煤焦钢基本面偏空，黑色继续承压

宏观指引

中国5月服务业采购经理人指数（PMI）升至53.5，前值52.9，为8个月来新高。中国5月汇丰综合PMI为51.2，前值51.3，为连续第二个月放缓。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌发布评论称，服务业本年走势强劲，金融业支持或为主因。然鉴于金融业在经济中份额较低，对实体经济支持力度有限，加之制造业扩张乏力，政策宽松仍需加码。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2180元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；唐山钢坯价格为1970元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报489元/吨，唐山国产矿报595元/吨，普式报价63.50美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报760元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2341元/吨，涨幅-0.93%，总成交量为1096442手。铁矿石夜盘1509收于436.0元/吨，涨幅-0.68%，总成交量为625372手。焦炭夜盘1509收于918.5元/吨，涨幅-0.33%，总成交量为22882手。焦煤夜盘1509收于688.5元/吨，涨幅-0.43%，总成交量为26878手。

技术分析

螺纹主力1510合约K线主体再次回落至均线系统之下，但布林通道开口并未打开，MACD柱状线归零，没有明显卖出信号发出，因此不宜重仓追空，整理对待。 

铁矿石主力1509连续三日回踩前期下压趋势线，价格位于430-450狭窄区间内部，即将运行至上下行切线交汇处，短期内将做出方向选择，暂以观望为主。

焦煤主力1509回落至60日均线附近寻求支撑，MACD柱状线没有继续走长，多头动能并不充足，大幅上涨的概率有限。

小结

中钢协数据显示，5月中旬重点钢企日均粗钢产量为180.6万吨，环比增加1.59%，据此估算的全国日均粗钢产量为228.5万吨，环比增加0.7%。目前国内钢厂开工率已经处于相对高位，且虚拟炼钢利润下滑严重，后续供应收窄将是大概率事件。另外5月中旬生铁产量为1940.4万吨，环比下跌3.33%。今年以来国内粗钢或是生铁产量已经进入微增长或者负增长态势，这将继续抑制铁矿石的需求。另外，北方六大港口铁矿石到港量1293万吨，环比增409万吨。到港量的增加印证了外矿发货量的走高，同时将遏制港口外矿库存继续下降。短期来看，需求的减弱以及到港的增加都对铁矿石的反弹空间构成威胁。策略上，螺纹维持弱势震荡思路，铁矿石在突破450元/吨强压力位之前短线操作，高抛低吸。

铝锌下行空间亦有限

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期与美联储加息预期变动共同导致的。发改委公布2万亿的投资项目，对铝锌价格有所支撑。

5、铝现货价格：6月3日，现货市场上海主流成交在12940-12960元/吨，贴水100元/吨至贴水90元/吨，无锡主流成交在12920-12940元/吨，杭州主流成交在12970-12980元/吨，铝价弱势震荡，供需两淡格局未改，需方按需采购且较多议价，持货商挺价情绪较高少有让步，成交陷入拉锯状态。

6、锌现货价格：6月3日，0#锌主流成交16380-16410元/吨，对沪期锌1508合约贴水100-80元/吨附近，对沪期锌1507合约贴水70-50元/吨，1#锌成交于16350-16370元/吨附近。沪期锌主力重心回落50元/吨附近，0#现锌贴水收窄20元/吨。部分炼厂稍有惜售，不过期锌回落刺激贸易商保值盘流出，持货商出货积极，货源充裕；中间商长单交投积极，不过仅有少量下游逢低少采，多数畏跌观望，成交略逊。午后，沪期锌主力重心小幅回落，0#现锌贴水收窄10-20元/吨附近，少量补货。

小结

美国就业市场继续复苏，经济微弱扩张的势头还在。中国央行PSL规模不及预期，央行给的解释是国开行信贷需求不足，这意味着结构性的问题依旧比较严重。我们看到昨日大宗商品价格普遍回落。铝锌价格也表现的比较疲弱。但是政策预期依旧积极，铝锌价格下行空间有限。策略上，等待做多的机会。

贵金属要点：

1、周三外盘金银价格震荡收跌，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1193.8美元/盎司，收盘1185.5美元/盎司，涨幅为-0.65%，盘中交投区间介于1179.1 - 1195.6美元。纽约白银主力合约开盘16.775美元/盎司，收盘16.475美元/盎司，涨幅为-1.79%，盘中交投区间介于16.375 - 16.795美元。

2、6月3日，SPDR黄金ETF持仓为22823713.65 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为318175604.0 盎司（+0.0）。

3、周三，纽约金库存减少2339.91盎司，总库存量为7,885,008.56盎司。纽约银库存增加618352.81盎司，总库存量为180,408,194.56盎司。

4、美国5月ADP私营部门就业人数增加20.1万，环比增3.6万，增幅创今年1月来最大。美国4月贸易赤字减少19.2%降至409亿美元。美国5月ISM非制造业指数降至55.7，为13个月新低。

5、美联储褐皮书称，预计经济增速将会继续温和扩张，制造业活动持稳或增长，部分地区的就业市场略微上升，物价稳定，或略微上涨。芝加哥联储主席埃文斯表示，美国经济更加接近强劲状态，正处于讨论美联储将在2015年加息可能性的阶段，让联邦基金利率重返更加正常的水平很重要，达成2%的通胀目标十分重要。

