贵金属要点：

1、上周五外盘金银价格维持窄幅波动，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1206.7美元/盎司，收盘1187.3美元/盎司，涨幅为-1.50%，盘中交投区间介于1184.8 - 0美元。纽约白银主力合约开盘17.13美元/盎司，收盘16.75美元/盎司，涨幅为-2.08%，盘中交投区间介于16.645 - 0美元。

2、5月29日，SPDR黄金ETF持仓为23015506.31 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为317070797.1 盎司（+0.0）。

3、上周五，纽约金库存减少1286.85盎司，总库存量为7,871,520.92盎司。纽约银库存增加570838.21盎司，总库存量为179,286,649.45盎司。

4、美国一季度经济陷入萎缩，GDP年化环比降0.7%，较初值大幅下修，但好于预期。美国5月密歇根大学消费者信心指数终值90.7，创六个月新低。

5、德国4月实际零售销售环比增1.7%，高于预期，3月数值从环比降2.3%修正为降1.4%。

6、美国财长杰克卢表示，希腊退欧的影响仅限于希腊的想法是错误的，很难估算其真正的破坏力，美国开始担忧希腊危机扩大化。德国已经明确表态，不希望在下周G7集团会议上讨论希腊问题。希腊有意加入金砖银行，俄罗斯已表态支持。

小结：

经济上，主要国家通胀指标保持温和向上修复，美国经济数据表现依然不佳，不过官员讲话对加息节奏预期的影响犹在，美元指数回升至97上方。欧洲方面，经济复苏状态相对较优，但希腊债务问题难解，欧元区内部政经局势仍存不确定性。部分国家制造业温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价持稳，通胀预期向上修复，对贵金属价格存在支持作用。但核心经济体经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏不会很快，这限制了贵金属价格向上空间。美元反弹对商品价格存在负面影响。多空因素交织，贵金属价格维持弱势震荡，上下动能都显不足。策略上，建议维持观望，短线投机建议主要选择偏空方向波段操作。

煤焦钢矿价即将选择方向，静待信号发出

宏观指引

2015年5月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为10569元/平方米，环比上涨0.45%。从涨跌城市个数看，48个城市环比上涨，52个城市环比下跌。与上月相比，本月价格环比上涨的城市数量增加9个，其中涨幅在1%以上的城市有8个，较上月增加2个；本月价格环比下跌的城市数量减少8个，其中跌幅在1%以上的城市有17个，较上月增加3个。同比来看，全国100个城市住宅均价与2014年5月相比下跌3.73%，跌幅较上月收窄0.73个百分点。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2200元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；唐山钢坯价格为1970元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报467元/吨，唐山国产矿报595元/吨，普式报价61.50美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报760元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2359元/吨，涨幅0.43%，总成交量为942042手。铁矿石夜盘1509收于435.0元/吨，涨幅2.35%，总成交量为641066手。焦炭夜盘1509收于919.5.0元/吨，涨幅0.71%，总成交量为87400手。焦煤夜盘1509收于694.0元/吨，涨幅1.39 %，总成交量为110630手。

技术分析

螺纹主力1510连续一周盘整，始终位于布林中轨压力位之下，布林通道开口闭合，MACD指标线走平，无趋势性，震荡对待。

铁矿石主力1509周五夜盘再度冲击下压趋势线，但并未突破，MACD指标线金叉上行，但反向交叉买入信号较弱。上下行趋势线已经将价格压缩至极窄范围之内，短期内将面临方向选择。

焦煤主力1509高开高走，突破60日均线压制，MACD指标线有望冲破中轴阻挡，柱状线走强，多头动能增加，CCI突破+100线，买入信号较强，可尝试背靠布林上轨及60日均跟多。

小结

截止上周五，唐山高炉开工率报94.16%，与上期持平。钢材现货价格止跌，但处于低位徘徊，矿石普式价格折算人民币仍位于480元/吨之上，使得钢材虚拟利润率快速走低，加之即将步入需求淡季，钢厂开工有较强的转弱趋势。钢厂外矿可用天数升至28天，补库空间有限，阻碍矿石需求。周五外矿港口库存再降161万吨至8331万吨，较三月份下降16.9%，短期内库存快速走低催生多头氛围。国内精铁粉矿山开工率稳步回升，持续升水的现货价格另内矿供应抬头。基本面看，内外矿工供应发力，下游需求疲弱，铁矿石上行空间仍十分有限。操作上，矿石价格即将面临方向选择，静待技术突破。

铝锌短期走弱 空间不大

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期与美联储加息预期变动共同导致的。发改委公布2万亿的投资项目，对铝锌价格有所支撑。

