作为一支来自台湾的量化交易私募基金，言程序交易团队谈及当下A股的火爆行情，坦言市场上一些机构的炒股手法放到国际成熟市场上会很难存活；但A股现在是全球最好的市场，现阶段大家可尽量享受“泡泡浴”。

　　言程序交易团队2010年开始进入国内市场建构量化交易渠道，2013年成立上海言起投资管理咨询有限公司，采用计算机全自动化交易工具执行投资动作，以客观、准确地数据化分析进行基金产品运作。总经理言程序在各类实盘大赛中屡拔头筹，如2013年大将军－中国对冲基金程序化交易重量组冠军，2013年东方智慧程序化交易实盘大赛冠军，2013年期货日报第七届全国期货实盘大赛－程序化组第一名等等。

　　言程序交易团队中国区总代表林志胜对中投在线研究中心介绍，目前公司管理有10亿元阳光化基金专户产品，以及5亿规模的券商、期货商资管产品。通过公司研发的策略如程序化日内、隔夜、价差、期现套利、α策略、价值型投资等，旗下各子基金平均年化收益率超过65%，换算母基金年化收益率170%以上。

　　中投在线： 可以介绍一下，言程序的量化交易策略是怎样操作的？

　　言起投资林志胜：我们的全球量化交易策略，以多元化投资策略模组分散投资风险。策略模组是由团队经过完善的投资分析挑选出来，再依照策略间的低相关特性，组合出适合的投资组合。手段则是量化，采用电脑化交易工具执行投资动作，不带个人感情，避免了因情绪反应所造成的非理性下单；设定好各项指标，比如什么样的股票是符合我们要求的，要跑赢沪深300 标的，这样系统会自动选入股票池，不符合要求的会自动剔除在外，当然随着情况变化，股票池里的公司会相应地动态调整。

　　中投在线：你们的股票池是按怎样的标准来构建？

　　言起投资林志胜：我们有研发一个“程序化计量价值型投资法”，就是统计上市公司过去十年,每一季财报所得到的公式，来估算股票的体质与价值，经过优化与公式运算，在2500多家A股中筛选前30名符合价值型投资的股票。

　　为什么要设定为10年的财报，像一些刚上市的，或者上了1－2年的，根本就不符合我们设定的指标，因为这样做，公司做虚假财报才能看得出来，有些公司做假财报，可能一、两年看不出来，三年看不出，但如果10年都没看出来，一是说明这个公司的窟窿不够大，二是公司的质量确实很好，没必要做假。

　　这样一来，选到股票池里的公司都是内在价值高于外在价格的，上涨的空间、机会就大。而且这样挑出的30家企业里，就算其中一只退市或崩盘了，也不会产生大的冲击。

　　中投在线：这种做法是否会错过一些高价股？ 这轮牛市当中，上涨惊人的多是上市不久的中小盘股，比如暴风科技等等，还有刚上市的次新股。

　　言起投资林志胜：我们的方式不一样，但我们的特点就是可以保持稳健，投资是一件长期的事情。可能有些基金机构会跟着题材来爆炒，在现在的疯牛行情下，这种炒法也不见得有错，因为都是本土的投顾在玩，但问题是疯牛可以持续多久，所选的股票是否会一直向上，如果选错了，下跌起来也很厉害。现在股市中的概念、题材，很多是讲故事，讲到大家被催眠。

　　中投在线：相比之下，你们最大的优势在哪里？

　　言起投资林志胜：我们的目标就是让客户稳稳地赚钱。现在来看，我们的产品整体净值是很稳定地向上，回撤率也很低，3%左右。传统股票基金做法只能看涨，但市场是千变万化的，以我们的动态Alpha Plus策略来说，买入股票现货，会择时卖空股指期货来对冲，以赚取现货跑赢期货的利润。动态剩余资金在可控风险下，也可利用股指期货杠杆获得超额收益。

　　我们的风险控制非常严，会根据市场风险情况和持有资金情况计算下单量，严格地控制风险，让客户在承受1倍风险的情况下，预期有2倍到3倍的回报。比如我们的趋势模型，连续回撤5%，将减仓一半，并停止开新仓三天。总回撤超过10%，将停用该模型。

