七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

乔俊峰：

格林大华期货有限公司董事长，山西证券股份有限公司副总裁

山西财经大学毕业后，做过五年中专老师，进入证券行业后，从普通员工开始，勤勉耕耘，历任营业部总经理、网络交易部总经理、经纪业务总部总经理等职，现任山西证券副总裁和格林大华期货董事长。

访谈精彩语录：

期货公司的转型，主要围绕实体经济需求,利用行业领域优势进行风险管理和财富管理。

期货行业的私募，投资能力和交易能力或许是最强的，因为期货交易的博弈相对更充分，期货行业的竞争更激烈。

给私募机构提供服务相当于开大卖场，要在很多层面把好质量关，还要有足够强的销售能力，这对期货公司的要求很高，但这条路径比较适合我们。

产品设计是核心，风险控制很重要，还要有效整合认购产品的高净值客户群。

我们注重平台的搭建，主要是打造MOM、FOF平台。

我们追求的是中收益、低风险的策略，收益不一定太高，回撤一定要小，要有稳定而持续的回报率。

我们和成熟型的优秀投顾合作的同时,更注重选择与一些处于成长阶段、名气不是太大的优秀投顾合作。

新三板市场作为专业交易市场，是块价值洼地。

资产管理的规模上不盲目追求，我们提出的规划是今年证券和期货加起来至少要到50个亿。

证券市场上的最大变化是1998年公募基金的入市，2010年左右的股指期货和融资融券推出，还有2014年私募机构地位的正规化。

资本市场可能是解决好多深层问题的最有效或者性价比最高、效率最高的途径。

中国股市受政策影响比较大，这是毫无疑问的。某一阶段散户对股市助推的作用比较大，但牵引整个股市前进的还是机构。

我们国家，政府对经济的推动力量相对全球来说可能是最大的。

全民都需要解决投资的问题，其实可以间接投资，可以选择各种机构。

这一轮大牛市我还是认同的，有这么几点原因，第一点，我们政局稳定，第二点，我们碰到的经济层面的问题有了软着陆的解决方法。

社会有财富管理的需求，通过股市管理财富，在全球范围内都是最好的手段。

大级别来看,牛市至少持续到2021年，就是中国共产党建党100周年，上涨的空间正常来说6000点、8000点是完全可能的。

券商系期货公司筹资的能力、搭建人才品牌的能力可能比非券商期货公司要大,所以券商系应该有更大的发展机会。

最近我们一直想有颠覆性的东西，核心还是建立在数据的基础上，或者充分利用计算机的功能。

期权是一个颠覆性的产品，期权确实对于整个交易、管理风险、价格管理上更胜期货一筹，更能充分利用量化的一些方法，在发现价格也能跟期货形成互补。

强大的投研体系，不仅仅是精准的策略，更会对资金规模增长、提升盈利能力具有积极的促进作用。

我认为营业网点不是鸡肋。如果总部强大，营业部就不是鸡肋，营业部的价值是靠总部管控和支持来体现的。

以前证券行业被保护得太多，现在的互联网开户仅仅是开始，后续还会有更多的冲击，其实互联网开户对管理思维冲击更大。

如果证券、基金、期货公司不改变的话，百货公司的现状是什么样，这些公司将来就会什么样。

互联网对其它领域的冲击明天也会发生在金融行业，其实它已经在发生了，全社会都躲不过，金融行业也将如此。

对期货行业，互联网开户的冲击不会很大，因为它专业性要求很高，客户数量相对也少。

我不主张再降费用，因为整个期货行业目前的手续费已经降得挺厉害了，再降费用不足以支撑整个行业的发展。

一个好的期货公司，要有一定的社会责任，不能为了自己，面对单个新客户降手续费，对公司来说，得到的还是增多了，但对整个行业来说则是减少了，这不利于整个行业的发展。

目前期货公司并购私募比并购期货公司的价值更大。

中国的期货行业应该会出现寡头垄断，这是市场发展的趋势。这两年如果没有交易所的返还，有的期货公司早就关门了。

