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言程序交易团队

言起投资管理咨询有限公司（协会备案编号P1006735）由言程序交易团队组成，投资全球经历10余年，2010年进入大陆市场建构量化交易渠道，成员横跨经济、统计、物理、计算机工程及金融工程领域，进行程序化日内、隔夜、价差、期现套利、Alpha Plus动态择时避险策略、反射式价值型投资，交易以来保持良好的收益与风控。

2013年第七届全国实盘大赛程序化组第一名：6个月净值由1至5.25，最大回撤率3.35%；2013年永安期货东方智能程序化交易实盘大赛第二季第一名：5个月单利142.89%，回撤3.13；上海中期程序化交易实盘大赛第一名：7个月单利53.66%，回撤7.46%；2013年永安期货东方智能程序化交易实盘大赛月度及短线交易冠军；2014央视CCTV期货时间程序交易大赛第一名：1年单利78.58%，回撤13.8%；2015央视CCTV期货时间程序交易大赛第一名。

言程序2015年下半年股票和股指投资策略报告会将于6月6日于杭州举行，详情请【点击查看】。

【走进私募圈】言程序：成为赢家就够了 不用成为神话

七禾网专访言程序交易团队:宁走十步遥 不行一步险

七禾网专访言程序交易团队:只要有波动 就可以赚钱

访谈精彩语录：

今年以来，我们各式策略的获利曲线斜率达到了以往预期的2-3倍，原因无它，主要是来自于波动率的放大，这是市场疯狂的必然结果，所以请投资人好好享受吧。

如果目前的波动能持续下去，那么我们就能预期这样的获利能继续下去。

很明显的A股市场是政策盘，看政府的脸色。

高明的梦想与政策预期对牛市来说是必须的。

先让自己的民众富起来，再让外资来抬轿，是极佳的资本市场策略。

我们只冒能承担划算的风险。

上证50和沪深300重合度高，可以做指数间的收敛策略。

中证500本身和沪深300指数交集小，要做的是指数间的发散。

上证50地位相当于美国的琼工业指数，沪深300指数相当于S&P 500指数，中证500相当于美国的罗素2000指数。

由于目前的高波动率，主要的获利来源是日内策略、隔夜策略、Alpha Plus期现动态择时避险策略。

我们不需要害怕泡沫，因为只要人类存在，只要市场存在，就会有泡沫。我们只需要在泡沫发生时买进，在泡沫破裂时卖出。

有没有肉吃不是取决于狼的数量，更多时候取决于羊的数量。但今天，政府洒了大量的牧草，所以大家都有得吃。

我们用的是「反射式价值型投资」。

我们的选股法建立在巴菲特的价值型投资基础上，优先选择股价低于价值的股票，并在这基础上计算股价的自我增强行为，藉由价值面和价格面之间的互动分析，及时卖出价值和价格不再有正向关系的股票。

一般来说，选择30支股票就可以有效分散风险又不至于使得报酬降低。

好股票仓位会较多，但最多也不会多过基金净值的5%

我们不是靠某一支股票的重压而获利，靠的是投资组合。

2014布局的有三一重工、安徽合力、四川成渝、中联重科、重庆水务、华域汽车、大有能源、宝新能源、中海油服、陕鼓动力、郑煤机......有的一直延续到2015年。

除了能源与运输的版块外，我们还看好一带一路相关与金融未涨高的版块。

行情永远不能预测，要能应对不同的行情就是要在之前做好所有的准备。

如果产品能走到海外这会使得我们现在展现曲线波动率更加平滑。

我们目前在全球已运用期货与期权来做策略组合与套利策略。

期权推出之后，有较大的概率会降低目前股指期货的波动率。

团队、策略、格局、胸襟是言程序团队能够持续成长的关键要素。

积极参与金融市场的黄金十年，见证人类史上最大的泡沫，协助客户达到财富自由。

这是继房地产之后的最佳投资机会，人类史上的经济奇绩，古今以来时势造英雄，投资者又岂能错过？

若要联系言程序，与其沟通交流，七禾网可为您预约，电话：0571-85803287

七禾网基金净值展示平台言程序交易团队管理系列产品查询

近期言程序将作为投顾运作相关资产管理项目，如想预约或了解【投顾】详细情况，可致电七禾网，电话0571-85362389，基金产品合格投资者可索取该产品相关资料。

七禾网3、现在股指期货的波动和一年前大不相同，请问言程序团队在程序化策略上是否有所调整？

言程序：大部份旧有策略仍然唯持，增加了一些新的策略，去对冲旧有策略的风险，所以整体的报酬风险比是提升的。

七禾网4、以前股指期货只有1个品种，现在有3个品种了，请问用在沪深300股指期货上的策略，能否用在上证50股指期货、中证500股指期货上？言程序团队有没有为上证50股指期货、中证500股指期货专门设计相关的策略？

