煤焦钢缩量反弹，突破不易

宏观指引

有媒体援引消息人士的话称，中国央行近期针对特定银行进行了PSL操作，以提供基础货币，同时调降本次PSL利率至3.1%，以进一步支持实体经济发展。此前，有媒体报道称，新一轮PSL期限可能为3~5年，规模可能扩至1.5万亿元以上。有机构表示，为国开行提供1.5万亿元PSL的效果，相当于降准两次以上，可以有效补充当前受制于外汇流出的基础货币供给。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2190元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1970元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报478元/吨，唐山国产矿报595元/吨，普式报价62.75美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报760元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2369元/吨，涨幅-0.08%，总成交量为566142手。铁矿石夜盘1509收于440.5元/吨，涨幅0.11%，总成交量为338232手。焦炭夜盘1509收于922.5元/吨，涨幅-0.05%，总成交量为22422手。焦煤夜盘1509收于692.0元/吨，涨幅-0.22 %，总成交量为20172手。

技术分析

螺纹主力1510围绕布林中轨做窄幅整理，60日均线压力位重心下移，MACD试探中轴阻挡，明确信号发出之前，建议观望。

铁矿石主力1509冲破下压支撑线后未选择连续上攻，转而回踩该线确认支撑，夜盘窄幅整理，MACD柱状线较短，多头动能不足，短期内将试探450一线强压力位。

焦煤主力1509均线系统发散向上，K线依托短期均线支撑上扬，布林通道开口继续放大，然而RSI回落，确认中轴支撑，短期格局偏多。

小结

周二夜盘黑色各品种交投清淡，双焦成交量仅有两万余手，铁矿石成交量也大幅萎缩。普式报价走高，折算人民币价格突破490元/吨，现货升水继续拉大。澳洲至中国铁矿石发货量连续四周维持在1200万吨之上，属于历史最高水平，6月中上旬矿石到港量有望增加，同时伴随输港量的减少，下游厂家补库的完成，港口库存继续大幅下跌的概率减小，这也使得多头不敢轻易跟进。持仓上看，昨日铁矿石主力多头有减仓迹象，而空头表现平静，未见太大动作，更多处于观望态势，缺少增量资金配合，矿价突破前高不易。钢材现货价格处于低位徘徊，长时间低位利润将迫使钢厂供应收缩，需密切关注钢厂开工情况，对于现阶段黑色领头羊位置的铁矿石将造成较大影响。铁矿石有望继续试探450压力位，支撑位升至430，其他品种权且观望。

贵金属要点：

1、周二外盘金银价格震荡微升，市场成交回落持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1189.5美元/盎司，收盘1193.2美元/盎司，涨幅为0.33%，盘中交投区间介于1185.8 - 1196.4美元。纽约白银主力合约开盘16.725美元/盎司，收盘16.775美元/盎司，涨幅为0.24%，盘中交投区间介于16.61 - 16.84美元。

2、6月2日，SPDR黄金ETF持仓为22823713.65 盎司（-134254.32）。iShares白银ETF持仓量为318175604.0 盎司（+1104806.9）。

3、周二，纽约金库存增加15926.17盎司，总库存量为7,887,348.46盎司。纽约银库存减少123694.37盎司，总库存量为179,789,841.76盎司。

4、美国4月工厂订单环比下降0.4%，为过去九个月内第八次下滑。美国4月房价环比上涨2.7%，同比涨幅达6.8%，上涨速度进一步加快，低库存和销售的增长推高了房价。美国5月汽车销量环比增加1.6%至164万辆，创将近10年最佳。

5、《华尔街日报》Jon Hilsenrath撰文称美联储对消费者捉摸不透，不知消费疲软问题出在何处，暗示低迷消费或阻碍美联储加息。美联储理事Brainard认为，二季度美国经济未见反弹。

6、欧元区5月CPI初值同比增0.3%，核心CPI初值同比增0.9%。德国5月失业金申请人数减少6000人。欧盟、IMF代表完成了希腊援助谈判的协议草案，草案将很快提交给希腊政府。

小结：

经济上，美国经济状况依然好坏参半，官员讲话继续扰动加息节奏预期，美元指数再度回落。欧洲方面，经济呈现持续改善态势，特别是通胀指标方面得到较好修复。希腊债务谈判获得进展，但能否达成协议仍存不确定性。多国PMI数据接连发布，部分国家制造业温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价持稳，通胀预期保持向上修复，对贵金属价格存在较好支持作用。但核心经济体经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏不会很快，这削弱了贵金属价格向上动能。多空因素交织，贵金属价格维持震荡，上下动能都显不足。策略上，趋势机会不明，观望为主，可轻仓关注做空金银比机会。

