库存抑制原油价格持续上涨
 
　　至8月21日当周美国原油库存为343.8百万桶。较5年平均水平高26.8百万桶，较去年同期高38.4百万桶。前者相当于库存的7%，后者占11%。同期库辛（美国原油交割地）的原油期货库存亦高于去年同期10百万桶。因此，从美国各方面的库存维持在多年高水平的状况看，原油消费增长动力不足。

另据工信部昨日援引中国物流信息中心发布的数据称， 7月份我国原油进口量达到1963万吨，同比增幅高达42.4%；1-7月份累计进口比上半年增幅提高5.5个百分点。
 
　　中国石油和化学工业协会此前公布的数据显示，今年上半年我国成品油库存同比增43.5%。而就在本月中旬，市场曾传出中石油和中石化7月成品油库存上升7.5%，伴随库存增加的是两公司国内成品油销售下降10.5%。
 
　　石化财经资讯公司金凯讯数据显示，中国最大的16家炼油厂8月份的平均开工率将从7月份的90.4%下调至88.6%。
 
　　显然中国近期亦存在能源消费需求不振的情况。从库存的角度看，消费不振在经济危机后期是全球性的。因此，从供需基本面来考察，实体经济难以支持原油价格大幅上涨。
 
　　油品海运费反复回落暗示消费不振
 
　　由于在油品运输市场可炒做的中国因素不多，因此它更能反应全球能源需求的实际状况。2008年10月金融危机转化为经济危机以来，世界油品运价指数总体维持下跌趋势。其下跌态势与波罗地海油品类的跌势一致。09年以来，运价总体低位徘徊，相对于原油价格的强劲反弹态势差异很大。间接说明原油价格的上涨主要源于金融属性，消费仍疲软。

从库存和运费的角度看或者从供给和需求的方面考察，均不支撑原油价格自年初以来持续走强。实际情况是原油价格已经自年初的36美元上升至8月的75美元一线。因此，能源价格上半年以来上涨的主要动力来自其金融属性。即中国宽松的货币政策和巨额投资，以及欧美主要国家的量化宽松货币政策和其对金融系统的巨额注资。
 
　　3月10日，美联储主席表示大型金融机构不能倒闭。同时，伯南克还建议改进会计准则，使其在市场停滞或运转不充分时，仍能对流动性差的资产进行定价。这个建议可以盘活19.2万亿美元资产，直接扩张了企业的资产负债表。正是这个讲话以后，欧美股市走上了反弹之路。
 
　　3月18日美联储FOMC会议当日宣布，为有效改善私营信贷市场环境，将在未来6个月里收购3000亿美元长期国债。美联储将再购买相关房产抵押债券7500亿美元，使其今年以来购买的相关债券额达到了1.25万亿美元。同时，美联储将追加购买1000亿美元的房贷机构债券，使今年以来购买的相关机构债券达到2000亿美元。此外，美联储决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率维持在历史最低点零至0.25%不变，并表示将利用一切可能的工具来促使经济复苏。
 
　　同期，中国货币供应量M2和信贷增速明显提高。在中美两个因素的影响下，全球资产价格步入了V型反转的同时，美元正式进入下跌通道。原油价格亦不例外持续反弹至75美元的水平。

进入8月份，无论是中国货币政策的微调论，还是美国联邦储备委员会主度在众议院作证时阐述的退出方法，均暗示流动性对资产价格的支撑力有所松动。国内股市大幅向下修正诠释了市场对上述内容的解读。
 
　　当前，美元虽然整体仍是弱势，但美元指数坚守在77上方，并未崩溃式的下跌。经济复苏的曝光和抑制通货膨胀的决心提供了基本面和信心支撑。其形态暗示了反弹的可能。因此，料金融属性对能源价格的支撑力或将有所舒缓，在突破75美元之前，预期原油价格有下行压力。
 
　　PVC将追随原油价格持续走软
 
　　华南乙烯法PVC与原油的相关性达到了0。937，而华南电石法PVC与华南乙烯法PVC高度相关，因此原油与华南电石法也有较高的相关性，二者达到了0。891。原油作为宏观经济的风向标，对所有大宗商品的价格走势均有重要影响，更不用说对与之关系紧密的PVC了。
 
　　再说，目前期货价格较华南现货仍有将近300元的升水，如果现货表现不佳，那么期货将难有作为，所以我们有必要追寻历史价格，从而推测现货后市走势。下图显示：自2005年以来，华南PVC历年价格从9月份开始到年底均为下跌走势，从来没有出现例外。因此，从现在开始PVC现货开始走弱是有充分依据的。

基于原油短期难以升越75美元的预期，及PVC现货价格进入历史性下跌周期。我们相信PVC期货价格将追随原油价格持续走软。