铝锌继续下行 但空间有限

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期与美联储加息预期变动共同导致的。发改委公布2万亿的投资项目，对铝锌价格有所支撑。

5、铝现货价格：6月5日，现货市场上海主流成交在12920-12930元/吨，贴水90元/吨至贴水80元/吨，无锡主流成交在12900-12920元/吨，杭州主流成交在12940-12950元/吨，铝价弱势盘整暂无反弹迹象，下游按需采购格局不变，早盘集中接货完毕后成交走淡，现货承压微幅走低，市况先扬后抑，但整体仍然供需两淡。

6、锌现货价格：6月5日，0#锌主流成交16290-16320元/吨，对沪期锌主力1508合约贴水50-30元/吨附近，1#锌成交于16260-16280元/吨附近。沪期锌主力下跌150元/吨附近，0#现锌贴水较昨日收窄50元/吨。锌价连续下跌，令部分炼厂惜售情绪稍显，加之广东对上海价格连续升水，南方炼厂对沪发货量减少；期锌回落保值盘流出，不过贸易商对后市现锌预期升水，挺价情绪渐浓，市场贴水收窄明显；中间商及部分下游少量逢低采购，但整体较观望，成交并无明显改善。午后，沪期锌主力重心小幅上抬40元/吨附近，持货商挺价情绪浓，0#现锌贴水80-50元/吨，成交有限。

小结

铝锌价格持续疲弱最关键的原因还是中国稳增长政策一直没有落地，实体经济的需求起不来，央行宽松后，绝大部分资金都去了股市。美国经济数据不断好转，加息预期也使得美元走强，这不利于全球新兴市场国家的资金面。铝锌价格即将遇到前期的技术点位支撑，估计要震荡整理数日。策略上，等待做多的机会。

铜价下行动能衰减 下方空间有限

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有较长的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数反弹。黄金和白银下挫。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数冲高后上行动能减弱，创业板和中小板指数活跃。

5、现货价格：6月5日，上海电解铜现货对当月合约报升水40元/吨-升水90元/吨，平水铜成交价格43070元/吨-43130元/吨，升水铜成交价格43090元/吨-43170元/吨。沪期铜大幅回落，市场保值盘获利涌出，现铜供应充裕，品牌充裕，但由于隔月存有一定价差，好铜升水难以再推升，并有进一步收窄迹象，平水铜挺价，与好铜无价差，湿法铜难觅货源，部分投机商买现抛期，青睐好铜，铜价跌至43000元一线附近后，下游更看空情绪渐浓，仅维持按需接货，成交多以中间商为主，市场多看跌下周现铜升水，部分投机商等待更低价位收货。

6、近期重要经济数据：今日，中国5月进出口数据。

7、重要行业新闻：紫金矿业以对价人民币25.2亿元取得国际矿业巨头艾芬豪旗下的世界级超大未开发铜矿刚果（金）卡莫阿铜矿的49.5%股权。

小结

美国5月新增非农就业人数为28万人，大幅超过市场预期。美联储在2015年加息的概率提高。但近日IMF敦促美联储应该延迟到2016年再考虑加息，理由是美国经济仍不够乐观且加息对金融市场造成的波动值得警惕。中国经济方面依旧是等待数据与政策的明朗化，现在还属于政策与经济运行的双重观察期。大宗商品整体上还未出现明显的趋势，大部分品种上下两难，这是系统性因素，铜价也不例外。铜价持续回落后，存在较强的技术性支撑，策略上，等待做多的机会。

贵金属要点：

1、上周五外盘金银价格继续震荡收跌，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1176.5美元/盎司，收盘1171.8美元/盎司，涨幅为-0.39%，盘中交投区间介于1162.1 - 1178美元。纽约白银主力合约开盘16.065美元/盎司，收盘16.095美元/盎司，涨幅为0.12%，盘中交投区间介于15.925 - 16.16美元。

2、6月5日，SPDR黄金ETF持仓为22785356.97 盎司（-38356.68）。iShares白银ETF持仓量为319608983.0 盎司（+0.0）。

3、上周五，纽约金库存增加964.5盎司，总库存量为7,884,908.76盎司。纽约银库存减少1168566.44盎司，总库存量为178,639,358.32盎司。

4、美国5月非农就业人数增加28万，创下自去年年底以来最大增幅。5月失业率微升至5.5%，主要因为更多人进入了寻找工作的劳动大军行列。平均时薪环比增长0.3%，同比增幅达2.3%，创下自2013年8月以来最大增幅。美联储Dudley表示，失业率夸大了就业市场的闲置程度，美联储今年年内仍可能加息。

5、德国4月季调后工厂订单环比增1.4%，高于预期，3月数值从增0.9%修正为增1.1%。希腊延期偿还周五到期的IMF贷款，该国总理齐普拉斯要求修改国际金主提出的苛刻的救助条款。

