《经济参考报》记者调查发现，本轮牛市以来，被称为“野蛮人”的安邦系等资本大手笔布局，屡次成为A股一轮轮行情推手。然而，在A股屡创天量成交的背后，产业资本疯狂套现正成为挥之不去的阴影。

统计显示，仅2015年以来，A股公司股东减持套现已超过去年全年水平，其中产业资本套现明显加速，以汇金减持银行股等为标志性事件，上市公司的众多公司股东、产业资本正开启减持潮。

大股东减持加速 产业资本悄“离场”

同花顺iFind数据显示，截至5月末，2015年以来已有1072家上市公司发布了重要股东或高管减持公告，累计减持市值约3598.51亿元。这一数字已超过去年全年的减持规模。特别是4月沪指站上4000点以后，产业资本套现明显加速，397家上市公司股东合计套现1895亿元，仅4000点以来套现额就接近去年全年的水平。

以多家产业资本、公司股东布局的南钢股份为例，已披露的公告显示，其近半年来大股东减持比重达28.6%，多家产业资本减持幅度更是超过30%。据南钢股份一季报披露，其第一大股东南京南钢钢铁联合有限公司于第一季度减持2.5亿股，减持比例达6.47%。值得一提的是，去年第四季度成为公司第四和第五大股东的江苏新扬子造船有限公司、江苏扬子江船厂有限公司，也于今年第一季度逐步撤资，其中后者已经退出公司前十大股东之列。4月和5月，南钢联合再度通过上海证券交易所[微博]竞价交易和大宗交易方式多次出售公司股份，近半年总计产业资本减持份额超过30%。

此外，中国人寿近期选择减持民生银行，持股比例从5.73%降至4.99%，套现约26亿元。作为上市公司东北电气的第二大股东，新东北电气投资有限公司于今年3月27日、4月24日和4月30日通过深圳证券交易所[微博]大宗交易方式分别减持上市公司4193万股、4350万股和4100万股，总计占上市公司股份比例达14.5%。

在重庆钢铁、国瓷材料、安源煤业、贵绳股份等多家上市公司里，产业资本也于近期频频减持。数据显示，近6个月以来，总计有400多家上市公司发生过大股东减持，而发生大股东增持的上市公司数量只有50家。一些布局上市公司的重要股东乃至控股股东，也纷纷在股价相对高位期间选择套现。

以文峰集团的第一大股东江苏文峰集团有限公司为例，上市公司一季报披露，江苏文峰集团一季度减持上市公司2.2亿股，占公司总股本近30%，随后公司又于4月份和5月份进一步减持，目前持股比例已经由2014年末的75.5%减至20.9%，堪称大幅撤资兑现。上市公司公告称，“文峰集团转让部分股份，降低持股比例有利于活跃公司股票交易，有利于市场对公司股价估值”。此外，重庆钢铁控股股东重庆钢铁(集团)有限责任公司在最近2个月连续减持比例亦接近15%。

银行股压力居首 “复星系”等忙套现

市场人士分析认为，产业资本集中参与行情，是本轮A股牛市的重要特征之一。而随着股指快速上涨，市值接近股东心理价位或存在资金需求，是套现冲动强烈的重要原因。

刚刚过去的5月份，成为银行、能源、钢铁企业的密集减持期：5月减持市值居前的包括兴业银行、江淮动力、重庆钢铁、酒钢宏兴、金科股份和云南铜业等，减持规模多数超过20亿元。数据显示，2015年以来，仅从重要股东的减持行为来看，常年股价低迷的银行、钢铁等行业遭减持超过百亿元，套现冲动明显。而受汇金公司减持银行股以及恒生银行减持兴业银行的影响，银行股遭减持金额居首。

以本轮牛市中股价已从5.87元涨至最高11.46元的民生银行为例，除已减持民生银行的中国人寿外，民生银行其他多个老股东也早有减持的举措。比如刘永好于2014年底清空了民生银行H股股票，郭广昌的复星系自2014年11月22日至2015年1月，累计通过13轮减持，清空了2.76亿股民生银行A股。兴业银行二股东恒生银行大量减持后，其股价连续多日阴跌。

