沪胶重心下移

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12700-12800元/吨（-0），14年云南国营全乳报价13000-13100元/吨（+0），山东人民币复合胶12000-12300元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在13000-13100元/吨（-0），泰国3#烟片现货17税报14100-14200元/吨（+100）。外盘泰国RSS3报1850-1870美元/吨（+20），外盘STR20报1620-1630美元/吨（+5），保税区泰国RSS3报1750-1760美元/吨(+0)，保税区STR20报1580-1610美元/吨（+5）。 海南东部胶水收购价格12.9-13元/公斤，云南部分胶水收购价在12-12.2元/公斤。泰国橡胶原料价格下跌，生胶55.58，跌0.12；烟片57.15，跌0.16；胶水55.00，跌0.50；杯胶46.50，跌0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.74泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差400元/吨左右。1601与1509价差1255元/吨。

3、 库存：截止到6月15日，青岛保税区橡胶总库存13.91万吨，天然橡胶在10.19万吨，复合胶在2.32万吨，合成胶1.4万吨。具体天胶依然是下降主力，近期现货市场持续缺货，下游采购相对积极，不过随着七月逐渐到港货物增多，未来保税区库存难以持续下降。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价11200元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价11400元/吨（+0）。

5、 汽车产销量: 5月份，国内重卡市场共约销售各类车辆5.1万 辆，环比下降13%，比去年同期的73921辆大幅下滑31%（5月份数据仍然存在部分“虚胖”现象，实际数据不到5万辆。这也是自今年2月份以来，重卡市场单月销量降幅连续第四次超过30%——2、3、4、5月的同比降幅分别为50%、30%、33%和31%。市场之惨烈程度，由此可见一斑。 而且，前五个月看下来，整个重卡市场的累计降幅几乎没有缩窄的明显迹象，1-4月降幅为33.5%，1-5月降幅仍为33%。

2015年5月，汽车产销量低于上年同期，环比下降，产销率为96.92%，略高于上月。1-5月，汽车产销增速较前4个月呈小幅回落，商用车降幅有所收窄。1-5月，汽车产销1024.44 万辆和1004.62万辆，同比增长3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94个百分点和0.66个百分点，比上年同期回落6.19个百分点和 6.86个百分点。其中乘用车产销874.05万辆和858.32万辆，同比增长7.79%和6.36%；商用车产销150.38万辆和146.31万 辆，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15个百分点和1.86个百分点。

6、天胶产量及进口：ANRPC统计，据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，虽然今年1-5月天胶产量同比降2.3%至411.6万吨，但是4、5两个月产量同比均有增加，结束了年初以来的负增长，预计全年产量为1133.8万吨。今年1-5月份天胶出口量同比下降2.8%。

中国2015年5月天然橡胶进口量为139,632吨，环比降36.2%，比去年同期降27.4%；5月合成橡胶进口142,415吨，环比增9.9%，同比增16.2%。

小结：

国内外供应压力逐渐加大。供应旺季，前期坚挺的泰国原料价格不断走低，拖累现货外盘价格整体高位回落，保税区美金胶整体跟随外盘走低。尽管当前保税区库存降低至14万吨较低水平，但国外标胶整体供应增加对区内价格形成压制。七月份到港逐渐增加，未来保税区库存难以持续下降。交储完成后仓单注册压力增大，近期期货库存持续增加，已经超过11万吨，供应旺季未来仍可能继续增加。前期海南干旱对全年产量影响不大，节假日又降暴雨，未来供应量将缓慢增加，国内原料收购价格出现小幅下滑态势。

2015年1-5月全社会融资总额累计同比增速为-19.7%，比去年和前年同比增速分别下滑13.6个百分点和50.3个百分点。1-5月全国公共财政收入累计增长3.1%，比去年和前年同期下滑了5.7个百分点和3.5个百分点。铁路货运量从2014年1月至2015年5月一直保持负增长，今年5月数据同比下降11.5%，创历史新低，铁路货运量的数据并没有表明经济有所好转。需求低迷中国橡胶进口进一步下滑，中国2015年5月天然橡胶进口量为139,632吨，环比降36.2%，比去年同期降27.4%。

