七禾网11、一般而言，一只股票对您来说潜伏期大概会多久？比如您看好一只股票，进去了以后，一般您会拿多久再抛，会不会很长，持有个半年一年的？

德润晟沣投资：持股时间是由我们的量化对冲模型决定。作为一支被选中的股票，它背后是有一定的指标去支撑的。对每个指标我们都会分配它的强弱程度。一旦指标由强变弱，可能会慢慢开始减仓。比如说市场情绪这个指标，这是一个比较有效的指标，我们觉得从市场情绪来看，股票价格的波动在短期是由市场的资金流来决定的。这样我们通过电脑来监测市场资金的变化流动，判断市场对股票情绪的变化，预测未来股票的活动情况。对于中长期的指标，可能会看一些事件、技术方面的指标。

我们是根据个股内在逻辑来选股的，刚才提到的市场流动性是短期的指标，持股一般不会超过一个月，中期的指标则要看这个上市公司的基本面发生了什么改变，我们的电脑会自动搜索这些事件，选出来之后自动放到股票池进行梳理。另外我们也会去选一些成长股，这个比较基础，很多人都在做，就是做得好坏的问题。我们会在一些新兴行业里面选一些成长性比较高的公司，做一个长期的持有。比如说现在很多医药的股票，这些都是持股周期比较长的。由于我们很多产品的期限都是一年的，所以我们都是以第一种和第二种为主，第三种可能会没办法跨越周期。

七禾网12、现在这个市场，很多人都知道逢低买入股票，可是很多人不知道什么时候抛，有很多情况是指数这么高了，拿着嫌烫手，但一抛掉以后涨势更猛，您怎么看待这样的现象？在您的股票操作中，什么时候是您的出场时机？

德润晟沣投资：在我们的操作中，还是根据模型来决定的，具体来说出场时机要根据模型的信号强弱来定。我们赚能赚的钱，我们有抛掉之后马上就涨的，也有抛掉之后马上就跌的，有些抛掉之后涨势更猛的，但对于我们来说只是一种波动而已。我们觉得这种不是利润，而是市场本身的一个波动。就像现在的市场一样，有的股票连续五个涨停板之后又是三个涨停板，我们可能在五个涨停板之后就抛掉了，后面三个涨停，它幅度越大，风险就越大。这种风险你可以选择承受，也可以选择早点卖掉。另外二级市场上看不出来，实际上做PE、做一级市场的时候，只要有对手盘能卖掉你手里的筹码，就是一个很好的事情了。

七禾网13、据说两位都很看好接下来两三年股票的行情，目前A股指数不断刷新近几年的高点，但实体经济疲软的态势却没有改变，那这个没有实体经济支撑的股市，你们觉得能持续多久？是什么逻辑产生了这种现象呢？您觉得股市能到多少点？

德润晟沣投资：真正持续牛市需要突破口（虚拟经济、资产证券化、国企改革或者是一带一路）。我们不猜测点位，我觉得股票和经济没有什么必要的联系，股票好，经济不一定好，股票差，经济不一定差。这个从很多事情上可以看出来，而且A股比较特殊，它是一个政治博弈市，是服务核心利益的。像上世纪90年代末的一波行情和现在这波行情是比较类似的，因为那时候国企负债率很高，还有2005年解决股改的问题，现在这波也是服务于很多经济上的战略。另外从长期来看，利率是一直往下走的，很容易产生牛市，政府层面也没有表达会继续放水，短期内通胀的可能性很小,牛市的时间肯定会比较长一点。

七禾网14、两位接触股票行业多长时间了？2008年的牛熊转变可能给许多股票投资者烙下了深刻的印记，两位是否有全程经历？当时的表现如何？

德润晟沣投资：我们都是2006年开始接触金融行业，一开始做的也是期货。2006年进来的时候是牛市的尾巴，当时格林斯潘一直在降息，吹起了一个泡沫。我们2008年做的是CTA，赚了不少钱，那是从2006年开始的一波牛市，同时美元一直在跌，欧元和原油一直在涨，从2006年到2008年，形成了一波所谓的商品牛市，再从2008年到2009年的经济危机导致商品极速下跌，对于我们CTA来说却是一个非常好的年份，我们就是需要抓这种大的波动，这种情况持续到2009年。到2010年是QE2，2011年是黄金白银的大牛市，同时下半年欧债危机开始，日元开始贬值，延续到2012年。从2006年到2012年，对宏观对冲来说是非常好的几年。

2007年的时候市场是盘整了，美联储大幅降息市场都很恐慌，整整盘整了一年，大家都觉得金融危机好像已经过了，看不出有什么暴跌的情况下，反而是在2008年开始暴跌。参考现在的市场，我们觉得市场的牛熊转换是需要一个过程的，不可能直接从暴涨到暴跌，起码从二级市场的交易层面来看，目前不会出现这种极端的现象。

七禾网15、即使在牛市中也有可能会判断失误，被某个股票“套牢”，出现这样的情况您会如何处理？是“割肉”还是“死扛”?什么情况下会“割肉”？什么情况下“死扛”？

德润晟沣投资：这要看情况，如果我们选择死扛，那就意味着我们认为这支股票它的逻辑还在，信号也还在，我们会选择死扛。如果割肉的话，我们在进市场之前就已经设好止损位了，一旦出现这种情况，就是它的逻辑还在，但它价格的波动达到了我们的止损位，我们就会选择坚决退出。这其实是两个不矛盾的操作。

