中期逻辑：截至上周，上期所期货库存回升2400余吨，但是铜库存继续下降近1万吨，显示出期货库存回升实质是现货库存向期货的移动，铜总库存至12.5万吨附近，再度创近几个月的低点；但伦铜库存下降相对困难一些，我们对全球铜精矿产量核实进行更新，2015年增速依然不是很高，不过2016年精矿增速料有所加速；而中国铜总供应暂时维持预期不变，预计年度供应仍然会有所减少，铜供应仍是铜价支撑的主要因素。但目前铜进口盈利窗口接近打开，将弥补部分铜精矿加工费，铜精矿进口意愿依然较强，5月铜精矿进口同比大增主要是受到内外铜价差继续缩窄的刺激。

　　宏观面：全球主要央行公布6月份会议结果，美联储决议较市场预期温和。欧洲央行称该央行今年3月开始实施的资产购买计划，目前进展顺利，且已经显现出积极的效果。日本央行称宽松政策正在产生预期结果，日本央行将继续实施QQE，直到稳定实现2%的通胀目标。整体6月份全球宏观面以维持现状为主，料波澜不惊。不过，从我们跟踪统计数据来看，国家电网2016年投资计划已经进行过半，下半年铜需求支撑因素只剩下季节需求，力量料较弱。

　　日内走势：沪期铜主力合约1508日内走势收盘在41910元/吨，最低价格41580元/吨，最高价格41990元/吨。夜盘收报42020元/吨，上涨160元/吨。同期，伦铜上涨1.72%，收报5752美元/吨。现货市场升水至270元/吨，显示出现货市场惜售情绪较浓厚，而沪期铜节后展开反弹主要依靠现货的惜售情绪支撑，估计接下来的反弹相对吃力。

　　升贴水方面，沪铜现货升水继续小幅扩大，6月23日铜现货升水270元/吨；LME现货升贴水6月23日回升至贴水17美元/吨；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

　　库存方面，LME库存6月22日数据为314250吨，较前一交易日减少1225吨库存；COMEX库存6月23日数据为27371吨，较前一交易日增加448吨库存；上海期货交易所库存6月19日数据显示为125191吨，较前一周减少9625吨。

　　持仓上，LME3月铜6月23日持仓为313299手，较前一交易日增加611手。沪铜指数6月23日持仓596322手，较前一交易日增加4094手。根据CFTC铜持仓报告，6月16日当周铜的非商业多头53535手，非商业空头70047手，因而非商业净多头-16512手，较前一周减少3130手净多头。