产品的设计能力和产品的运作能力应是可持续的，这才是核心。

最终期货公司需要走的是专业化的道路，结合自己特色的差异化的道路。

（期货公司能发展好需要具备的四个要素）第一个是战略，方向要清晰，第二个是机制，第三个是人才，第四个是风控。

大型公司良性循环的能力、回旋的余地、重新选择的机会更多一些。

小型公司更能选择一些超常规的事情，更能做出一些颠覆性的东西。

七禾网1、乔总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。格林大华比较注重对私募机构服务，不定期举办相关私募论坛，积极为私募机构发行产品提供各种支持。请问格林大华对私募机构服务体系主要分为哪些板块？

乔俊峰：对于私募机构的服务，我们确实很重视，期货公司的转型，主要围绕实体经济需求,利用行业领域优势进行风险管理和财富管理。最终整个市场应是以交易为核心，私募有天然的优势，公募的体制不如私募灵活，尤其期货行业的私募，投资能力和交易能力或许是最强的，因为期货交易的博弈相对更充分，市场竞争更加残酷。以前做经纪业务的期货公司，靠自己的力量迅速成功转型到财富管理不太现实。一方面我们要给私募机构提供成体系、全流程的服务，另一方面我们也要和优秀的私募机构共同学习、共同进步。提供全套的服务体系是最难的，可能比自己培养团队还难 ，但走这样的路给了我们边学习边成长的机会。实际上给私募机构提供服务相当于开大卖场，要在很多层面把好质量关，还要有足够强的销售能力，这对期货公司的要求很高，但这条路径比较适合我们。作为具有证券背景的期货公司,格林大华具备了一些具有自身特色的长项，毕竟我们做了这么多年客户服务，私募机构很多就是从投资者、从交易客户转变过来的。另一方面我们做经纪业务的服务，相对其它机构的领会更深刻一些。再一个是对私募提供全套服务，缘于证券背景，我们对全套服务的理念、流程、系统认识得相对更清晰一些，能够给私募提供成体系的服务，包括有孵化、培训、协助成长等，从具体的运作过程来说，比如产品设计、活动路演、发行、风控、技术系统、估值等，还包括持续的反馈。在发行上，我们已经打通了证券跨界的私募运作平台，我们以前用其它的通道也发行过类型齐全的20几支产品，对运作流程比较了解。系统方面，我们对接的是恒生O32系统。在销售上最根本的是打造自己的销售队伍，毕竟我们有20多个网点，山西证券现在有76个网点，同时也可以和第三方渠道合作，比如银行渠道或相关定向渠道。总之产品设计是核心，风险控制很重要，还要有效整合认购产品的高净值客户群。

七禾网2、一个期货公司的资管业务体系中，可能含有资管通道服务、提供优先资金池、提供劣后资金池、募集管理型资金、自主投资管理等方面，请问，就格林大华期货而言，目前主要注重哪个方面或哪几个方面力量的打造？

乔俊峰：我们注重平台的搭建，主要是打造MOM、FOF平台，要有产品设计和分散风险的能力，比如用不同风格投顾的分散满足不同客户的需求，这是很难的，不过要把事情做成，付出少不行，得挑战一些难度高的，得有技术含金量。实际上运行过程中，每一块都很难，期货公司想跨越到类似基金公司的管理平台，并不容易。我们孜孜以求2年了，也只是进入初级阶段，总的来说还比较早。把每一个阶段的工作，通过系统的流畅链接起来也是挺难的。所以我们目前努力打造的是这方面的平台。除了外部投顾的整合，我们自主的投顾队伍也需要逐步培养，但核心是要做一个平台型公司。销售肯定要主要依靠自己的力量，能够识别好的投顾，产品运作好了，做出自己的品牌了，销售也会越来越顺利。我们追求的是中收益、低风险的策略，收益不一定太高，回撤一定要小，要有稳定而持续的回报率。假如每年增长20%，不到4年就能翻一番，这样的产品会得到不少投资者的青睐，关键是收益要稳健、可持续。