5、铝现货价格：6月1日，现货市场上海主流成交在12970-12980元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交在12950-12970元/吨，杭州主流成交在13000-13010元/吨，完成长单的持货商增多，市场货源继续减少，持货商挺价情绪持续，下游周末提早入市备货，中间商早盘价格低端接货积极，随着现货走高，接货开始观望，整体成交仍然较好。

6、锌现货价格：6月1日，0#锌主流成交16590-16630元/吨，对沪期锌1507合约贴水120-80元/吨，对主力月贴水150-110元/吨，1#锌成交于16550-16570元/吨附近。第一时段，沪期锌1507合约重心快速下探16685元/吨附近较昨日持平，贴水僵持；不过随着第二时段，沪期锌触低返升至16730元/吨附近，贴水略扩至120-100元/吨附近。部分炼厂看涨低价少出，不过受月末因素影响，资金压力大，市场买兴不足，虽持货商出货积极，但较难出货，整体成交不佳。

小结

目前，美联储加息预期的变动已经成为影响有色金属价格最重要的因素。自从耶伦警告美联储可能在2015年加息之后，有色金属价格就开始持续回落，并且中国稳增长政策迟迟没有具体化。这使得市场的信心依旧不足。短期内，铝锌价格依旧缺乏上行的动能，持续暴跌的概率不大。策略上，可以日内偏空操作，也可以等待这波回调结束后的买入机会。

白糖早评：预计6月郑糖将束缚在区间范围内震荡

要点

1.原糖：原糖07合约暂时维稳在12美分，但是临近交割前依然存在下行的动能。

2.国内现货：昨日（5月29日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5450元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5380-5440元/吨（10）；广东湛江中间商新糖报价5540-5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5240-5250元/吨（0）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月29日），SR1509合约开盘5506，收涨28点（涨幅0.51%），报收5537，减仓4584手，持仓为542090。

4.  5月广西集团盘外销量甚少，云南海南成交放量

5. 巴西国家气象研究所Inmet表示，今年底巴西可能出现温和的厄尔尼诺气候现象，给该国南部产区带来稳定降雨，北部产区持续干旱。

6.  巴西蔗产协会Unica今日发布的数据显示，2015/16榨季自4月份开榨以来，食糖生产维持增长的趋势，然而5月上半月巴西以阴雨天气为主，影响甘蔗生产进度，截至5月中旬累计产量同比出现减少。

小结：

预计6月郑糖将束缚在区间范围内震荡：原糖市场底部尚不明朗。6月份影响国内糖市的关键词：产销数据、进口数据、临储质押糖的流向市场。对明年合约减产预期和成本提高已经成为了明牌，消费何时启动有待观察，内外价差拉大带来的管控压力增大值得关注，预计郑糖暂无外力打破目前区间宽幅震荡的格局。郑糖1509合约参考区间5430-5600，1601合约参考区间5680-5880。

油脂油料期货早评: 买P1601卖M1509对冲头寸继续持有

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3080 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2800 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2280 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2280 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF449 (-6)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF410 (+2)美元/吨；6月船期南美大豆CNF402 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5020 （+0）元/吨；张家港进口豆油5720 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5950 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6280 （+0）元/吨。

2. 南美大豆：USDA全球农业产量报告显示，2015/16年度巴西大豆产量预计达到创纪录的9700万吨，比上个年度增长约250万吨或2.6%。USDA预计2015/16年度巴西大豆收获面积达到创纪录的3250万公顷，比上年增长3.2%或100万公顷。大豆收获面积已经连续九年增长，但今年的增幅是2012/13年度以来的最低水平。

3. 棕榈油：USDA全球油籽市场及贸易报告显示，2015/16年度全球棕榈油产量预计将达到6517万吨，比2014/15年度的历史最高纪录增长5.7%，其中马来西亚的产量将从今年的减产水平上恢复性增长；印尼的棕榈油出口量预计为2350万吨，比上年增长100万吨；马来西亚棕榈油出口量预计为1800万吨，比上年增长80万吨。

4. 美豆进展：USDA将在5月26日发布作物进展周报，分析师预计这份报告将显示，截至5月24日美国大豆播种完成55%-60%，高于上周的45%；去年同期美国大豆播种完成59%；2009年-2013年的历史同期平均播种进度为56%。

5. USDA：美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿 蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3 .5亿蒲式耳。 USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9,622万吨，高于市场平均预期的9,517万吨，且高于2014/15年末的8,554万吨。