而从股价来看，选择套现的资本获益颇丰。据了解，部分产业资本的减持力度持续处于高位。在此前召开的复星国际年度股东大会上，复星国际首席执行官梁信军甚至表示，从4月份以来，复星系几乎保持每周卖出去将近20亿元人民币左右的A股股票。“因为我们也不知道什么时候是顶点。”

从板块来看，去年以来涨幅居前的计算机、能源、医药等板块减持较为密集。例如，江西省能源集团公司以“落实集团发展战略，加快产业升级，筹集发展资金”为由减持安源煤业4900万股；海南宏氏投资有限公司则以“增加流动性，优化上市公司股东结构”为由减持康芝药业500万股。沪指站上4000点以来，走势强劲的计算机板块就整体被股东减持套现72亿元。

不过，也有上市公司人士表示，部分减持行为是出于正常的战略投资或支持混改的需要。例如，一些国资类上市公司的减持操作或为日后混改铺路。2015年2月3日至3月9日，川化股份的大股东四川化工就累计减持了5640万股，公告表示，减持的动因是为“深化国资国企改革、促进转型升级、优化上市公司股权结构”。中央汇金减持工行、建行股份也被业内猜测是银行混合所有制改革的启动信号。

上市公司“投资化” 违规减持更隐蔽

值得注意的是，随着A股持续走牛，不少上市公司已经成立了专门的投资公司，趁机在牛市中大赚一票。

例如，博腾股份已宣布使用自筹资金3000万元与居年丰、张和兵等自然人共同出资设立一家股权投资公司，主要投向除公司主营业务以外的健康产业。海澜之家、华孚色纺设立了华泰新产业基金，重点投资TMT等新兴产业，规模达10亿元，上市公司通鼎光电(28.51, -0.67, -2.30%)也参与其中，基金管理方已确定为华泰瑞麟基金投资管理合伙企业(有限合伙)。

然而，被称为“野蛮人”的产业资本股东大手笔进场离场，其行为如何规范，在规则层面尚存在空白。“例如，部分上市公司在减持周期中不断释放各类利好，以便产业资本顺利出货，或者在股价上涨时短线投机，这些‘擦边球’的‘控盘’做法势必加剧小盘股的波动。”上海一家基金管理公司投研部门负责人说。

市场人士表示，上市公司的“投资化”也存在“脱实向虚”、炒作热点的冲动。上海美国商会副会长徐晖告诉《经济参考报》记者，事实上在部分外资和合资企业领域，已经出现企业主将资本托管至专门信托、私募，从事A股二级市场投资。相对于传统的直接购买股票，这种做法在上市公司信披方面就更为“隐蔽”。

市场人士表示，尽管近期以来部分遭减持个股股价依然坚挺，但一般而言，股东减持给投资者的影响相对负面。虽然上市公司都强调，减持计划系股东的正常减持行为，不会对公司治理结构、股权结构及未来持续经营产生重大影响。

譬如，乐视网5月26日公告称其CEO贾跃亭拟在未来6个月内减持不超过1.48亿股公司股票，这笔减持金额超过100亿元。公告以后，乐视网一度连续三天下跌，三个交易日累计大跌超过15%。

业内人士认为，产业资本加速撤离是重要警示信号，一些顶风做案的违规减持更需要引起监管部门重视。例如，天虹商场等上市公司的控股股东近期均被查出违规减持，ST博元也因第一大股东庄春虹违规减持而出具专项说明，庄春虹被广东监管局警示。金力泰控股股东、实际控制人吴国政则在减持比例达到5%时未及时信披。

“受投资者诟病之处在于，部分谋划减持的产业资本可能采取让私募、合伙制基金‘代持’的方式，将部分所持股份从其名下化整为零，以换取较短的锁定期，或让套现行为更为隐蔽。”北京一家有限合伙制基金负责人说，种种迹象表明，产业资本等“专业股民”玩家在A股将迎来持续发展，这一现象也并非我国独有，但如何规范其行为仍有待市场和监管机构形成共识。