七禾网3、格林大华和较多的外部投顾合作推进基金产品业务，卓有成效。请问，期货公司应如何建立一套寻找、考核外部优秀投顾的体系？

乔俊峰：与外部投顾合作无疑是在策略和规模上进行突破的有效选择。不过其难点在于优秀投顾的筛选、考核和评估, 甚至也包括了合作之后的尽职调查、权利义务划分以及风险管控等诸多方面。可以说目前整个行业真正完善的体系还在摸索当中，当然我们内部肯定有评价的标准。我们和成熟型的优秀投顾合作的同时,更注重选择与一些处于成长阶段、名气不是太大的优秀投顾合作。投顾的产品设计类型、对市场的认识、投资逻辑等都是我们在乎的方面。投资逻辑对我们选择投顾很关键，包括投顾的理念也要和格林大华的风格相匹配，就是追求低风险、中收益，包括我们经营公司的理念和服务客户方面也是不追求超高的收益，我们追求中收益、持续稳定的回报。这两年我们选择投顾时，更多的是从公司自有的客户中寻找，尽可能有长时间的了解，实际上做公司、做投顾和做人做事是相关联的，尽可能互相之间包容发展，包括格林大华在服务过程中也有一些需要提高的地方。

七禾网4、另外，期货公司又应如何提升公司内部资管部的自主管理能力？

乔俊峰：自主管理目前是审慎的，今年在现有的基础上，我们会组建2到3个自主的投资团队，按照事业部来考核。管理规模不会一下子放大，今年计划规模最多达到2个亿。我们会有总规模的控制和风险的把控。长期来说，自主管理需要投研一体化。公司在研究上正在启动建立大的数据库，以自主研发数据库作为支撑，从根本上解决研发和投资的问题。另外，充分应用计算机的算法，量化的模式可以减少犯错，也要应用期权的一些原理、基于波动率的交易等，前阵子我在芝加哥学习波动率的原理在投资中的概率计算的情况。据我了解，永安在自主投资管理中运用波动率的理念比较深。我们期货公司内部有资管的团队，现货子公司里也有自主投资的团队，另外我们在香港的资产管理公司也在运作，跨境投资也在操作范围内。现在我们比较注重对团队交易能力的培养，当然更重要的还是要建立一套运作体系。

七禾网5、格林大华期货的子公司格林大华资本管理有限公司于2014年11月正式成立，请问格林大华资本管理有限公司的定位和业务方向如何？它和格林大华资管部是如何分工的？

乔俊峰：资本管理公司的限制要比期货公司资管少，资管更侧重于平台的搭建。我们更多的侧重于和证券以及跨界的匹配、平台的搭建，侧重于量化方面的研究。今年我们给格林大华资本的定位是以交易为核心的投研一体化平台。子公司的机制更为灵活，可以围绕它的战略，围绕它的机制建设，围绕它的人才战略，和围绕它的风控管理，形成自己的一套特色体系。格林大华资本的业务方向分为几块大类，比如仓单质押、基差交易以及套保和定价，目前做的较大的是基差交易，可以获得相当稳定的一些收益，以基差交易为核心，为套保和定价提供交易的基础，并在交易过程中发现机会。第二方面是套保、定价、场外期权。第三，目前由于香港的资产管理部门力量还比较弱，跨境交易基本上也靠它在摸索。第四，做市业务，期权业务的做市在积极准备,新三板的做市我们想到了，但没有推进，新三板市场作为专业交易市场，确实是块价值洼地。业务涉足似乎有点多，不太聚焦，各方面还在探索，探索的过程中会进一步的聚焦，或者兄弟公司或兄弟部门在某些功能上筹备好了，就把某块业务交给它。比如跨境，我们将来就给香港公司了，比如做市商，我们可能再成立一家基于新三板市场的公司，现在还在摸索阶段。现在做得最大的是基差交易，另外，我们也用自有资金进行产品投资。去年最后3个月的收入达到700多万，今年有将近2000多万，各项业务条线基本都有了，但是做的量不够大，在规模和人员上投入太少，然而盈利还算可观。

