良好的估值边际仍是带动股指持续上涨的内在动力

周一沪深300股指放量上涨，收出一根大阳线，一扫上周四股指大跌带来的市场阴影。IF1506合约收于5249点，全天上涨7.40%，距离5月27日创下的收盘新高5290点仅差一步之遥。沪深两市量能依然维持较大，但值得注意的是IF1506合约与沪深300指数基差扩大到172.82点，沪深300股指期货多头情绪高涨。本周来看，沪深300股指持续多头行情的可能性较大。

宏观数据有望企稳

4月经济数据继续走弱。除工业增加值增速较上月微幅提升外，固定资产投资，特别是房地产开发投资较一季度仍在继续走弱，显示二季度经济下行压力依然很大。

4月规模以上工业增加值累计同比增长5.9%，比3月增加0.3个百分点。但制造业仍然延续自2014年下半年以来振荡向下的态势，增加值累计同比增长6.5%，较前增速放缓0.2个百分点。表明制造业增长动力不足，经济下行压力未缓解。

从投资数据看，固定资产投资增速放缓加剧。1—4月固定资产投资同比名义增长12.0%，较1—3月前值回落1.5个百分点。4月单月固定资产投资环比增长0.89%，较3月1.04%的增速继续回落。投资下滑的根源在于房地产销售的回暖还未来得及传导至房地产投资。基建投资虽然一直在加大，但其增长无法对冲房地产投资的继续下降。基建投资的发力却受制于地方债和PPP融资的不力。

在此背景下，政府持续加大对经济的托底政策，未来经济有望企稳。最新公布的5月制造业PMI指数为50.2%，连续3个月保持在临界点上方，也创6个月新高。主要因素在于稳增长政策带动需求和生产企稳，新订单指数和生产指数环比分别上升0.4%、0.3%，成为主要推动力。因此，未来经济增长在政府的继续托底下，有望企稳回升。

实体资金需求疲软 前期宽松效果打折

4月信贷继续走弱。4月新增人民币贷款7079亿元，大幅低于3月的1.18万亿元和去年同期的1.05万亿元。二季度开局信贷大幅下滑，主要因素在于4月投资全面恶化，拉低了非金融类企业的信贷需求。这成为4月信贷走弱的主要原因。

在信贷走弱的同时，4月社会融资总量继续同比及环比下滑。4月社融新增1.05万亿元，1至3月分别为2.06万亿元、1.35万亿元和1.18万亿元。年初以来，社会融资规模不断下滑，反映了实体经济融资需求的疲弱。

M2增速继续回落。4月M2同比增长10.1%，大幅低于3月前值的11.6%和2月前值的12.5%，也大幅低于去年同期的13.2%，显示广义货币仍在快速收缩。4月央行全面降准并没有带来货币供应量的相应扩张。这很大的原因在于实体经济走弱，并没有走出谷底。在此背景下，政府将持续出台积极的财政政策和持续的稳增长货币政策。这有利于未来国内经济的企稳反弹。

新股申购影响渐弱，股指多头趋势不改

随着牛市行情的不断深入，新股申购对于股市的影响越来越小。从统计数据看，今年市场上进行了6次新股申购，新股申购期间，沪深300指数涨跌幅为5次上涨，1次下跌。因此，新股申购对于股指的利空影响逐渐减弱。本周二和周三的新股即将展开申购，我们认为这依然不改股指的多头趋势。

从估值来看，按照5月28日收盘价计算，调整后的沪深300滚动市盈率分别为18.85倍，上证50指数滚动市盈率为13.11倍，特别是拉动沪深300股指上涨的权重板块仍具有良好的估值边际。这波涨势从3600点至5000点左右，具有明显的滞涨特征。良好的估值边际依旧是带动股指持续上涨的内在动力。

从技术上看，沪深300指数虽然上周四大幅下挫，但仍没破20日均线。上周五收出企稳的十字星信号后，周一大幅上涨，量能维持较大，再次强势站上5日均线，上升趋势依然保持良好。

总体上看，在政府加大投资以及各项改革政策不断推进下，经济有望企稳回升，这有助于股指继续上涨。在前期的牛市行情中，新股申购利空影响基本消退。作为大盘基础的权重板块估值依然较为安全。在技术多头依然保持良好趋势的情况下，沪深300股指多头行情本周有望延续，目标是突破前期新高。