综合来看，资金来源受限基建地产投资将继续下滑，沪胶重心有望下移，中线有望跌向前低。建议中线空单继续持有，短线逢反弹放空。

铜价指跌幅反弹 高度可能有限

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数呈现弱势。黄金和白银大幅震荡。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数冲高后持续回落，创业板和中小板指数活跃。

5、现货价格：6月23日，上海电解铜现货对当月合约报升水240元/吨-升水300元/吨，平水铜成交价格42220元/吨-42340元/吨，升水铜成交价格42240元/吨-42400元/吨。沪期铜低开高走，转跌为涨，持货商进一步拉升现铜升水出货，市场难觅湿法铜货源，令平水铜报价尤为坚挺，但市场认可度一般，供需双方呈现拉锯状态，成交不及上周，再现周初特征，另市场已开始逐步显现年中季末结算特征。

6、近期重要经济数据：今日，6月IFO商业景气指数。

7、重要行业新闻：中国5月精炼铜产量为652,379吨，同比增加5.52%。

小结

美国5月耐用品订单减少1.8%，核心耐用品订单增加0.4%。市场预计5月耐用品订单将减少1.5%。美国5月新屋销售环比增长2.2%，年化总数达54.6万套，创下自2008年2月以来新高，好于预期的52.5万套。美国6月制造业采购经理人指数(PMI)初值为53.4，较5月份终值54有所下滑。中国6月汇丰中国制造业PMI指数略有反弹。铜价反弹，幅度可能不大。

螺纹反弹乏力，将继续寻底

宏观指引

6月23日，汇丰银行（HSBC）与英国研究公司Markit Group联合公布的数据显示，中国6月汇丰制造业PMI初值为49.6，创三个月新高，预期49.4，前值49.2。其中，新订单指数初值升至50.3，四个月来首度扩张。国家统计局综合司高级统计师付凌晖对此指出，5月份中国经济稳中略有回升，仍在合理区间运行，政策效果初显，积极因素不断累积，但仍然存在较大下行压力。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2050元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；唐山钢坯价格为1820元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报495元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价60.75美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报925元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报775元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2243元/吨，涨幅0.04%，总成交量为714826手。铁矿石夜盘1509收于436.5元/吨，涨幅1.75%，总成交量为722662手。焦炭夜盘1509收于882.5元/吨，涨幅0.17%，总成交量为23036手。焦煤夜盘1509收于678.0元/吨，涨幅0.22%，总成交量为16660手。

技术分析

螺纹主力1510紧贴布林下轨运行，MACD柱状线收窄，空头能量减退，但受到短期均线下压影响，反弹力度较弱。布林通道开口放大，中轨下拐，应维持偏空思路，强压力位降至2300一线。

铁矿石主力1509夜间突破布林上轨升至通道上半区，MACD指标线悬于中轴上方，但K线仍受制于多条均线阻挡，布林线走平，震荡走势。

焦煤主力1509仍运行在布林通道内部做区间整理，成交重心位于均线系统下方，MACD回落至中轴附近寻求支撑，柱状线较短，趋势性不强，整理态势。

小结

中钢协数据显示，6月上旬重点钢企粗钢日产180.32万吨，环比增2.08%；全国估算值为223.72万吨，环比增0.41%；重点企业库存1630.91万吨，旬环比增加47.97万吨。环比走高的粗钢日产与目前较高的开工率相呼应。另外，2015年5月，我国进口铁矿石7086.5万吨，环比下降11.64%，同比下降8.41%；1-5月我国累计进口铁矿石37807万吨，同比下降1.1%。非主流矿山进口量较去年同期下降798.6万吨，降幅40.7%，成外矿供应减退的主因。矿石供需紧平衡尚未完全打破，大连盘面表现贴水，继续阻碍矿价下行步伐，震荡思路观望为主。螺纹钢价格则受制于疲弱的需求，仍处寻底之中，逢高沽空操作，再创新低的概率较大。

贵金属要点：

1、周二外盘金银价格再度显著回落，市场成交相对平稳持仓一降一升。纽约黄金主力合约开盘1185.3美元/盎司，收盘1177.5美元/盎司，涨幅为-0.67%，盘中交投区间介于1175.6 - 1187.7美元。纽约白银主力合约开盘16.135美元/盎司，收盘15.81美元/盎司，涨幅为-2.01%，盘中交投区间介于15.67 - 16.175美元。