七禾网6、格林大华主动推进或协助运作的，落户在格林大华的公募基金专户、私募产品、信托产品、资管产品等各类产品，目前在产品数量上和资金规模大约有多少？格林大华在这方面能取得较好成绩的核心原因是什么？

乔俊峰：产品数量50多只，资金一块在期货端，一块在山西证券的证券端，期货上大概有6、7个亿，证券上10来个亿，总共大概16、7个亿的规模，不算太多。我们跟一些紧密的合作伙伴一起运作量化方面的产品，这方面的产品我们选得比较对路。另一方面，经纪业务积累的、关系良好的老客户中有金融背景也会把一些产品放在我们这边。

七禾网7、2015年，格林大华在基金产品数量和规模上有着怎样的目标或规划？

乔俊峰：规模上不盲目追求，我们提出的规划是今年证券和期货加起来至少要到50个亿。产品类型应适当聚焦，也要控制风险，培养自己的核心。去年我们各种类型的产品都做了，摸索性多一点，今年需要聚焦一些，规模上不盲目追求。现在证券市场环境和运行趋势都比较好，在与股票的对冲项目上可以适当加大力度，量化产品方面也会继续发力，这样规模才能上来。另外就是建立优先资金池，通过MOM或FOF的形式与投顾合作，有的兄弟公司可能已经从银行拿到资金，我们也在努力，同时也可以用募集的方式解决优先资金的问题。

七禾网8、现在股市火爆，格林大华在产品推进上会不会更多偏重于股票和股指的产品？

乔俊峰：以前我们这一块就偏多。我们在同行交流时认为目前股市处在一个分歧较大的地方，所以对风险的管控我们会更注重。股市如果没有之前那么好，相对来说，商品市场可能会好一点，所以现在商品也要布局。

七禾网9、您是做证券出身的，对股市非常熟悉，就您切身感悟而言，中国证券市场近十年来最大的变化是什么？

乔俊峰：证券市场上的最大变化是1998年公募基金的入市，2010年左右的股指期货和融资融券推出，还有2014年私募机构地位的正规化。毕竟股市是专业的市场，这两类专业投资者对行业带来的变化都比较大。第二就是2010年的股指期货和融资融券的推出以及2014年ETF期权的推出，前段时间资本市场对全社会的作用，尤其在经济转型调结构阶段，在经济下行阶段，股市的作用非常大，以前没有感觉到作用那么大，现在感受越来越大，资本市场可能是解决好多深层问题的最有效或者性价比最高、效率最高的途径。在全球的财富管理上也有可行的变化，沪港通就是很好的尝试。以及我们的新三板、B股都是价值洼地。人民币资本项下的交换，可能对股市产生更大的作用。虽然经济下行，中国股市还是上行。即使回调，总的趋势还是上行的，当然回调是合理的，任何东西没有回调不行，整个市场还是比较好的。尤其像新三板，确实对中小企业的发展起到了很大的推动作用。

七禾网10、您觉得中国股票市场的主导力量是政府？是上市公司？是庄家？是机构？还是散户？

乔俊峰：中国股市受政策影响比较大，这是毫无疑问的。某一阶段散户对股市助推的作用比较大，但牵引整个股市前进的还是机构。因为机构才能够深入理解政策，最终还是要和实体经济结合。现在机构可以使用的工具越来越多，融券、股指出来以后，就有对冲工具了，现在ETF期权也出来了，我认为最终还是靠机构来牵引。我们国家，政府对经济的推动力量相对全球来说可能是最大的，政府的推动，政府的政策调节，明显也相对其他国家要更大一些。