“牛蹄”踟蹰

如果说“5.28”只是让股民们打了个喷嚏的话，上一周大盘越跌越来劲的势头则让身处围城之内的投资者真正尝到了“一夜回到解放前”的痛。在A股荡秋千行情愈发频繁的现阶段，越来越多投资者开始从追快变成求稳。市场人士预测，采用期指对冲、追求绝对回报、拥有多元化投资策略的产品或将更受青睐。

大盘连挫 股民心慌

作为一个进场20年的“老散”，老周这几天颇为焦躁。2006年启动的那波行情曾让他赚到了一栋房子的钱。但一念之差，恋战的他随着股市的下挫亏得血本无归。

这一轮牛市，凭借多年的实战经验，老周的收益扶摇直上。虽然目前高唱牛市的声音仍占主流，但对于高位大调整的担忧声也不绝于耳，加之最近几天操作上的不顺，老周的信心和耐心也被磨去不少。

“大盘一路冲到5000点让我觉得越来越不安，感觉调整随时会来。上周各大板块全线暴跌，虽然我已经把仓位调的比较低，但还是遭受了10个点的损失。”

猴市磨人，磨的不止老周一个。连日来，大盘已在5000点上下纠结多日，气势如虹的暴涨演变成上蹿下跳的纠结，傻瓜式的捡钱日子一去不复返。据老周反映，周围不少朋友这几天比他亏得更惨。“在整个市场看牛氛围浓厚的时候，每一次调整之后都忍不住加仓进去，就怕错过了最佳抄底时机。像上周一、周二大盘下跌之后，大盘迎来了周三的反弹，周四大跌后果断逢低抄入，没想到第二天却是更大的下跌，之前预期的4500支撑位一下子就破了。”

一时间，大盘绿油油迎粽子节成了最热门的调侃。抄底还是抽身？纠结的股民遍地都是。而相比只操作股票的那些投资者，拥抱股指期货的期民们幸福的机会要更多一点。

80后投资者小赵在前年开了股指期货的账户，这段时间他游走于股市期市之间，成了“两栖”盘手。“在上周一大盘开跌之后，我就平了大部分股票仓位，期指在前几天就选择平仓，因为看不清楚方向，索性不做。随后几天在大盘的下探中，我尝试做了几波短线空单。虽小有收获，但也不敢把单子放得太久，这种行情，还是小心为上。”小赵说。

浸淫期市多年的投资高手老刘在A股的大跌背景下不但毫发无损，还在期指上开立空仓赚了不少。“周一期指空头大幅加仓，这更加坚定了我之前的判断。”老刘果断清仓股票，在沪深300(4633.452, -3.60, -0.08%)股指期货上开了几个空单，成了遍地哀鸿中为数不多的收获者。

股指期货的“年轻”和高门槛使得市场上很多投资者至今望而却步。“这么多年习惯了股票的做多思维，虽然我也达到了开户股指期货的资格，但之前试了一下感觉很不习惯。但现在我觉得该是求稳的时候了。”老周决定要找一个稳健的产品，分散配置一部分资产，锁住之前的赢利。

对冲逢源 弱市出彩

在大盘重挫中受伤的不仅是散户，手握重金、身经百战的基金经理们也伤得不轻。上周的A股踩踏式暴跌中，基金受伤有多深，从净值的跌幅就能清楚看到。

在好买基金统计的过去一周公募基金净值排行榜上，前排座位都被久未露面的债券型基金悉数占满。四百多只股票型基金里，所有的产品近一周的收益均告收绿，半数以上跌幅超过13.5%，跌幅最小的前海开源优势蓝筹为-0.98%，而跌幅最大的金元惠理消费主题达到-22.02%。

值得一提的是，排名前五的基金产品都在投资策略里表明用到股指期货进行套期保值，前十里面也占到八席。而运用Alpha中性策略的几只量化对冲产品在过去一周显得更为稳定。其中最早成立的几只公募基金里的量化对冲元老——嘉实绝对收益策略定期混合、工银绝对收益混合发起A、南方绝对收益混合在上一个交易日的涨幅分别为0.01%，0.21%，0.26%，在过去的一周里也都获得了正收益，涨幅分别为0.09%，0.27%，0.09%。