　　因为有这种多模型组合来对冲风险，市场震荡的条件下，我们一年里股票平均换手一个月不到一次，收益高为什么要调整呢？去年一些做ą产品大面积爆仓甚至清盘，但我们就没有。券商不喜欢我们这样的投顾，因为交易量太少，但是客户赚钱了，这是我们的目的。

　　另外，我们各个产品的收益率尽量做到了差别不会太大。现在市场上有些明星基金经理的产品，收益率非常高，但并不是他旗下所有的产品都有这么高的收益率，普通投资者去买，可能只能买到收益平平的。

　　我们的产品，至今年6月5日，圆信永丰基金-七禾言起1号基金,年化收益102%；诺德基金-郅治昭融言起1号基金，年化收益87%；东航金融领航基金-弘哲亿信言起1号基金，年化收益88%；英大基金-齐鲁言起1号基金，年化收益87%；低一点诺德基金-三智言起1号基金，年化收益也有66%，总体都比较好。

　　中投在线：对目前中国的市场怎么看？未来走势有何预期？

　　言起投资林志胜：我个人的观点，近期来看还是会涨，因为前高6124点还没过，要到这个点大概还有20％的空间。之前3000点，4000点都是很轻松地一跃而过，冲5000点有点扭捏，但还是过来了；6000，7000点呢，如果中途一直不回调，过关可能有一点难度。

　　但问题是看它能持续多久，谁来写这个剧本，政府或是谁，后面1－3个月剧本现在还未定。就当下来看，Ａ股市场现在可以尽量享受这个泡泡浴。

　　中投在线：言程序做的是全球量化投资，你们的产品主要投资哪些产品？有针对海外投资的吗？

　　言起投资林志胜：主要投在股票和一些股指期货上，今年有跨品种套利，因为有上证50，中证500了，海外来说现在只是提前布局，国内的投得多一些。针对海外的投资现在有一只，国泰元鑫-南华慧创言起全球1号基金，跟国泰基金和南华期货合作，走QDII的渠道，投资是一半国内一半海外，现在年化收益是55%。将来会在香港成立一档基金产品，主要投海外，像美国、欧洲，亚洲会在台湾，新加坡投一些。

　　之所以提前布局，过两年Ａ股没这么火爆的话，或是政府要引导资金走出去，我们的优势就可以发挥了。国际市场是各国高手都可以来，若只是照搬A股现在一些炒股方式的话，除非你有一套完善的策略，不然在国际市场很难存活的。

　　中投在线：能否介绍下你们的团队？你们的交易团队是怎样的构成？

　　言起投资林志胜：我们的团队采取精英模式，像高盛运作模式那样，目前公司员工人数15人，横跨物理、经济、统计、计算机工程及财务工程领域，包括策略研发者、策略撰写者、计算机工程人员、统计人员、风控人员等等。我们的法人兼首席风险官丁启书，是台湾大学国际企业研究所财务工程(金融工程)组的背景；总经理、团队代表言程序，在经济、统计、电脑工程及财务工程领域进行全球量化交易，尤其擅长日内交易。还有我们证劵量化投资部总监刘少勋，

　　中兴大学物理研究所硕士、博士，IBM 物理部门研究员，负责开发超级电脑的算法，等等。

　　中投在线： 现在市场已经走到5000点，对投资者有什么建议？

　　言起投资林志胜：对散户来说，在风险来的时候不知道怎么去控制。从我们的客户来看，大家都不愿意冒风险。要把收益做好，又要做得稳，10％的回撤率客户就觉得很高了。怎样才能做到呢？主观交易没办法做到，干脆就用程序化交易，可以考虑用ＦＯＦ产品来平滑风险，一旦下跌冲击就会少很多。

　　比如我们研发有很多的策略，每种策略的组合不一样，对产品的回撤率、收益率影响很大。我们的做法是，在一个策略库里，投资经理根据自己的偏好选择不同的策略组合，每种进行差异化组合，统一起来就是一个FOF的母基金。各个子基金统一用一个风控系统，可以减低单一策略失效对整个产品的冲击程度。