如果是以前单账户操作的时候，这个倒是个问题，因为单账户的资金量较小，选股相对集中，个股一旦出现波动，那对净值会产生较大的影响。现在我们通过模型来做，分散投资，期指对冲，个股套牢或不套牢对我们基本上没什么大影响。

七禾网16、据说赵总您擅长策略研究、基本面分析和重组股的挖掘，请问您目前有多少组策略？而您在基本面分析时，主要是会分析哪些信息、数据，在中国这样一个“消息市”中，您怎么样去判断信息的可用价值？

德润晟沣投资：我们有20多个指标，这些指标分三大类：一类是短期的指标，一类是中期的指标，一类是长期的指标。从大数据的挖掘来判断就是到收盘以后都会去运行一遍，自动去更新整个数据库，从而更新每一个指标的最新情况，同时指标和市场价格的搭配做一个优化。这样可以做到每天收盘以后及时对参数进行优化，也可以更好的去调整股票的仓位。

七禾网17、近几年重组股给许多基金经理赚到了丰厚的利润，也使得很多机构、个人都投入到研究发掘重组股的浪潮中去，您也擅长挖掘重组股，那么就目前的市场形势来看，重组概念是否还持续有效？您又是如何去挖掘重组股的？

德润晟沣投资：这个跟国内的制度有关。中国的制度和国外的制度不一样，国内的行政审核是很严格的，因为一旦出现问题可能会引发社会矛盾，所以很多“僵尸公司”一直不退市，里面很多资产比较好的，可能是它的母公司它的集团很强大，但它的业务不行，为了保住这个壳子，或是其他的一些原因，它会把它旗下的一些资产注入到这些公司，这会出现一种巨大的财富效益，一个很便宜的垃圾公司突然变凤凰了，这时候可能有十倍的涨幅，这其实是一个最大的吸引人的地方。有很多案例，重组股涨十倍的，我们也比较喜欢去做这样的事情，在我们的投资组合里会分一部分仓位去买一些有重组预期的股票。

我们不是去听消息，而是去预判哪些公司有重组预期，比如最近停牌的一汽轿车，其实一汽一直有整体上市的预期，但是由于某些原因一直没有上成，但这次在央企大改革的浪潮下，它也采取了动作。我们要去把这些有可能重组的股票做成一个策略，相当于去买一个概率。实际上垃圾公司的股价已经反应在它的基本面上，跌不到哪里去了，算是一个比较安全的策略。但是我们一般只会在市场比较萎靡的时候做这个策略。

当然，重组股的发掘在未来很长一段时间都会有效，这主要是经济大转型的大环境决定的。对于重组股的挖掘是个长期的过程，对市场的理解要积累到一定程度之后才能考虑这个事情，这是没有一说就会的技巧的。

七禾网18、李璟鹭先生，看您的简历是相当完美的，哥伦比亚大学毕业、金融工程、数学双硕士，又曾在美国全球顶级对冲基金任职，请问当初回国的原因是什么？

德润晟沣投资：两个原因：首先，中国的金融盛宴启动，房地产泡沫结束，实体经济在走下坡路，国内靠经济的泡沫来支撑整个市场的运作。类似于美国1980年开始的利率下行通道，从而启动的30多年的股票和债券大牛市。在中国开启降息通道，对于股票是一个非常大的利好，不是因为它基本面多好，而是它流动性的问题。美日欧空间压缩，寻找宏观方面周期性机会（risk on/off），美国今后是stock picker市场；所以美国和中国处于两个不同的经济周期。中国确实需要一些货币政策的策略来创造一个金融盛宴。对于我们做宏观对冲来说，在中国的机会会比国外更多。其次，在2011年的时候，我几个上海交大的学长都是东方证券资管的老总，他们来美国出差，跟我聊了一下，就表示2015、2016年中国可能就开始开放了，可能是一个比较好的机会。我是在2012年回国的，经过了两三年的时间准备。

七禾网19、李总您主要负责量化模型的设计开发，请问目前晟沣投资有多少模型和策略呢？最典型的策略是趋势和反趋势模型，您能大概描述一下这个模型吗？

德润晟沣投资：目前有10多个。对于做量化来说，就是国内的左侧和右侧交易，趋势是一个被动型的策略，它是对市场的被动反应，就是当市场的供需关系出现一个明显的不平衡，造成的持续性的所谓的黑天鹅事件。像2008年的金融危机，像今年股指的大行情。对于反趋势，它是一种预见性的策略，它是去寻找未来趋势的反转，当趋势达到饱和程度的时候出现一个反向的走势，这个可能是一种获利了结所引起的滚雪球现象。像今年4月份开始的欧元的一波非常明显的反弹就是很明显的一个反趋势的现象。我们这种反趋势的模型，它的目的其实是为了和趋势做一个搭配，使得整个资金的曲线更加平稳，因为趋势的一个缺点就是盘整的时候是很难盈利的，所以反趋势可以对趋势做一个很好的补充。