七禾网20、目前市场上存在许多股指量化策略，您觉得您的策略与同类策略相比区别在哪里？是否具备优势？

德润晟沣投资：市面上的股指量化策略可以分两大类：1、CTA策略包括模式识别等统计套利；2、程序化策略包括日内高频和跨期套利。程序化策略有两个问题：不光是策略的设计，还有策略的执行方面，是非常关键的问题，就是接口的设计和算法的实现，对速度的要求。所以程序化的曲线可以做的非常漂亮，但是有个问题，就是它的容量是有限的，而且它的持续性是值得怀疑的，比如说套利，做的人多了，那这个套利空间就会越来越被压缩。所以我们现在选择趋势和反趋势策略，而不去考虑它的程序化策略是因为它的接口问题，就是它的速度和空间的问题，还有就是它的容量问题。之所以选择CTA策略，我们更希望的是设计两种不同的策略，这两种策略可以互补，比如说趋势和反趋势，通过这两个不同策略的互补平滑整个收益曲线。

CTA策略相对单一，我们更注重反趋势策略作为优势，一是它是唯一对市场情绪进行量化的策略；第二，更重要的是对市场的深刻理解，不是策略的搭配和设计，是我们对这个市场，对这个策略了解有多深刻。策略本身有它的适用性跟不适用性，更重要的是根据不同的市场环境，来搭配不同策略之间的权重关系，来适合这个市场的变化。没有永久有效的系统，内幕消息也是优势只是不可持续而且违法。知道自己的优势，在市场发生变化时能够灵活运用工具和策略，我们的策略可能比别人更多更新，但重要的是我们对策略的理解比别人更深刻。

七禾网21、您平时专攻量化，那请问您还会关注基本面吗？还是专注量化，不看基本面？策略运行中如果明知这样运行下去会有亏损的可能性，您会坚持按照模型来，还是会加入人工干预？

德润晟沣投资：会关注基本面。市场永远是往前看，我们更关心的是在未来的宏观环境下，市场会发生什么样的变化，从而来配置不同的策略的比重。我们在量化交易的过程中不会加入人工干预。

七禾网22、您觉得世界上是否存在永久有效的交易系统？您这边的策略大概在怎么样的情况下会调整，一般调整的频率怎么样？

德润晟沣投资：没有永久有效的系统。我们根据市场的具体情况进行调整。

七禾网23、您做期货交易是为了什么？是一种兴趣？是一份工作？是为了赚钱？还是为了其他什么原因？期货会不会是您一生的事业？

德润晟沣投资：兴趣当然是第一位，把想法转化成收益非常有成就感。从自己啥都不知道，努力从市场中学习，从失败中学习经验，而且可以积累，这是最宝贵的财富，这肯定是我一生的事业。

七禾网24、量化在国外已经是主流的交易方式，近几年在国内也是非常火热，有越来越多的海归量化团队以及市场中本身存在的优秀量化机构使得国内量化市场竞争也非常激烈，德润晟沣如何面对这样的竞争，您觉得德润晟沣要在竞争中有一席之地，应该具备哪些核心竞争力？

德润晟沣投资：目前越来越多的量化团队涌入这个市场。各种策略都能赚钱，并且资金越多越活跃对市场的发展也是良性的，我们依赖的理论基础是建立在人性上，贪婪和恐惧是不会消失的，因此策略能有生命力。我们应该具备更加开放的态度，不断寻找新的策略，同时也希望能走出中国市场加入国际市场的博弈。

对于我们做量化策略来说，更重要的是对市场的理解。做量化不是盲目的去追求一个统计学上的意义，更重要的是把经验总结成一个量化策略。量化策略不过是一个工具而已，它只能更好地帮我们去执行，更好地去优化风险措施以及仓位管理。

七禾网25、您之前说过：商品期货和汇率密切相关，请问这个怎么理解呢？

德润晟沣投资：目前商品期货特别是流动性大的能源和金属品种，它们的金融属性大于商品本身的供需关系。这是美联储在特别是上世纪90年代以来的对抗紧缩不断降息过程中流动性泛滥所致，特别是商品ETF指数的发明使得机构可以更方便的配置另类资产，从而导致商品期货更体现为内在风险因子的表现之一，也就是说受美元的影响更深，与其他资产例如股票、外汇等同涨同跌，例如贵金属与美债价格具有相对高的相关性，同时也导致许多研究商品基本面的对冲基金在2008年金融危机遭遇大幅回撤。因此许多CTA最后转型为宏观对冲，最著名的的是Tudor，或者是量化基金例如winton。从宏观对冲的角度，原油和欧元，金银和美债一回事，都是表象，农产品更为复杂涉及到基本面和流动性影响。

七禾网26、您的性格和赵钦峰先生比起来就相对内向很多，请问你俩在工作中会不会遇到意见不相合的时候，平时两个人怎么完成工作上的协调？在交易中您和赵总负责不同的标的，那是独立操作还是相互配合比如做一些对冲？ 

德润晟沣投资：交易中我们更关注的是一个在不同的市场环境下，策略之间的调整问题，可能现在股票行情好，股票就多做一点，如果行情发生根本性的变化，比如股票开始大跌，那股票就少做一点。具体的体现还是在择时上。

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果圆  刘健伟访谈整理

2015-5-18

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