铝锌下行动能减弱

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期与美联储加息预期变动共同导致的。发改委公布2万亿的投资项目，对铝锌价格有所支撑。

5、铝现货价格：6月2日，现货市场上海主流成交在12950-12960元/吨，贴水110元/吨至贴水90元/吨，无锡主流成交在12930-12950元/吨，杭州主流成交在12990-13000元/吨，下游按需采购节奏不变早盘接货完毕后市场成交渐弱，尽管持货商仍然有惜售挺价情绪，但是受制于需求有限贴水难以继续收窄，整体市况由较好转淡。

6、锌现货价格：6月2日，0#锌主流成交16400-16440元/吨，对沪期锌1507合约贴水70-50元/吨，对主力月贴水110-90元/吨附近，1#锌成交于16380-16390元/吨附近。沪期锌主力探低16470元/吨附近后，重心逐步回升至16520-16530元/吨，盘间贴水逐步扩大20元/吨附近。虽期锌回落，但炼厂少听闻惜售情绪，出货情绪尚可，持货商保值盘流出，货源较充裕；不过随着盘面探低回升，下游买兴趋弱，畏跌观望情绪显现拖累成交，中间商长单交易略活跃，整体成交一般，主要由贸易市场贡献。

小结

最近几个月美国制造业数据相对较差，说明美元升值对制造业已经产生较大的负面冲击。美联储表示加息后，市场处于平静，隔夜美元指数大幅下挫，应该是对加息预期变动的一种修正。中国实体经济出现了一些积极的变化，房屋成交量攀升，房价止跌企稳。铝锌持续回落后存在一定的反弹需求，策略上，可以逢低少量买入，设好止损。

白糖早评：政策加资金模式推高郑糖远月

要点

1.原糖：受巴西提高生产乙醇原糖比及厄尔尼诺天气对东南亚的影响，原糖超跌反弹，能否继续走高值得观察。

2.国内现货：昨日（6月2日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5480元/吨（30）；南宁中间商新糖报价5410-5460元/吨（20）；广东湛江中间商新糖报价5540-5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5260-5270元/吨（20）

3.郑糖盘面回顾：昨日（6月2日），SR1509合约开盘5535，收涨62点（涨幅1.12%），报收5608，增仓7534手，持仓为560676。

4.  国家相关部门对糖业规范进口予以高度肯定

5. 古巴今年糖产量增加18%至190万吨，为11年来最高水准且为国有糖业公司Azcuba于2011年成立以来最高产量。

6.  印度继续遭受高温“烘烤”，泰国干旱持续

小结：

政策加资金模式推高郑糖远月：昨日早上高层会议首肯国内食糖管控政策，国内糖市新常态运行特征愈加明显。灌输本榨季的政策市继续发挥威力，在资金的推动下，远月1601合约勇创新高，近月1509合约逼近前期成交密集区。下一步要关注若得不到现货配合，恐行情还将有所反复。操作上注意节奏变化，长线多单依然持有。

油脂油料期货早评: 买棕油卖豆粕对冲头寸减仓

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2700 (-20)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2150 (-30)元/吨；黄埔港菜粕交货价2140 （-40）元/吨。8月船期进口菜籽CNF453 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF404 (+2)美元/吨；6月船期南美大豆CNF397 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5250 （+100）元/吨；张家港进口豆油5740 （+60）元/吨；张家港国标四级豆油6050 （+100）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6340 （+100）元/吨。

2. 进口大豆：根据统计，5月国内大豆压榨量为656万吨，较4月压榨量的560万吨提高17.1%，去年同期压榨量为626万吨。按照5月大豆进口710万吨计算，进口大豆库存将增加50万吨左右。。

3. 厄尔尼诺：由于气象数据显示厄尔尼诺现象发生概率持续增加，且发生时间在第四季度左右，可能影响明年年初的棕榈油产量，导致远月棕榈油价格持续走强。。

4. 美豆进展：美国农业部发布的作物进展周度报告显示，过去一周美国大豆播种进度低于市场预期。截至5月31日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为71%，高于一周前的61%，低于去年同期的75%，过去五年的同期平均进度为70%。市场预期播种进度将达到75-80%。

5. USDA：美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿 蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3 .5亿蒲式耳。 USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9,622万吨，高于市场平均预期的9,517万吨，且高于2014/15年末的8,554万吨。