6、欧洲央行维持利率在0.05%的纪录低点不变，并上调今年通胀预估至0.3%。欧洲央行行长德拉吉重申央行实施量化宽松政策的决心，称QE进展良好，通胀率已触底。

小结：

经济上，褐皮书显示美国经济状况自二季度已有改善，官员讲话继续扰动加息节奏预期，美元指数小幅回落。欧洲方面，经济指标持续向好，欧洲央行继续坚定推行量化宽松政策，欧元区通胀指标得到较好修复。希腊债务谈判仍陷僵局，区域政经局势仍存不确定性。部分国家制造业温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币政策继续保持宽松，油价持稳，通胀预期向上修复，对贵金属价格存在较好支持作用。但核心经济体经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏不会很快。多空因素交织，贵金属价格维持偏弱震荡，上下动能都显不足。策略上，趋势机会不明，观望为主，可继续轻仓关注做空金银比机会。

白糖早评：郑糖看涨情绪还需得到现货的配合

要点

1.原糖：巴西升息初始基点3.75，原糖受供应充足，原糖昨日中幅下跌考验12美分的支撑。

2.国内现货：昨日（6月3日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5480元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5420-5470元/吨（10）；广东湛江中间商新糖报价5540-5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5270-5280元/吨（10）

3.郑糖盘面回顾：昨日（6月3日），SR1509合约开盘5620，收涨14点（涨幅0.25%），报收5589，增仓17894手，持仓为542782。

4.国家相关部门对糖业规范进口予以高度肯定

5.古巴今年糖产量增加18%至190万吨，为11年来最高水准且为国有糖业公司Azcuba于2011年成立以来最高产量。

6.印度继续遭受高温“烘烤”，泰国干旱持续

小结：

郑糖看涨情绪还需得到现货的配合：近期郑糖远月创出新高，是对管控政策延续及减产预期看涨情绪的炒作。但是至今未得到现货段消费启动的配合，而国内糖市单边上涨前提是现货的推动，因此目前对于远月来说属于脉冲式的重心上移，而郑糖1509还处于震荡市之中。操作上警惕1509合约5630，1601合约5930作为6月份箱顶的迹象，长线多单依然持有。

油脂油料期货早评: 买棕油卖豆粕对冲头寸离场观望

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2700 (-20)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2150 (-30)元/吨；黄埔港菜粕交货价2140 （-40）元/吨。8月船期进口菜籽CNF453 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF404 (+2)美元/吨；6月船期南美大豆CNF397 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5250 （+100）元/吨；张家港进口豆油5740 （+60）元/吨；张家港国标四级豆油6050 （+100）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6340 （+100）元/吨。

2. 油菜籽：欧盟作物监测机构MARS称，2015年欧盟油菜籽平均单产预计为3.42吨/公顷，高于早先预测的3.35吨/公顷。这一油单产数据比上年下降4.8%，但比5年平均水平提高9.4%。

3. 厄尔尼诺：多数气象机构预计较弱的厄尔尼诺现象正在太平洋形成，最终可能发展成中等强度。如果厄尔尼诺现象持续到秋季，将对巴西2015/16年度农作物生长季节造成显著影响。厄尔尼诺将会造成巴西中西部和南部地区的降雨量高于正常水平，而巴西东北地区的降雨量可能低于正常水平。中西部的马托格罗索州是巴西主要的大豆和玉米产区。

4. 美豆进展：美国农业部发布的作物进展周度报告显示，过去一周美国大豆播种进度低于市场预期。截至5月31日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为71%，高于一周前的61%，低于去年同期的75%，过去五年的同期平均进度为70%。市场预期播种进度将达到75-80%。

5. IGC：国际谷物理事会在5月报告中首次发布2015/16年度全球大豆供需预测。预计2015/16年度全球大豆产量将减少至3.164亿吨，比2014/15年度的3.198亿吨减少1.1%。全球大豆消费量预计达到3.123亿吨，高于2014/15年度的3.029亿吨。

小结：    

油脂与豆粕相对强弱在近期内开始转换，油脂多单减持或全部兑现。按照我们的节奏，买P1601抛M1509的对冲头寸已经全部兑现离场，接下来暂观望。

棉花早评：郑棉窄幅波动

要点

1.棉花现货：从各地方、兵团棉花加工企业的反馈和还贷情况来看，5月中下旬国产长绒棉的询价、销售已全面减速。

2.纱线：2015年5月份，涤纶短纤价格止涨回落。进入5月份，上游原料市场行情暗淡走弱，下游纱布旺季行情提早终结，令涤纶短纤4月份以来的大涨之势无法延续。5月29日统计，1.4D直纺涤纶短纤价格累计小幅下跌380元/吨，跌幅4.73%，再度跌至8000元/吨整数位之下，比同期国内3128B级棉花现货价格指数低4663元/吨，价差较上月继续缩小702元/吨。。

3.ICAC：国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的6月份全球产需预测认为，2015/16年度全球棉花进口量将有所恢复。2014/15年度，中国以外地区的棉花进口量预计达到590万吨，同比增长6%，但无法抵消45%的中国棉花进口降幅。因此，2014/15年度全球棉花进口量预计为750万吨，同比减少12%。预计2014/15年度全球棉花进口量有所增长。

4.ICE期棉：6月3日，市场预期美棉出口复苏和美元指数继续下跌为市场提供支撑，投机买盘拉动棉价大幅攀升，7月合约收高164点，12月合约收高122点。

小结：

国内优质棉价比较抗跌，但中低等皮棉行情比较疲弱。从交割品等级来看，郑棉更多反映了中等级棉花的行情，郑棉企稳已不错，难以上行，波幅较窄。