改革加速，题材股活跃提振市场情绪

上证综指在上周一突破5100点以后，涨势明显放缓，在5100上方小幅振荡。上周五上证综指报收于5166.35点，创本轮牛市以来新高。A股市值也首度突破10万亿美元，仅次于美国股市。板块方面，造纸印刷和文化传媒涨幅居前，银行股尾盘快速拉升。期指方面，上周五中证500期指稳步向上，沪深300和上证50期指则在最后15分钟快速上涨，当日涨幅均超1%。

国企改革加速，题材股竞相涌现

目前国企改革如火如荼，中国南车和中国北车的合并为国企改革拉开了序幕，打开了国企改革的大门。同质企业的合并，有利于减少同业竞争，产生规模效应降低成本，提高国际竞争力。

当前很多国企存在比较严重的经营问题。加上国内外经济放缓，人民币存在贬值预期，资本大量外流，大宗商品价格下跌等不利影响，使得国内产能过剩严重，企业压力较大，改革显得十分必要。国企改革要顺利进行，离不开政府支持。上周国资委发布通知，要求加大央企内部资源整合，强调要把国企做强、做大、做优，这意味着国企改革顶层设计即将出台，“强强联合”成为重点。

市场对这一题材的关注度在不断提升，资金也在持续流入。本周中国重工停牌，拟披露重大事项，使得中国船舶午后从绿盘瞬间直线拉至涨停，“中国神船”似乎正在酝酿之中。之前传出中国电信和中国联通合并，中国神华和中美能源合并等消息，都让相关个股大幅上涨。目前市场上关于改革概念的基金超过20只，今年成立的就有14只，总规模超过551亿元。预计三季度央企整合将会加速，出现在钢铁、煤炭、有色、建筑工程、通讯设备等传统领域的可能性较大。

市场期待更多利好政策

上周五证监会的例行发布会公布的信息中，罕见的没有利空只有利好。首先是针对融资融券的管理办法修订，明确允许融资融券展期，并增加了标的，放松了追加担保品条件。其次，对传播印花税谣言的长江证券出具警示函。再次，将成立联合小组促进A股早日纳入MSCI。可以看出，目前监管层对股市依然处于小心呵护状态，短时间内不会出台强力措施打压来之不易的牛市。证监会主席肖钢近期的发言也为牛市保驾护航。肖钢主席表示，1.改革牛理论成立；2.市场不差钱；3.实体经济越差股市越涨的判断没道理，牛市建立在政府有能力保7%的预期基础上。

对于两融问题，修订稿明确证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍。按照4倍净资本计算，对应两融余额的上限约为3.4万亿元。目前两融余额为2.2万亿元，还有较大上升空间，修订稿的4倍净资本限制在未来较长时间内对两融规模扩张不构成实质性约束。

全国银行间同业拆借中心的加权平均数据显示，上周七天回购利率已经连升7日，上周五一度上升2个基点至2.07%，创一周新高。本周资金面可能更加紧张，本周将有24只新股申购，预计冻结资金可能高达6.7万亿元。加上地方债的持续发行以及6700亿的MLF到期，都将对资金面造成一定影响。

在5月进出口下滑以及通胀率持续走低的情况下，我们预计央行进一步稳增长政策将会很快出台，对冲目前市场上流动性的占用，并进一步支持实体经济。总之，在改革以及稳增长货币政策的大背景下，场外资金涌入动力充足，期指总体依然会延续牛市行情。