东江环保(002672)

公司近况

公司6 月23 日公告，拟以自有资金8,500 万元收购并增资衡水睿韬环保公司，持股85%。后者在河北省主营危废处理业务。

公司5 月22 日公告，拟以自有资金2.2 亿元收购并增资珠海永兴盛公司，持股80%。后者在广东省主营危废处理业务。

评论

持续现金收购，兑现异地扩张战略。1）完成上述两项收购后，公司投运产能将新增7.4 万吨/年，约比2014 年底扩容15%。睿韬环保已投运无害化产能2.1 万吨/年、珠海永兴盛已投运资源化产能5.3 万吨/年；2）上述两项目储备产能丰富，利于公司后续提升在当地的市场占有率。睿韬环保拟建无害化产能7 万吨/年，珠海永兴盛拟建无害化产能1 万吨/年。3）通过收购衡水睿韬，公司打入河北省市场，异地扩张再下一城。

预计短期对业绩增厚不显着。睿韬环保、珠海永兴盛2014 年的净利润分别为亏损78 万元、亏损115 万元，可能的原因是负荷率、管理效率相对不足。预计公司实现对其收购、并表、及管理团队整合后，二家公司的财务表现将逐步改善。

长期看好公司在危废处理领域的成长潜力。我国危废处理行业竞争分散，一线企业市占率不足2%，区域特征明显。借助资质壁垒、资本优势，公司有望通过扩大产能不断提升市占率。

估值建议

维持中性，上调目标价20%至60 元，主因积极的外延并购利于产能扩张。对应2015/16 年P/E 为56/43 倍。维持港股推荐评级，目标价提高48%至22 港币。

风险

异地扩张、项目投产进度的不确定性，系统性风险