七禾网11、有人说中国的股票市场就是政策市+资金市+消息市，您是否认同？为什么？

乔俊峰：虽然中国股市走过了20多年的历程，但与成熟市场相比，依然还处于相对的不成熟阶段，在这个特定阶段，某些东西的作用显得比较大，因为从市场结构来讲，与发达国家成熟的市场相比较，我们散户投资者所占比重比较大，对市场缺乏本质和理性的认识。以前市场有某些现象，一个是因为机构投资者不够发达，另一个是因为我们机构投资者的体系成熟度不像现在。虽然1998年有了公募基金，但一开始它的体系设定有先天的缺陷，加上原先市场工具有缺陷，机构的价值发挥得不多，其他力量的作用就显得大了一些。股指出来后，推动了公募基金的成熟，加上私募这两年的成熟，包括证券公司的成熟，也就是专业的投资者越来越成熟。实际上任何变化都是隐性的，而我们本身更多的是感性的。最终还是要归到为实体经济服务，为财富增值服务，只有专业的投资者能更多的理解这些深层次的问题。全民都需要解决投资的问题，其实可以间接投资，可以选择各种机构，尤其一些中小投资者，可以结合自己的风险承受能力，选好机构投资者才是正道，所谓专业的人才能做专业的事，自己盲目跟风，受害的概率比较高。

七禾网12、现在大部分投资者认为股票处于牛市，您是否认同？您觉得这一轮牛市的引擎是什么？这一轮牛市能够维持多少年？会有多大的上涨空间？

乔俊峰：以下谈论的内容都是我向别人学习得来的，虽然我也是证券从业者，但不直接参与投资。这一轮大牛市我还是认同的，有这么几点原因，第一点，我们政局稳定，第二点，我们碰到的经济层面的问题有了软着陆的解决方法，一个是地方债务这一块，今年通过财政的手段，基本上能够平稳的解决，另一个是我们的一带一路，能够让过剩的产能软着陆，找到路径，房地产方面，我们已经有了成功的经验，也能够软着陆。为什么说这段是牛市呢？因为市场看预期，基于以上原因我们现在可以说这是一个好的牛市。另一方面，社会有财富管理的需求，通过股市管理财富，在全球范围内都是最好的手段。除了上面的一些原因外，一些特定的行业，特定的细分市场发生了显著的变化，特别是我们的互联网行业在全球来看都是比较好的。另外，这一轮牛市实际上全球的投资者要会参与，大级别来看牛市至少持续到2021年，就是中国共产党建党100周年，上涨的空间正常来说6000点、8000点是完全可能的。

七禾网13、您本人比较看好股市的哪几个板块？为什么？

乔俊峰：我不交易，但我想选板块肯定是围绕国家战略，比如七大新兴产业：节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料。随着人们的生活水平提高了，会关注饮食安全、健康医疗，就是相关的第三产业。互联网理念和思路的板块确实也是比较好的板块，因为它超越了传统。互联网对商业模式的冲击谁都躲不过，包括对我们券商、对我们期货公司的冲击。可以说顺应了这个世界经济发展趋势和科技发展趋势，或者符合人们不断提高的生活需求的板块，都是比较好的板块。

七禾网14、当下，新三板成了资本市场的新宠，山西证券在新三板业务上进展如何？您觉得哪些类型的企业适合在新三板上市？

乔俊峰：山西证券在新三板上起步得比较早，做得也不错。以前新三板业务主要靠挂牌，收入来源有限，目前的新三板业务可以给企业提供综合服务，挂牌仅仅是个切入点，综合服务包括PE直投、定增、再融资和做市商，整个新三板业务已经形成了产业链条。新三板从去年以来发展确实太凶猛，它毕竟还是为中小企业提供了更多的资本市场服务功能。上市交易就产生了公开的价格，对它的估值、再融资，对团队的引进都有好处，以前两大证券交易所能解决的问题，新三板现在基本也能够解决。现在适合在新三板上市企业实际上跟深圳的中小板、创业板也有竞争的趋势，但新三板的门槛更低，现在上不了主板、创业板、中小板的但有一定发展潜力的，需要资本市场服务的企业都可以考虑上新三板。新三板最早为高科技企业服务的，现在取消限制了，任何行业的企业都可以上。即使主板审批制改为注册制以后，两个交易所还是会审批，容量还是有限。新三板目前排队也多起来了，有需要的企业应该越早排队越好。

七禾网15、就您看来，现在新三板的泡沫大不大？投资新三板需要注意哪些风险？

乔俊峰：肯定有它的泡沫，因为新三板的交易、制度方面建设不如主板，制度建设得不全，流动性不好，就可能会有漏洞。但相对于上海和深圳交易所上市的股票来说，新三板的泡沫未必大，比如目前创业板好多都涨得非常高了。

但对于投资者来说，投资新三板更应该依靠专业投资者，现在门槛是500万，但大部分人对新三板不太了解，更需要借助专业机构的服务间接参与。

七禾网16、现在已上市三个股指期货品种，股指期货的成交额占到期货市场的70%-80%，金融期货的主导地位越来越明显，券商系的期货公司和其他类型的期货公司相比，是否更有发展机会？格林大华期货如何把握股市繁荣带来的发展机遇？