产业资本减持套现手法揭秘

记者 罗政 杜放 上海报道

从2014年7月至今，A股从2000点左右一路上涨至5000点，涨幅超过150%。在这轮波澜壮阔的资本盛宴中，一些获益颇丰的产业资本开始着手“兑现”。

《经济参考报》记者盘点这一轮产业资本“减持潮”中的种种手法发现，一些产业投资公司借助非公开增发等方式降低持股比例，并通过利好刺激股价上涨套现。还有一些产业投资公司跟公募基金一样玩起高抛低吸的游戏，在牛市中赚得盆满钵满。而以转型升级等为名，一些民营企业甚至通过转让股份退出公司经营。

一是产业资本“增发套现型”。例如，作为创业板上市公司锦富新材的第一大股东，新余市兆腾投资管理有限公司在2015年之前从未发生过减持动作。今年年初至今，伴随着创业板指数屡创新高，锦富新材的股价也在5个月里上涨了近200%，公司才开始通过非公开增发等方式降低持股比例，适时兑现投资收益。

今年1月，通过向两位自然人实施非公开增发，新余市兆腾投资管理有限公司将自身的持股比例下降了8.24%；随后在3月末，该投资管理公司进一步减持1600万股，持股比例下降到40%以下；而根据上市公司公告，新余兆腾近期又与4名自然人签署《股份转让合同》，以13.57元／股的价格转让其所持有的上市公司近27%的股份，一次性套现18.45亿元，而当日锦富新材的市场成交均价超过27元。

而这并非个例。比如美好集团的最新公告显示，原持股比例为11.7%的永新国财创业投资有限公司于近日减持1.22亿股，占到公司总股本的4.77%。

二是低吸高抛“短线”交易。作为本轮牛市中的市场明星，复星集团上演了一出高抛低吸的好戏：2014年二季度以来，复星集团开始加大布局A股：2014年6月，通过原股东转让等方式，复星集团以9.10元／股的价格获得长园集团(29.00, -2.14, -6.87%)5%的股份，并于去年四季度进一步增持300万股。然而，随着长园集团从去年6月末的不到10元一路上涨至最高近35元，复星集团于今年一季度就开始减持，并于5月14日通过上交所[微博]大宗交易平台彻底清空了该公司的股份，成交均价超过22元／股，意味着复星集团在一年不到的时间里，投资收益近140%。

在另外一家控股企业豫园商城，复星集团又上演了类似的操作：自2013年中期介入该公司后，复星集团又在2013年三季度、2014年上半年持续加码，将持股比例提高至12.64%，然而伴随着豫园商城股价从去年7月初的7.35元涨至最高近26元，复星集团不仅没有跟进加仓，反而于今年一季度着手兑现。无独有偶，广州金骏投资控股有限公司于2013年年末介入创业板上市公司晶盛机电，并在2014年多次加码，但是上市公司2015年一季报显示，该投资公司已着手撤出所持有股份。

三是利用业务转型套现。一些民营企业开始大幅减持旗下上市公司股份。例如，服装上市企业报喜鸟(14.58, 0.38, 2.68%)的控股股东于近日“撂挑子不干”了：上市公司6月11日公告称，此前持股比例超过10%的第一大股东“报喜鸟集团”，以6.83元／股的价格向3位自然人转让了所持有的上市公司所有股票，而当前公司股价实际超过14元。

事实上，早在2014年年末，报喜鸟集团就通过同样的方式转让了上市公司5%的股份。而根据上市公司此前公告，公司将积极转型，将“互联网金融”打造为公司第二主业。

业内人士表示，股东减持是牛市中的正常行为，但如果大股东也大幅减持，无疑有“持币退市”之嫌。例如，文峰集团第一大股东江苏文峰集团有限公司的减持动作堪称“大手笔”，在5个月内，大股东以“活跃股票交易”的名义，将持股比例从75.5%降至20.9%。而作为股价从去年7月至今涨幅超过300%的万丰奥威的实际控制人，万丰奥特控股集团有限公司从去年下半年至今也多次减持总计近10%。