“神车”已重蹈“神油”覆辙

6月8日，经过重组的中国中车（简称中车），同时在上海和香港，再次粉墨登场。当天，在上海即刻涨停，收盘每股32.40元。中车是前中国南车和中国北车的混合体，它们的合并，使该公司市值，高达1997亿美元，超过波音和空客两大飞机公司的总市值。

一种意想不到的事情，在中国股市重演。这是一种“喜悦”，但是，后面一定是一种悲伤。想靠买“神车”股票发财的股民们，你们漫长的噩梦，已经从此开始了。

6月9日，股民还企图再次上演中车前不久7连涨停的辉煌。因此，一开盘就再次涨停到每股35.64元。不过在我写这个博文的时候，它却反过来跌了9.52%至每股29.38元。对那些心脏不大好的人来说，这就是一场活生生的过山车游戏。

6月9日惊心动魄的翻车表演，说明了什么呢？

首先，我们看看中车的整体表现。该公司2014年的财务报表显示，一年的销售额为1370亿元，利润106亿元，市盈率高达73.45倍，每股净收益0.76元。

假设净收益的30%作为分红，那么红利是每股0.23元。用6月8日的收盘价计算，股民需要127年才能把本赚回来。

当然，我们是假设盈利率和分红不变的情况下算出了的回报周期。如果我们希望资本的回报率高至10%，也就是一种常被接受的资本借贷成本，加上对一定风险的补偿所计算出来的预期平均市场资本回报率，那么，中车的年均利润增长速度必须高达80%，这是一种白日做梦的增长率。

撑不住的盈利能力

中车是靠出卖列车赚的钱，其销售利润率一般不会超过8%。要让利润率每年增长80%，机车销售额也必须增长80%以上。

可是，中国机车销售增长最快的时期恐怕已经过去了。就算13个5年计划高速铁路的建设总额多达4万亿元，加上一些出口，中车的销售收入很难超过20%的年均增长速度。同时，利润的增长速度也很难保证20%。

这是非常容易理解的简单数学游戏。可是，市场是非常疯狂的。这不得不让我们想起2007年11月5日中石油回归上海时的疯狂。当时，中石油的上市价格是每股14元，而在上海挂牌的时候，其价格直接飞飚之每股48元，市盈率也达到73倍，与今天的中车市盈率，有惊人的一致性。

可是，中石油的疯狂，延续不到数天，整个上海股市就开始进入悲惨的下跌轨道。经过数月的挣扎，中石油的价格开始破发，再过数月，最低走到了每股6块钱。就算本次大牛市，中石油今天的价格也只有13.2元，市盈率31倍。

可见，中石油的神话故事，我们已经把它当成一种笑话。

那么，中车再过两年以后，是不是也是一种笑话呢？答案是：“yes, ofcourse”。中车今天的市盈率，股票上涨疯狂程度，已经超过中石油的当年。在不到8个月的时间里，中车的股票价格上涨幅度超过8倍，大大高于当年中石油的上涨幅度。

至于中车是不是从今天开始，就走下坡路，却尚未可知。因为中国股民手里还有钱，他们的赌瘾还没有充分发挥出来。

贪婪、嫉妒和跟群是悲剧的根源

股民，是最贪婪的一种群体。不仅贪婪，还有很强的嫉妒心态。更有一部分股民，对市场一点都不懂，只会跟群。

不可否定，股市里面也有许多老油条，他们是想把泡沫吹得大大的，然后，在适当的时候，施行抛空，把钱全部卷走，让那些无知的股民，还没有来得及反应，就立刻被套死套牢。

不过，就算有那么一批老油条式的股民，他们也不知道什么时候股市泡沫可以吹到极点。因此，有些人在一定程度上就开始卖掉一部分股票，保留一部分。

不过，如果卖的太早，后来股票又再次拼命的涨，那些原来卖掉股票的人，还会再次冲杀，而且，有可能投入更大的资本。这样一来，就会延长泡沫的生长时间。

我还是那个观点，股市还没有到全面爆破的时候，还有几个月的上涨空间。不过，中国中车的出现，以及其财务表现，让我们看到中石油的阴影，也许泡沫会提前爆破，也很难说清楚了。

姚树洁（重庆大学、诺丁汉大学经济学教授）