期指中级调整行情或确立

上周期指出现罕见的极端行情。上周四上证综指在距离5000点仅一步之遥的情况下突然掉头向下，当日暴跌6.5%，并在上周五早盘继续大幅杀跌。期指三品种两日盘中最大跌幅分别达到8.19%、7.43%和4.08%。虽然上周五盘中抄底资金入场，短期内市场再度暴跌的可能性较小，但5000点整数关口之下出现如此剧烈的下跌，表明期指将就此进入中级调整行情。

多重利空引发期指大跌

对于上周股市的暴跌，市场分析人士做了多种解读。笔者认为，表面上此轮暴跌是由多重短期利空因素共振诱发的。不过，累计涨幅过大后的风险集中释放却是其更深层次的原因。火爆的股市不断引发投资者对于监管层出手降温“疯牛”行情的担忧。近期监管层严查场外配资、券商提高两融保证金率、中国核电(601985)IPO冻结巨量资金等消息使得投资者加大了这一担忧。于是在上周四早盘上证综指上攻5000点失败后，汇金减持四大行消息立刻成为市场信心全面崩溃的引爆点，导致当日午后出现了多头相互踩踏，疯狂出逃的惨烈场面。

回顾此轮牛市，除了今年1月至3月间期指出现过中期调整行情，其他时间都处于上涨周期。在5月上旬，期指曾出现过再度进入中级调整行情的征兆，但央行的突然降息使得市场信心增强，期指中断调整行情，再度加速向上。根据国内股市牛市的历史规律，从3月至上周暴跌前的向上行情，无论从时间长度和上涨高度来看，都已经达到牛市中一轮上涨周期的极限。指数在经过较长时间的上涨后，并未得到充分的休整就向5000点整数关口发起冲击。因此，几则并不是很严重的利空消息就能引发市场信心的突然崩溃就显得不足为奇了。

宏观经济短期企稳，牛市上涨根基未变

虽然宏观经济在今年一季度出现了较为明显的下滑态势，不过在稳增长政策加码后，经济形势在二季度出现了企稳的迹象。从经济数据我们可以看到，PMI数据在4月重回枯荣线之上。工业增加值增速在经历了三月份的历史低位后触底反弹。特别是从近期公布的工业利润数据来看，4月企业财务费用在数轮降息降准后有了明显的下降。

在总需求依旧不足的情况下，稳增长货币政策对于缓解企业经营困难无疑起到了显著的作用。在经济转型的大背景下，经济增速可控式的下降已经成为市场各方达成的共识。宏观经济在二季度的回暖也打消了市场对于系统性风险爆发的担忧。因此，短期的急速大跌并不会动摇牛市上涨的根基。

期指下跌空间有限，或以时间换空间

上周五早盘，上证综指在暴跌击穿20日均线后迅速回升，抄底资金大举入场，半小时成交量超过5000亿元。短期来看，风险得到快速释放，期指进一步暴跌的可能性较小。不过，上周的暴跌也预示着上证综指短期内将告别5000点。期指最有可能以“W”的形态进行一至两个月的横盘整理，等待60日均线的上修。

分品种看，上证50期指与沪深300期指走势与大盘最为接近，本周有可能出现超跌反弹的行情，投资者可适量多单参与。中证500期指前期累计涨幅最大，调整并未充分，未来很有可能进一步补跌，建议投资者暂时离场观望。