2、6月23日，SPDR黄金ETF持仓为22681726.06 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为326918923.3 盎司（+0.0）。

3、周二，纽约金库存减少64.3盎司，总库存量为7,901,043.95盎司。纽约银库存减少331354.2盎司，总库存量为181,117,342.62盎司。

4、美国5月耐用品订单减少1.8%，核心耐用品订单增加0.4%。美国5月新屋销售环比增长2.2%，同比增长19.5%，年化总数达54.6万套，为2008年2月以来新高。美国6月Markit制造业PMI初值为53.4，较5月份终值54有所下滑。分项数据方面，产出指数初值降至53.9，新订单指数从5月的54.3升至54.5。美国4月FHFA房价指数环比增0.3%。

5、欧元区6月PMI综合产出指数初值由5月的53.6升至54.1，创49个月新高；服务业PMI活动指数初值由5月的53.8升至54.4；制造业PMI初值由5月52.2升至52.5，其中产出指数由5月的53.3升至53.5，创三个月新高。欧央行再度上调希腊银行业紧急流动性援助（ELA）限额至878亿欧元，为七天内第四次上调。

小结：

经济上，美经济指标表现反复，不过市场对经济前景预期相对乐观，美元指数显著回升。欧洲方面，主要国家经济改善态势依然优良，欧洲央行继续宽松政策支持。希腊债务谈判进行中，近期新方案得到一定认同，市场担忧情绪缓和。部分国家制造业保持温和扩张，金属工业需求信心继续保持缓慢修复。

趋势因素上，油价持稳，主要经济体货币环境维持宽松，通胀预期向上修复，贵金属价格在前期低位附近仍有较强支撑。而核心经济体经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏预计不会很快，这又制约了价格回升动力。希腊债务问题可能在本周得到阶段性解决，避险情绪降温。趋势机会仍待观察，策略上，观望为主。

白糖早评：资金持续流出挫伤郑糖多头元气

要点

1.原糖：受雷亚尔持续走软和受尾盘技术性抛压，出现跳水，07合约收跌

0.23美分，10合约收跌0.17美分

2.国内现货：昨日（6月23日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5300元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5210-5310元/吨（65）；广东湛江制糖集团报价5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5080-5100元/吨（-25）

3.郑糖盘面回顾：昨日（6月23日），SR1601合约开盘5569，收涨32点（涨幅0.58%），报收5595，减仓24508手，持仓为410160手。

4. 甘蔗行业组织Unica周二公布的数据显示，巴西中南部糖厂在5月下半月的甘蔗压榨量高于预期，5月上半月的压榨工作因降雨量高于均值而受阻。

5. 中国5月份进口52万吨糖，同比增加34.68万吨

6.   海南省甘蔗主产区琼西地区的昌江、东方、儋州、白沙等地正遭受史上罕见的旱灾威胁，大量成片的甘蔗开始枯萎死亡。受旱灾等多重因素影响，海南省2015/16年榨季甘蔗种植面积预计不足60万亩，比刚刚结束的2014/15年榨季再减15万亩以上，减幅逾20%。

小结：

资金持续流出挫伤郑糖多头元气：近一个月来郑糖从高位回落伴随的是资金持续大幅流出，现在郑糖沉淀资金只有约25亿 ，挫伤了多头的人气。郑糖1509受到现货的支撑，跌幅放缓，而明年的合约由于关于直补的不确定性增加，到5500-5600一线未能引发长线资金的长线进驻，且逢高资金都离场较为坚决，深层次的原因值得进一步的寻觅。9/1价差进一步收窄最主要是来自于国内新榨季食糖成本的不确定性。操作上建议观望，长线建立多单延缓节奏。

油脂油料期货早评: 豆粕获利多单减持

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3030 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2620 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3800 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2040 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2050 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF478 (-2)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF420 (+4)美元/吨；6月船期南美大豆CNF413 （+3）美元/吨；天津港24度棕榈油5060 （-40）元/吨；张家港进口豆油5680 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5850 （-30）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6340 （+0）元/吨。

