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高春民:弱势震荡应是LLDPE常态走势

最新高手视频! 七禾网 时间:2009-09-02 15:58:24 来源:经易期货 作者:高春民

一、 原油市场
 
  进入8月份,原油在震荡中微幅上行。从库存来看, 5月份以后美国以消化前期库存为主,这也是近几个月原油牛市行情的重要原因。下图可以看到,美国的原油加工并没有因经济危机而受到明显影响,炼厂开工率基本在85%附近徘徊。汽油库存因夏季汽油用油高峰,库存有所减少,但整体保持稳定。值得一提的是,馏分油库存持续增加将在一定程度上制约原油上涨空间,但北美冬天越来越近,馏分油消费即将进入旺季,如果没有新的利空,消化馏分油的过程会在一定程度上支撑油价。从盘面来看,月K线呈多头排列,后市看好。但目前油价已经逼近2006年新高78.4美元/桶,所以上涨压力渐增。而且原油反弹幅度已接近0.382(美原油连)处,即77美元,原油会在该阻力位下方附近反复震荡。

如果后市没有新的利空,原油将保持震荡。未来1-2个月原油尚不具备大幅上涨条件,当然也不具备下跌条件,60美元应是原油下限最强支撑,77-78.4之间油价压力非常大。
 
  二、 石脑油市场
 
  虽然经济危机严重破坏了原油和石脑油之间的稳定比价关系,但自3月份二者比值重新恢复,随后的比值走势证明从3月份开始经济危机已经渐行渐远。目前,二者比值在正常比值区间运行,但还看不到石脑油强于原油的迹象。台风“莫拉克”曾经严重影响东南亚石脑油市场,尤其是台湾的石脑油裂解装置,它导致新加坡石脑油连续一周多对原油升水。不过这种现象已经消失,目前新加坡石脑油较纽约原油小幅贴水。这也说明下游需求并没有明显改善,石化行业复苏还需要时间。只有石脑油持续走强的时候,整个化工行业才能看到真正的春天。
 
  三、 乙烯市场
 
  7月中旬以后,亚洲乙烯整体走弱。主要是消化5-6月份的过大涨幅,但是东南亚乙烯受伊朗裂解装置故障,导致流入市场货源减少,因而表现坚挺。相反,东北亚乙烯表现疲弱,主要是7月中旬以前乙烯价格上涨过快,价格过高,而同时期的北美市场价格较低,从而产生套利空间,因此有不少北美套利货源进来。
 
  乙烯的聚合利润曾经因5月中旬以前乙烯价格的低位盘整,塑料需求旺盛而走高。由于利润可观,就会吸引大量生产者加入其中,开工率上升,从而导致乙烯需求的增加,当然,这也会增加PE的供应量。因此当乙烯价格走高时,PE并没有因成本上升而价格明显走高,这也是导致聚合利润大幅走低的重要原因。目前聚合利润处于中间状态,对PE生产商并没有很强的吸引力,同时也不会打压生产积极性。后市不缺货源,一切取决与需求和新增产能。
 
  四、 现货市场
 
  从6月23日到8月13日,中国塑料城价格指数强势上涨。其中,中塑指数上涨89.43点,涨幅9.52%;中塑现货指数上涨49.36点,涨幅4.94%;中塑仓单指数上涨120.56点,涨幅13.55%。从指数来看,远期仓单指数带领现货指数是本轮价格指数上涨的主要特征,其背后的主要原因是市场上资金充裕,产生通货膨胀预期。在8月14日以后随着央行货币政策微调给市场带来冲击,加上国内股市大幅调整,市场预期迅速发生变化。
 
  整个8月份,扬子石化7042的塑料城价格基本维持在10800-11300之间,其价格运行特点为先扬后抑。同期的出厂价基本维持在10700-11000之间,其中8月6日-8月26日出厂价维持11000不变,8月27日之后出厂价下调150元/吨,但改为定价销售。现货价坚挺是8月份LLDPE的重要特点。这一时期的市场利润(塑料城价格-出厂价格)呈下降趋势,由月初最多500元/吨,下降到月内最低50元/吨。说明现货市场预期逐渐看淡,销售压力越来越大。同时期的国际市场,LLDPE经历了一轮明显的上涨,主要是由于北美市场需求强劲。但在8月下旬价格开始走软。8月31日国际市场LLDPE报价:FOB中东报1280-1285美元/吨,CFR远东报1295-1300美元/吨,折算后和国内石化企业出厂价基本相当。
 
  五、月度产量及进出口
 
  2009年7月国内PE产量为63.31万吨,较去年同期(57.1万吨)增加6.21万吨,增幅为10.88%;全年1-7月累计产量为440.89万吨,较2008年(409.3万吨)增加31.59万吨,增幅为7.72%。
 
  2009年7月PE总进口69.93万吨,较上月(71.15)减少1.52万吨,减幅2.14%,其中高压12.97万吨,低压40.5万吨,线性16.16万吨。
 
  从LLDPE的进口数据来看,LLDPE的进口量因经济危机而增大,主要是国外价格偏低,国内价格被中石化和中石油垄断价格明显偏高,从国外进口到国内卖有丰厚的利润。从表观消费量来看,国内需求一点都不弱,但这里有一点担心,因为09年的表观消费量超出了经济危机前07年、08年同期的表观消费量,这是不正常的。如果其中的消费不是真实消费而是库存消费,那么一旦这些库存消费流入市场必将给市场带来巨大冲击。
 
  六、基差分析
 
  进入7月中旬以后,基差基本上持续为负,说明市场对未来走势乐观,但从图表上来看这种走势是非常态的,因为即便在经济危机前这种状态也没有持续这么长时间,也就是说对市场未来过于乐观的心理是不可持续的。但是在大宗商品通货膨胀预期下,我们也不能对未来过于悲观。从图形来看,零附近,特别是零上方附近是未来1-2月基差的真正归宿。

七、比值分析
 
  从比值来看,L/原油比值目前比值在1.5上方,后市有望在1.4-1.7之间震荡; L/石脑油比值有望在目前位置继续震荡,150处有明显支撑;L/乙烯比值在12处压力较大,10处支撑明显。总之,L相对于原油和石脑油价值依然偏高。只要上游原料不出现明显上涨,LLDPE就不会上涨。

从LLDPE与LDPE和HDPE 的比价关系来看, LLDPE/HDPE比值处于上限,上方压力很大。目前在HDPE走弱的情况下,我们很难指望LLDPE继续上涨。同样,LLDPE/LDPE比值合理,后市在此位置震荡的概率较大,也不支持LLDPE明显上涨。
 
  综上所述,中期内LLDPE不具备大幅走强及大幅走弱的条件,弱势震荡应该是其常态走势。

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