6、沙特石油部长称，OPEC将维持原油产量不变。

小结：

经济上，美国非农就业增速显著优于市场预期，结合此前多项二季度数据表现较为优良，而官员讲话传递可能加息信号，市场对加息节奏的预期又有提前，美元指数显著回升。欧洲方面，欧洲央行继续坚定推行量化宽松政策，欧元区经济继续呈现温和改善。希腊债务谈判仍陷僵局，区域政经局势存在不确定性。部分国家制造业保持温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币政策维持宽松，通胀预期逐步修复，贵金属价格下方依然有一定支撑。但核心经济体经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏不会很快。同时美联储加息预期、强势美元等诸多因素对贵金属价格存在压制。多空因素交织，贵金属价格延续偏弱震荡。策略上，趋势机会不大，观望为主，投机仍以波段中偏空操作为佳。

白糖早评：本周郑糖难有作为延续区间整理

要点

1.原糖：07合约围绕12美分做弱势震荡，国际糖的供应压力还未彻底释放。

2.国内现货：昨日（6月5日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5480元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5400-5450元/吨（0）；广东湛江制糖集团报价5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5260元/吨（-10）

3.郑糖盘面回顾：昨日（6月5日），SR1509合约开盘5629，收跌27点（跌幅0.48%），报收5576，减仓4986手，持仓为530656。

4.  国家相关部门对糖业规范进口予以高度肯定

5. 厄尔尼诺已达中等以上强度 预计未来继续加强

6.  截至2015年5月底，本制糖期全国共生产食糖1052.19万吨（上制糖期同期产糖1331.8万吨），比上一制糖期同期少产糖279.61万吨，其中，产甘蔗糖978.41万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1257.17万吨）；产甜菜糖73.78万吨（上制糖期同期产甜菜糖74.63万吨）。。

小结：

本周郑糖难有作为延续区间整理：预计本周将不存在消息面和事件性对行情的驱动。关注原糖在移仓换月、实盘交割压力下12美分的支撑力度。周末广西现货淡销小幅下滑，南宁实际成交在5450-5470。郑糖盘面近月保持区间震荡，而远月处于脉冲式重心上移行情，但不具备单边上涨条件。预计行情将延续区间整理，操作上1509合约参考5530-5630,1601合约参考5830-5930。

油脂油料期货早评: 油脂油料近期宜观望

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3050 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2700 (+20)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2120 (-30)元/吨；黄埔港菜粕交货价2140 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF469 (+5)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF410 (+3)美元/吨；6月船期南美大豆CNF401 （+4）美元/吨；天津港24度棕榈油5160 （-20）元/吨；张家港进口豆油5740 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5960 （-40）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6340 （-60）元/吨。

2.南美大豆：巴西政府发布的数据显示，2015年5月巴西大豆出口创下最高单月出口纪录，因为中国需求强劲，港口效率提高。5月巴西出口大豆930万吨，高于4月份的660万吨，也打破了2014年4月份创下的前期历史纪录830万吨。

3. 厄尔尼诺：多数气象机构预计较弱的厄尔尼诺现象正在太平洋形成，最终可能发展成中等强度。如果厄尔尼诺现象持续到秋季，将对巴西2015/16年度农作物生长季节造成显著影响。厄尔尼诺将会造成巴西中西部和南部地区的降雨量高于正常水平，而巴西东北地区的降雨量可能低于正常水平。中西部的马托格罗索州是巴西主要的大豆和玉米产区。

4. 美豆进展：美国农业部发布的作物进展周度报告显示，过去一周美国大豆播种进度低于市场预期。截至5月31日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为71%，高于一周前的61%，低于去年同期的75%，过去五年的同期平均进度为70%。市场预期播种进度将达到75-80%。

5. IGC：国际谷物理事会在5月报告中首次发布2015/16年度全球大豆供需预测。预计2015/16年度全球大豆产量将减少至3.164亿吨，比2014/15年度的3.198亿吨减少1.1%。全球大豆消费量预计达到3.123亿吨，高于2014/15年度的3.029亿吨。

小结：    

油脂与豆粕相对强弱在近期内开始转换，油脂多单减持或全部兑现。按照我们的节奏，买P1601抛M1509的对冲头寸已经全部兑现离场.接下来油脂油料方面可暂观望。

棉花早评：现货平淡无消息 郑棉窄幅波动

要点

1. 棉花现货：从各地方、兵团棉花加工企业的反馈和还贷情况来看，5月中下旬国产长绒棉的询价、销售已全面减速。

2.ICAC：国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的6月份全球产需预测认为，2015/16年度全球棉花进口量将有所恢复。2014/15年度，中国以外地区的棉花进口量预计达到590万吨，同比增长6%，但无法抵消45%的中国棉花进口降幅。因此，2014/15年度全球棉花进口量预计为750万吨，同比减少12%。预计2014/15年度全球棉花进口量有所增长。

3.ICE期棉：6月5日，美国失业率好于预期促使美元继续大幅攀升，伴随高盛指数基金的大量转仓，ICE期货7月合约大幅下跌百余点，12月合约下跌73点。

小结：

国内优质棉价比较抗跌，但中低等皮棉行情比较疲弱，平淡无消息。从交割品等级来看，郑棉更多反映了中等级棉花的行情，郑棉企稳已不错，难以上行，波幅较窄。