“采用对冲策略可以剥离市场的系统性风险，使公募基金产品在获取稳定收益的同时还能提高防御能力。”一位公募基金产品经理向期货日报记者介绍，这样的产品是通过精选个股建立股票多头，并利用股指期货等衍生工具对冲系统性风险，获取阿尔法收益。

此外，参与衍生品投资比例较低的公募基金、私募基金在运用各类投资标的时显得更加游刃有余，在对冲型产品的收益上往往也能更高。

在好买基金网上公布最新净值(截至上周五)的24只市场中性产品中，有8只在“黑色星期五”取得正收益，最高为0.56%，而下跌的产品大多数跌幅都在1%以内。

值得一提的是，近来一些以往专注于股票投资的私募也配上期指打起稳健牌。据博道投资一位产品设计人员介绍，公司旗下拥有的量化对冲产品主要有运用多空策略的量化对冲1期和市场中性策略的2期(又名安进3期)，这两只产品在“5.28”当日的回撤分别为2.4%和0.55%。更趋于保守的2期产品，无论市场牛熊，风险敞口都控制在正负20%之间。成立以来该产品最大日回撤为2.1%，今年以来收益已有20%左右。在上周一、周二的股市下跌中，该产品的回撤仅有0.4%，而旗下一些纯股票型产品，尽管基金经理已提前进行减仓，还跌去5%左右。

国富投资旗下拥有择时Alpha对冲、金融期货量化交易、商品期货交易等多种对冲策略的复合型策略产品——国富投资全市场多策略对冲基金，其二期产品去年12月31号开始运行，截至今年5月29日，累计收益达15.38%，最大回撤3.12%，上一周该基金仅有0.5%左右的回撤。

除此以外，还有一些灵活运用期指显得更为激进的产品。在“5.28”当日，庸恳资产旗下的护苗爱心基金一期净值上涨约5.4%；在大盘连跌的上周，该产品还斩获1%的收益。据其投研团队介绍，产品主要采用精选个股、抓牢牛股的策略追求绝对收益，择时采用期指对冲。“平时会保持一定期指空头头寸，用以降低产品组合波动，现货与期货头寸比保持在4∶1左右。如果预计市场会有系统性风险，会适当加大空头头寸。”

资产寻稳初露端倪

在雄赳赳气昂昂的牛市里，一个月翻倍的神话层出不穷，一些对冲型产品尤其是采用中性策略的一类，收益往往“相形见绌”，被遗忘在角落里。而当狂风暴雨来袭之后，其稳健的本性才浮出水面为大众所知。

“我们现在跟客户介绍以及谈合作时已经在推量化对冲产品，下周还会推出一只新的市场中性产品。”上述博道投资内部人士透露，“基于现在的行情，我们判断后市波动会加大，客户的风险偏好也会向低风险转移，我们也建议客户去做一些资产配置的转移。”

庸恳资产的这类产品最近也是销售火爆。“得益于此次振荡行情，投资者渐渐意识到投资机构的专业性和稳定盈利能力。虽然我们目前卖的最好的依然是纯股型产品，但期指对冲型、股债混合型产品销量比之前火爆很多。”一位内部人士介绍。

朱雀投资副总经理梁跃军表示，上半年股票型基金收益太亮眼，随着单边上涨行情告一段落，对冲型产品将逐渐受到投资者青睐。

“今年是对冲大年，截至5月底全国范围内市场中性产品平均涨幅达到17%，这种亏损可能性很小的产品有这样的回报是之前想都不敢想的，只不过淹没在股市里没有被大家关注到。”好买基金研究中心的一位研究员表示，“A股像样的调整才只有一周，未来我们的销售会不会从传统股票型转向对冲型产品还需要观察。”

不过记者注意到，这两天其网站上一些投资标的包含期指的产品已打出“下能抗跌，上可进攻，获得持续稳定的绝对回报是长期投资的王道”的广告，正在火热推广中。