小结：    

油脂与豆粕相对强弱在近期内开始转换，前期油脂低位买入的多单继续持有。买P1601抛M1509的对冲头寸应该及时减仓或全部兑现。

棉花早评：郑棉上行难度大

要点

1.棉花现货：从各地方、兵团棉花加工企业的反馈和还贷情况来看，5月中下旬国产长绒棉的询价、销售已全面减速。

2.棉纱进口：继上周市场传言中国政府承诺减免印度棉纱进口关税以来，有多方业内人士前来打探消息可否属实。据中国棉花网记者从印度某大型纺织企业得到的确切消息：印度总理莫迪访华期间与中国领导人的谈话确实提到棉纱进口关税的问题，中国领导人字里行间透露出减免印度棉纱进口关税的诚意。

3.ICAC：国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的6月份全球产需预测认为，2015/16年度全球棉花进口量将有所恢复。2014/15年度，中国以外地区的棉花进口量预计达到590万吨，同比增长6%，但无法抵消45%的中国棉花进口降幅。因此，2014/15年度全球棉花进口量预计为750万吨，同比减少12%。预计2014/15年度全球棉花进口量有所增长。

4.ICE期棉：6月2日，美元指数大幅下跌和谷物市场飘红未能提振棉价，基金大量移仓给ICE期货带来巨大压力，7月合约两度冲高均以失败告终，最终棉价小幅收低。

小结：

国内优质棉价比较抗跌，但中低等皮棉行情比较疲弱。从交割品等级来看，郑棉更多反映了中等级棉花的行情，郑棉企稳已不错，难以上行。

沪胶持续上涨动力不足

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12800-12900元/吨（+0），14年云南国营全乳报价13400元/吨，山东人民币复合胶12300-12500元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在12600-13300元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报14500-14600元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1910-1940美元/吨（-15），外盘STR20报1680-1700美元/吨（-15），保税区泰国RSS3报1780-1790美元/吨(+0)，保税区STR20报1640-1670美元/吨（-15）。 海南东部胶水收购价格12.9-13.2元/公斤，云南部分胶水收购价在12.6-12.9元/公斤。泰国橡胶原料价格上涨，生胶60.25，涨0.20；烟片63.29，涨1.05；胶水61.00，涨1.00；杯胶50.50，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.76泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差400元/吨左右。1601与1509价差1470元/吨，1509与1506价差390元/吨。

3、 库存：截至2015年5月29日，青岛保税区橡胶总库存16.81万吨水平，较月中旬整体下滑13.7%，已跌至较低库存区间。其中天然胶13.21万吨，复合胶2.31万吨，合成胶1.29万吨，近期出库依然明显快于入库，未来库存仍有进一步下降的机会。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10700元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10600元/吨（+0）。

5、 汽车产销量:国内重卡市场4月份共计销车5.7万辆，环比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅还要大。1-4月，国内重卡市场销售19.16万辆，同比下降34%。

中国汽车工业协会发布2015年4月中国汽车产销量分别为207.97万辆和199.45万辆。4月份，汽车产量环比下降8.93%，同比增长0.59%，比上年同期回落8.25个百分点。汽车销量环比下降10.98%，同比下降0.49%。汽车产销环比有所下降，产量同比增速回落，销量同比略降。1-4月，汽车产销增速继续趋缓。乘用车企业库存为2015年最高，月末库存量达到了104.35万辆，增长率达到了8.7%。

6、天胶产量及进口：ANRPC统计，今年前4个月成员国天胶产量同比增0.6%。预计今年各成员国天胶产量都有2%以上的增长。今年前4个月，成员国天胶出口量同比下降3.4%。

4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。

小结：

中长期来看，从大类资产配置角度讲，沪胶底部空间不大，吸引抄底资金介入。但一旦天胶价格回升至1800美元/吨，甚至2000美元/吨，胶农有利润就会逐步刺激供应提升，从而压制沪胶反弹高度。

现货方面，一方面原料整体供应不足，同时国内流通环节去库存化进展较好，整体流通环节库存压力不大。但六月份天然橡胶整体供应产出料将过去的几个月要增加，同时复合胶新政有推迟的短期的可能，同时国营全乳胶未来仓单注册压力将增加的可能性也加大。沪胶从底部11500反弹至15200附近，继续大幅上涨动力不足。发改委发布1.97万亿元的PPP推介项目，然而社会资金是否参与取决于项目收益。我们认为，此次沪胶的反弹也许像4月上旬的上涨一样，是阶段性的。昨日沪胶收十字星，多头在15200上方信心不足，我们短期建议观望为主。