沪深300 指数下方受到支撑，但成交量未有效放大

周二，沪深300指数盘中深幅调整后反弹，收盘大涨3.2%，成交量维持在近期低位附近，然而期指表现较弱，收盘回到贴水状态，在上周创下2008年来最大周跌幅后市场做多信心有待恢复。我们认为，近一段时间市场利率阶段性回升对市场形成压制，目前缺乏利好消息刺激，期指后市或呈现弱势整理。

财政政策助力稳增长

中国6月汇丰制造业PMI初值49.6，创三个月新高，预期为49.4，其中，产出指数从5月49.3攀升至50.0，创二个月新高。新订单分项指数初值升至50.3，为四个月来首度扩张。之前公布的信贷、社会用电量和工业增加值都有好转，多项数据共同印证了经济运行重现活力。由于经济运行有稳定迹象，央行近期未能如市场所愿继续放松货币政策，可能要等到二季度宏观经济数据公布后再决定行动。

此外，积极的财政政策在基建、民生、互联网等相关领域继续推出助力经济稳增长。上周末，发改委副秘书长王一鸣称，经济企稳的基础还很脆弱，政策面上需要继续加一把火，才能促进经济回暖。近日，国家发改委一口气批复了7大投资项目，总投资超过1200亿元。这是近期国家发改委再次密集批复投资项目。此前在5月，国家发改委批复了9个项目，投资共计4587.68亿元。李克强在6月17日主持召开国务院常务会议，部署加大重点领域有效投资，实施“三证合一”登记制度改革，发挥稳增长、调结构、惠民生的多重作用。6月20日，国务院对外发布指导意见，支持跨境电子商务发展，有利于用“互联网+外贸”实现优进优出，发挥我国制造业大国优势，扩大海外营销渠道，刺激国内消费，促进企业和外贸转型升级。

为保证项目的顺利实施，国务院还积极盘活存量资金力促财政资金“化零为整”，引导金融机构建立快速通道、加快重大建设、PPP项目等贷款审批。整体来看，积极财政政策进一步加码将力保经济重拾复苏动能，有利于股市中长期走势，不过短期波动受资金面影响更明显。

市场短期利率上升

在年中季末场外配资资金去杠杆以及巨额IPO冻结资金的影响下，资金利率出现阶段性回升，市场供需格局悄然发生变化，使得股指出现深幅调整。本周，银行间市场中短期利率延续上周上涨势头，其中隔夜Shibor较上周一上涨17.3个基点至1.2950%，7天期Shibor上涨54.5个基点至2.675%，均为本月最高值。4月以来证监会严控伞形信托、场外配资接口的政策日趋明显。最近，证监会更是多次重申，各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。在供应端，新股发行提速、上市公司增发、产业资本大幅减持则会加速资金消耗。

新股发行节奏由按月核发一批次增加到两批次，加上大盘股发行募集资金规模不断扩大，今年融资规模有可能超过历史高峰。5月，上市公司重要股东减持股份合计就已达102.11亿股，减持参考市值高达1544.71亿元。6月上半月，上市公司公告重要股东减持的市值已达805.96亿元。预计最近两月重要股东减持市值超过去年全年，经过一轮上涨后产业资本套现意愿增强。下半年，限售股解禁市值仍有2万亿左右，市场供应量的增加将对大盘形成考验。

技术上看，沪深300指数连续快速调整后跌破30日均线，已经阶段性走弱，目前下探至5月平台整理区间，受到支撑，但成交量未能有效放大，在平台下沿4450附近或有反复。操作上，建议区间内偏空对待，下方关注4450附近支撑。