乔俊峰：国外成熟市场金融期货占百分之八九十，中国最终也会如此。券商系期货公司有股票客户、股票的机构投资者，有提供全方位服务的能力。券商系期货公司筹资的能力、搭建人才品牌的能力可能比非券商期货公司要大,所以券商系应该有更大的发展机会。本质上证券与期货差别不大，毕竟牌照已经放开。就看怎么定位，我们必须有个差异化的定位，结合自己的能力，发挥自己的优势专长。

格林大华的股东山西证券是上市公司，是个中型券商，在客户的积淀和其它方面，山西证券和大券商还是有一些差距，格林大华期货和山西证券都处于发展阶段。在产品的销售方面，券商肯定比我们强，我们要利用好，另一方面我们和股东单位应在金融衍生品的投资上共同发展，形成无缝衔接。

七禾网17、在格林大华，研发部门是如何定位的？格林大华的研发人才、研发体系有何特色？

乔俊峰：目前我们的研发以前还是按常规走，最近我们一直想有颠覆性的东西，核心还是建立在数据的基础上，或者充分利用计算机的功能。我去年把以往研发模式做了个不太形象的比喻，说是盲人摸象。包括山证包括格林大华，我们都应从底层出发，建立更好的数据库，在分析数据的基础上，进行投研一体化。当然行业内成熟的投研一体化我们要借鉴，充分利用大数据的功能，深度挖掘数据。目前的突破点是想在个别体系上、个别产品上，就是在生产供需上比较有优势的品种，进一步核实数据，然后充分运用这些数据，在套保服务上、基差交易上提供服务。我们比较重视新品种的推出，而期权是一个颠覆性的产品，期权确实对于整个交易、管理风险、价格管理上更胜期货一筹，更能充分利用量化的一些方法，在发现价格也能跟期货形成互补，所以期权我比较重视。

七禾网18、不少投资者认为分析师只会纸上谈兵，无法给到“有效”的投资建议。格林大华的研发部门能为企业、私募机构、个人投资者提供哪些方面的“有效”服务？

乔俊峰：强大的投研体系，不仅仅是精准的策略，更会对资金规模增长、提升盈利能力具有积极的促进作用。我们去年推出了账户诊断系统，尽可能的围绕交易给客户提供服务，给客户提供一些交易的策略和诊断。另外，我们专门有几个策略师，相当于研究人员和客户衔接，比如在基差交易上推送一些机会，这是建立数据的基础上，相对比较有效。当然，常规的报告我们也有，这要看客户需求什么了。第三，对市场或者行业发生的重大变化，我们要给客户建设性的建议。常规的服务没有去掉，在做减法，新的服务在做加法。我们现在也选了一两家企业完善数据库，通过数据来提供交易策略，提供交易服务。

七禾网19、目前格林大华共有多少个直接的营业部，有多少个IB网点？2015年4月7年格林大华发布关闭两个营业部（北京大柳树路营业部和重庆红黄路营业部）的公告，请问格林大华出于哪些方面的考虑，采取关停营业部的举措？

乔俊峰：直接的营业部现在有26个，IB网点有76个。我们关了5家营业部，同一个城市保留1家，上海则有2家，因为上海是多个交易所在地，同时上海还包含了一些总部的部门。现在追求总部和营业部的平衡，总部强大了，才需要多一些营业部，营业网点大了也发挥不了太大的力量，总部的力量大营业部才能发挥力量。暂时没有关停的考虑了，因为我们做到了每个城市都只有一家，现在我们26家，每个营业部的方向选择也差异化了，比如我们北京就选了农产品，太原选了煤焦钢，上海选了互联网。

七禾网20、目前的市场环境中，营业部网点是不是鸡肋？期货公司应如何提升营业部的价值、资源整合能力、盈利能力？

乔俊峰：营业网点，以前监管部门不想让你设，你想多设，现在放开了，又未必想多设。但营业部肯定不是鸡肋，它是给总部一个有效的延伸，有网点别人更信任你。互联网虽然冲击了我们，但有营业部配套服务会更好，所以我认为营业网点不是鸡肋。但营业网点多了，总部就必须强大，总部能够提供更多的产品，提供更多的产业服务，靠营业部和客户拉拉关系，这种模式不行。在资产管理方面，在服务产业客户方面，在创新业务方面，新品种研究方面，都需要总部的强大支撑。有网点了，再和互联网结合起来，如果总部强大，营业部就不是鸡肋，营业部的价值是靠总部管控和支持来体现的。一方面我们思想上要转变，以前只能做期货经纪，现在我们实际都能做了，即使是经纪业务也可以做证券反IB。实际上这几年我一直孜孜追求充分发挥网点价值，让它多元，从技术上，从服务上都要实现多元化。期货是风险管理的手段，能够整合总部资源给客户提供风险管理服务，这是期货的本质。另外，现在是产品的时代，销售产品、资管、财富理财，为财富增值的各项服务都很重要。核心是理念的转变，营业部的定位、人员的配置和总部的支持都很重要。