言程序：目前上证50股指期货、中证500股指期货上市时间不够长，理论上股票商品之间的相关性高，旧策略自然也能套用，不过这样的意义不大，新商品的意义在扩大策略组合，例如两种商品，我们可以有3种策略，第三种是两种商品间的价差策略。以此类推，三种商品，我们就可以拥有6种策略，以此扩大策略组合。再者，程序化交易需要足够多的样本，目前仍在收集资料中，等到样本数有统计上显著性时我们才会出手，这是我们一直以来坚持的，我们只冒能承担划算的风险。

上证50和沪深300重合度高，本身有套利的机会，当两者明显偏离时，可以低买高卖，可以做指数间的收敛策略。

至于中证500本身和沪深300指数交集小，和上证50没有交集，故注意不可套利或是做指数间的收敛策略，要做的是指数间的发散。

另外有上证50与中证500本身对股票ETF的套利策略。

七禾网5、就言程序团队的观察和实战经验总结来看，沪深300、上证50、中证500这3个股指期货品种在波动特性上有何不同？在2个新品种上，言程序团队的策略盈亏表现如何？

言程序：上证50地位相当于美国的琼工业指数，是整个市场中最大最具代表性的股票，2/3为金融股。

沪深300指数相当于S&P 500指数，代表整体股市的涨跌情况。沪深300指数本身包含上证50指数。

中证500则代表小型股，它和中证300代表的中大型股没有交集，和上述的沪深300指数交集也很小，它相当于美国的罗素2000指数，行业分散，几乎不包含金融股，也没有代表性的产业，最高的房地产板块也仅不到8%，更能反应一般民间景气情况。

例如2015年4月21日，当日上证50上涨1.58%，沪深300上涨2.15%，但中证500上涨了3.48%。若当日做的是中证500和上证50之间的指数收敛，必然会损失惨重。

七禾网6、目前，基于沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货3个品种上，能否设计出比较有效的套利策略？言程序团队在这方面介入的多不多？

言程序：前如上题，我们侧重在执行IC、IH会与IF之间以及股票ETF之间的套利。由于刚上市不久，虽在新产品的“蜜月期”获利相对稳健，不过随着牛市与时间的拉长，纯套利的机会会相对较小。

七禾网7、现在您在股指期货上的策略构成中，日内策略、隔夜策略、跨合约套利策略、跨品种套利策略、期现套利策略等各自的比例如何搭配？利润贡献度方面，哪一类策略获利比例最高？

言程序：由于目前的高波动率，主要的获利来源是日内策略、隔夜策略、Alpha Plus期现动态择时避险策略这几个策略。三个策略分配的比率差不多，所以利润贡献度也差不多。

七禾网8、您认为，股指期货期现对冲套利不能太死板，应做择时择量处理，但要做好择时择量幷不容易，请问言程序团队在择时择量上是如何处理的？

言程序：要尽量平衡各种策略和股票的风险。对我们来说，我们不是只有一组部门(每一个部门都有不同的避险策略)在平衡股票的风险，是好几个部门去做这件事，这些部门长期来说都有获利的能力，也就是说他们的避险是成功的，所以当所有部门都去避险时，我们可以预期此时股市跌的风险是很大的。

七禾网9、股指期货的成交量越来越大，就您看来，成交量会不会继续放大？为什么？

言程序：会，这是金融市场的黄金十年，上述说过的货币政策、财政策略所营造出来的，是人类史上最大的泡沫，没有理由认为量不会更大。当然，我们不需要害怕泡沫，因为只要人类存在，只要市场存在，就会有泡沫。我们只需要在泡沫发生时买进，在泡沫破裂时卖出。