2015年上半年，股票市场整体上扬，但结构上呈现分化格局：大票小牛，小票大牛。投资者追逐中小板、创业板公司，现出小盘股和高估值风格。概念板块受到追捧，Wind概念板块指数前30名涨幅均超过150%。

从近期的市场调整来看，风格转换的情况也在不断显现，前期的主题股和概念股开始显露疲态。在巨大的估值差作用下，处于估值洼地的蓝筹股吸引力在不断加强。

我国宏观经济仍然处于探底过程，产能过剩、内需疲软的情况尚无改善，固定资产投资增速持续下滑，全国发电量同比增速持续下降，铁路货运量萎缩。

在此宏观背景下，宽松的货币政策短期内转向的可能性不大，根据信达宏观研究，我们预计2015年下半年存款准备金率200bp下行空间，存贷款利率75bp下行空间。

随着房地产新政的实施和各地住房公积金贷款政策的调整，一线城市率先回暖，二三线城市由于供需相对过剩，价格反弹乏力。我们认为，一线城市的房地产价格很难脱离整体市场，若城市间的价格梯度过于陡峭，二三线城市将分流一线城市需求。同时，我国人口结构已经发生改变，需求呈现下降趋势。房地产的黄金投资期间已过，长期而言，资金从房地产市场流出是大概率事件。

随着降准降息和利率市场化的进行，居民对存款和债券产品重新认识，存款保险制度打破了存款的刚性兑付，同时债券的刚性兑付也已被打破。存款和债券产品对居民的吸引力也在下降。长期来看，我们认为居民资产配置向权益市场转移。

整体而言，我们认为2015年下半年货币市场保持宽松是大概率事件，居民资产向权益市场倾斜，资金进入股市的趋势未变，市场依然处于牛市之中。

随着行情的演化，市场的交易热情导致价格大幅波动，杠杆资金的价格敏感性更高，2015年下半年价格波动将继续增加。

我们认为：高估值的小盘股风险越来越大，建议配置金融行业在内的低估值的蓝筹股。同时，市场价格波动剧烈，套利空间频现，值得投资者关注。从国际对比来看，我们认为目前港股已经具备了配置价值。

从概念题材上来看，我们推荐关注国企改革和互联网。