1．股债盘整，美元强势回升。

2．油价止涨，金价回调。

上周海外大类资产的表现主要受经济基本面和货币政策面的驱动。由于美国4月住房建设和通胀数据均超出市场预期，加之欧央行执委和美联储主席耶伦分别释放出加速QE和年内加息的言论，美元指数在低位强势反弹，美股和美国国债收益率则在高位陷入盘整。

国际油价在上周基本结束了此前的连涨势头。其一方面由于美元反弹；另一方面也因供给端的利空已基本出尽。金价在上周的下跌则完全受到美元大涨的打压。对于未来各大类资产在的二季度的走势，我们依然维持此前的观点，即美元在探底后将缓慢回升，而其他多数大类资产价格将呈现出区间震荡的格局。

热点事件聚焦美联储对加息问题再打太极拳，真的是在忽悠市场吗？无论是从4月议息会议纪要还是耶伦的演讲来看，美联储似乎并不想让市场推迟其加息的预期，也不想提前释放9月加息的信号。即便是对于市场已不再期待的6月加息，美联储仍没有完全排除其可能性，颇有忽悠之嫌。

如果美国未来名义工资增速持续低于劳动生产率的增长，无疑会加大通胀的上行压力。我们认为这也是当前美联储的一大忧虑，即尽管名义工资温和回升，但潜在产出增速（劳动生产率增长）持续低于名义工资增长依然会加大经济的通胀风险。从这个意义上来说，除了此前因经济复苏不稳固而对加息有所“顾后”外，当前美联储对于加息的“瞻前”也不无道理，而并非忽悠市场。

经济基本面解读1.美国4月房地产和通胀数据向好，二季度经济渐进复苏。

3.欧元区5月制造业持续回暖，日本一季度经济复苏加快。

美国4月新屋销售和营建许可双双创下近年来的新高，表明美国的房地产市场在经历了年初短暂疲软之后已重新回暖；同时4月核心CPI环比超预期反弹并创下两年多新高。但鉴于5月Markit制造业PMI创下16个月新低，我们认为出美国实体经济在二季度仍将渐进复苏。

欧元区5月Marikit综合PMI的回落反映出其经济的复苏动能或有所减弱。鉴于欧央行上周已宣布在夏季流动性下降前加速QE，我们对二季度欧元区经济的复苏仍保持乐观。日本一季度GDP增长创下近一年来的新高，当前随着消费税上调不利影响的减弱，内需对于日本经济的拉动作用正日益显现，我们预计日本经济有望在二季度继续保持温和复苏的态势。