小结：    

油脂低位买入的多单继续持有，买P1601抛M1509的对冲头寸继续持有。

棉花早评：郑棉难持续上行

要点

1.新疆棉：据阿克苏、库尔勒等地部分棉企反映，5月中下旬以来，疆内皮棉市场呈现“两快”特点。截止5月下旬，南疆的棉花加工企业纷纷反映今年内地赴疆包厂、租赁加工线的棉纺织厂、轧花厂和个人比较少，尽管一些位置比较偏、棉花资源不充裕的加工企业不断下调承包费或保底收购量，但有意向商谈或考察的内地企业仍寥寥可数。

2.棉纱进口：印度总理访华期间中国领导人表示将促进中印之间的棉纱贸易，并承诺下调棉纱进口关税，一旦印度棉纱关税下降且无进口配额限制将对中国棉纺织产业、棉花产业造成比较大的冲击，将加速中小棉纺织厂停产、倒闭的速度。

3.USDA：美国农业部5月份月报分析认为，2015/16年度全球棉花消费量六年来首次超过产量，因此全球期末库存同比下降近4%，为2318.8万吨，但库存消费比仍高达92%，为历史第二高。

4.ICE期棉：5月29日，上周美棉出口大增和美元走弱刺激ICE期货盘中暴涨200余点，但7月合约在66-67美分遭遇获利盘打压吐出全部涨幅，最终仅收高2点，远月合约则全线下跌。

小结：

国内优质棉价比较抗跌，甚至在年度后期翘尾，但中低等皮棉价格难以上行。从交割品等级来看，郑棉企稳已不错，难以持续上行。

厄尔尼诺炒作，沪胶大涨

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价13100-13200元/吨（+100），14年云南国营全乳报价13600元/吨，山东人民币复合胶12300-12500元/吨左右（+200），越南3L胶17税报价在12600-13300元/吨（+200），泰国3#烟片现货17税报14500-14800元/吨（+200）。外盘泰国RSS3报1910-1920美元/吨（+0），外盘STR20报1670-1680美元/吨（+35），保税区泰国RSS3报1780-1790美元/吨(+10)，保税区STR20报1620-1630美元/吨（+15）。 海南东部胶水收购价格12.9-13.2元/公斤，云南产区市场割胶积极性较低，部分胶水收购价在12.5元/公斤。泰国橡胶原料价格上涨，生胶60.05，涨1.00；烟片62.24，涨0.65；胶水60.00，涨0.50；杯胶50.00，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.71泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差700元/吨左右。1601与1509价差1100元/吨，1509与1506价差245元/吨。

3、 库存：截至2015年5月18日，青岛保税区橡胶总库存跌破19.5万吨水平，较上月底整体下滑8.4%。其中导致库存迅速下滑的主要原因集中在天然胶与复合胶下滑较多，然而由于7月1日复合胶新规的影响令国内业者对复合胶整体存惜售心理，据市场业者反映，当前区外复合胶库存大约在10万吨以上。中国国储有43.22万吨（6+24.37+12.85=43.22）

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10700元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10600元/吨（+0）。

5、 汽车产销量:国内重卡市场4月份共计销车5.7万辆，环比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅还要大。1-4月，国内重卡市场销售19.16万辆，同比下降34%。中国重卡行业已经连续九个月出现同比下降，也意味着，这一销量是最近八年来（2008-2015年）的最低水平，其月销售规模之低，在最近八年内只有2012年能勉强与其相比（2012年4月份销量为62379辆，比今年4月份其实还略高一些）。

中国汽车工业协会发布2015年4月中国汽车产销量分别为207.97万辆和199.45万辆。4月份，汽车产量环比下降8.93%，同比增长0.59%，比上年同期回落8.25个百分点。汽车销量环比下降10.98%，同比下降0.49%。汽车产销环比有所下降，产量同比增速回落，销量同比略降。1-4月，汽车产销增速继续趋缓。乘用车企业库存为2015年最高，月末库存量达到了104.35万辆，增长率达到了8.7%。

6、天胶产量及进口：ANRPC统计，今年前4个月成员国天胶产量同比增0.6%。预计今年各成员国天胶产量都有2%以上的增长。今年前4个月，成员国天胶出口量同比下降3.4%。除越南，柬埔寨和菲律宾天胶产量分别增长54.5%、40.4%和5.6%外，其他成员国均为负增长。预计2015年泰国天胶产量同比增长2.6%至443.4万吨。2014年产量由之前预估的459万吨下调至432.3万吨。

4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。

小结：

中长期来看，大类资产配置角度看，沪胶底部空间不大，吸引抄底资金介入。上周五，对中国刺激政策的憧憬，对厄尔尼诺的炒作带动沪胶大涨1.21%。发改委发布1.97万亿元的PPP推介项目，然而社会资金是否参与取决于项目收益。我们认为，此次沪胶的反弹也许像4月上旬的上涨一样，是阶段性的，建议短期顺势而为。