一、8月行情回顾:
 
　　二、关注季节性供应压力，关注资金流向及持仓结构调整
 
　　（一）、美豆供应压力凸显：播种面积创记录，良好天气是主流
 
　　美农业部8月供需报告中估计美国2009/2010年度大豆播种面积7770万英亩，创出历史最高。即使按照8月供需报告中41.7蒲/英亩的单产水平，产量也将创记录的达到32亿蒲。
 
　　在这种情况下，如上表所示，美豆2009/10年度大豆供应将面临较大压力。虽然美国农业部8月供需报告中，新豆单产水平预估仅为41.7蒲/英亩，但市场普遍预计新豆单产水平后市将仍有上调空间，而一旦新豆单产达到43蒲/英亩的历史高位，美国新年度大豆供应将相对充裕。
 
　　当然，目前几个主产州的大豆生长进度依然较5年平均水平落后，作物生长周期可能因早期霜冻而缩短，导致晚熟大豆单产降低。因此，2009/10年度大豆单产水平仍未能盖棺定论，后市还需关注天气情况。
 
　　（二）、美豆新年度出口预计仍将维持强势
 
　　从历史统计看，美豆出口走强的时间通常是美豆期价维持强势的时间，最近的，2009年3月后美豆出口的反季节强势即是推动3月后美豆涨势的最重要基本面支撑。
 
　　对2009/10年度初的世界大豆市场，阿根廷期初库存下降576万吨到1600万吨，巴西期初库存下降496万吨到1394万吨，美国大豆期初库存下降259万吨到299万吨，三国新年度大豆期初库存下降总量达到1330万吨，特别是南美两国下降了1076万吨。按照德国油世界的预估，全球油籽供应量在2009年9月至2010年2月期间仍将继续下降，只有在2010年3月南美新豆开始上市之前，全球大豆供应紧张的状况才能得到缓解。因此，在南美新豆大规模上市之前，美豆依然是大豆进口国唯一的选择，在这种情况下，世界大豆需求会继续汇集在美国，美豆出口仍有望维持强势。事实上，8月来美国新豆的出口水平较历史同期水平维持了相当的强势。
 
　　（三）、关注美豆国内压榨水平会否继续走低
 
　　美豆压榨是美豆消费的第一大项目，如上图所示，美国国内压榨水平在4、5、6月出现复苏后，7月压榨量重新回落至近5年同期低点。如果后市压榨水平继续走低，将对美豆期价构成较大压力。
 
　　（四）、关注资金流向，关注持仓结构调整是否完成
 
　　一般而言，影响商品期价的因素主要可分为基本面的和资金面的。而近年来随着国际大宗商品资产化程度的加深，资金面的因素越来越大的影响着商品期价，大豆也不例外。如上图所示，事实上，2006年10月启动的这波超级牛市离不开资金的大规模流入。同时，金融危机和信贷紧缩后资金的急剧流出也是CBOT大豆期价2008年7月后暴跌的罪魁祸首。
 
　　截至2009年8月25日，CBOT大豆持仓39.5788万手，关注后市资金能否继续流入大豆市场，如果资金能否持续流入大豆市场，大豆期价将获得较强支撑。
 
　　具体的，对指数基金来说，截至8月25日，指数基金在大豆上持净多单147099手，大约为2008年7月底时水平。展望后市，关注指数基金动向，关注其能否重演2007年时的流入规模，这将关系到大豆后市估值水平问题。
 
　　对商品基金来说，截至8月25日，商品基金在大豆上持净多单67491手，如上图所示，目前商品基金在大豆上的持仓水平基本处于牛市持仓中的下限区域。
 
　　更具体的，从基金净持仓比例来看，截至8月25日，基金净持仓占总持仓比例回落至17.05％，如上图所示，这也是基金牛市持仓中的下限持仓水平。而如果能够确认基金持仓结构调整完毕，将为新一波行情的启动提供契机和直接动力。
 
　　三．结论
 
　　综上可知，从基本面来看，目前因为美国大豆产区良好的天气状况，美农业部有望在9月供需报告中上调美豆单产水平，CBOT大豆短期内面临新豆上市的季节性供应压力。
 
　　但因为南美减产的影响犹存，2010年3月前世界大豆需求将较历史同期更集中于美国，使得美豆出口保持强势的可能性很大，而这有望在后市将对美豆期价构成支撑。
 
　　从技术上看，CBOT大豆期价短期内将继续调整以消化供应利空，不过940美分的前期整理区域上沿将存在较强支撑。如果出口行情启动，上方的第一目标位在1100美分/蒲一线。
 
　　国内大豆继续在收储政策的影响下震荡，关注国储将补贴油厂以消化储备豆的传闻，如果传闻属实，将对市场产生较大短期压力，当然，如果传闻属实，新豆的收储政策或将继续，大豆将获得支撑，大豆期价则将继续以3700元/吨一线为中轴震荡。
 
　　国内豆油即将引来“双节”的传统消费旺季，虽然短期内库存压力犹存，但后市有望在外盘带动下走高，技术上7300元/吨一线存在较强支撑，而一旦上涨行情启动，上方的第一目标位和重要压力位仍在8000元/吨一线。
 
　　国内豆粕在猪肉、禽蛋消费回升的带动下有望走高，技术上2800元/吨一线存在较强支撑，而一旦上涨行情启动，上方的第一目标位和重要压力位仍在3200元/吨一线。