2.进口油脂：海关数据显示，5月我国食用植物油进口量为47万吨，环比下降9.6%，同比下降19%。今年1-5月我国食用植物油累计进口量为205万吨，较去年同期的307万吨下降33%。大豆进口增加，豆棕价差持续较小抑制棕榈油需求以及进口亏损等因素导致油脂进口量下降。

3. 棕榈油：路透社调查显示，5月印尼毛棕榈油产量可能比上月增长4%至277.4万吨，创下去年8月以来的最高水平，因为5月是棕榈油的季节性高产期，许多油棕榈树已经成熟。预计5月印尼棕榈油库存为254万吨，略低于上月的260.2万吨。

4. 油菜籽：6月18日，国家粮食局等有关部门正式发布《关于做好2015年油菜籽收购工作的通知》。《通知》指出，当前油脂油料国际市场供给宽松，国家调控市场物质基础比较扎实，应抓住机遇改革完善油菜籽收购政策，以免有关问题和矛盾累积加重，从而给油菜籽产业发展带来不利影响。。

5.压榨利润：融资进口退出之后，企业对压榨利润更加重视。5月以来，压榨利润已累计下降180-200元/吨，将影响企业的开机意愿及继续下调豆粕报价的积极性。远月美豆压榨利润已由正转负，套保难以进行将导致国内厂商新季美豆的采购进度偏慢。截至6月4日，我国厂商新季美豆采购量仅231万吨，远低于去年同期的577万吨。若新季美豆采购及装运偏慢，将缓解6-9月南美大豆的供应压力。预计豆粕价格继续下跌空间有限，后期价格走势以低位震荡为主。。

6. IGC：国际谷物理事会在5月报告中首次发布2015/16年度全球大豆供需预测。预计2015/16年度全球大豆产量将减少至3.164亿吨，比2014/15年度的3.198亿吨减少1.1%。全球大豆消费量预计达到3.123亿吨，高于2014/15年度的3.029亿吨。

小结：

豆粕1601合约获利多单减持，等回落后再择机做多。油脂开始步入一个较宽幅的震荡区间，P1601合约在5000元/吨附近有支撑，Y1601在5700元/吨附近有支撑。

棉花早评：郑棉重归震荡

要点

1.USDA：据美国农业部（USDA）最新发布的6月份全球棉花供需预测报告，2014/15年度全球棉花总产2587.9万吨，相比5月减少10.9万吨。全球消费量2427万吨，调增0.4万吨；进出口贸易量约744万吨，调增9.8万吨。全球期末库存395.2万吨，调减5.3万吨。 2015/16年度供需预测，全球棉花总产2423.7万吨，相比5月调增1.5万吨，相比2014/15年度减少6.8%。全球消费量2510万吨，环比调增0.4万吨，同比增加3.3&；进出口贸易量约736万吨，环比调增3万吨，同比减少1%。全球期末库2309.7万吨，环比调减4.6万吨，同比减少3.7%。全球期末库存92%，同比减少3.3万吨。

2.供需：6月份，国家棉花市场监测系统对国内产销存预测数据做以下调整：调增2014/15年度国内棉花进口量4.6万吨至173.6万吨，调减消费量6.8万吨至764.1万吨，2014/15年度国内棉花期末库存增加11.4万吨至1400万吨，期末库存消费比为182.5%，较上月提高3.1个百分点。。

3.根据国家棉花市场监测系统《2015年全国棉花实播面积调查报告》显示，2015年全国棉花实播面积降幅达20.1%。棉花种植面积的大幅下降，将减少市场对于棉副产品产量的预估，持货厂商相对看好后市行情。。

4. ICE期棉：6月23日，ICE期货12月合约在美元强势走高的打压下一度深跌，而后卖盘逐渐枯竭，价格收复部分失地。

小结：

当前郑棉的大波动只靠消息，如无重大消息则窄幅震荡。在2015年中国国际棉花会议上国家发改委官员表示将在6月底前后向社会公布抛储计划，受此影响郑棉已有大幅下挫，接下来郑棉将在一个更低的水平震荡。