菜油主力1601合约近一个月走出冲高回落行情。冲高源于厄尔尼诺现象可能损及马来西亚及印尼棕榈油产量带来的油脂供给量减少的担忧；回落则因国内油脂进口利润打开带来的进口增量，以及大豆压榨高开机率带来的供给增长。

　　可以说近一个月菜油的涨跌均源于油脂大环境的改变，但此轮回落过程中菜油表现出了明显的抗跌性。伴随着进口菜籽压榨利润及菜油进口利润的恶化，未来几个月进口菜油供给量将呈现同比下滑态势。在临储菜油无法大量流出市场的预期下，后期菜油跌幅有限，中长期仍以多单布局为主。

　　全球菜籽处于减产预期

　　《油世界》数据显示，今年欧盟国家菜籽产量预计降至2200万吨，低于去年的2436万吨；乌克兰和俄罗斯菜籽产量因今年春季种植面积和去年冬菜籽面积减少，假设从现在开始天气正常，菜籽总产量预计在320万—330万吨，去年为380万吨；加拿大2015/2016年度油菜籽产量料恢复至1600万吨，去年为1556万吨，但仍低于前年水平，并且目前草原地区局部干旱，能否实现产量恢复存疑；澳大利亚菜籽产量受厄尔尼诺现象的影响将降至345万吨，比去年同期减少10万吨，刷新4年低点。一旦出现极端干旱天气，菜籽产量可能进一步削减，或不到320万吨。

　　相对应地是，本年度我国菜籽种植面积、单产均存在不同程度地下降。据了解，今年菜籽托市政策的执行很难，实际菜籽的收购量很小，多数菜籽流向民间榨油作坊生产原榨菜油，实际商品菜油量较为有限，市场预计的国产菜油上市增加菜油供给压力的预期未能实现。

　　菜油供给存在下滑预期

　　进口菜油方面，海关数据显示，1—5月我国进口菜籽到港总量约180万吨，同比下滑23%；5月单月菜籽进口到港量为53.8万吨，同比下滑17.3%。1—5月进口菜油到港总量为30.4万吨，同比下滑37.1%；5月单月到港量为5.2万吨，同比下滑51.8%。

　　从数据上看，过去几个月无论是进口菜籽折油，亦或直接进口菜油的量均不同程度地下滑。而对于未来几个月国内进口菜油的供给，笔者认为仍存在进一步下滑的预期。自5月起，因担忧干旱影响产量价格，加拿大菜籽盘面已经上涨超过15%。相对应我国菜油、菜粕价格却振荡下行，进口菜籽压榨利润恶化较快。据了解，目前我国进口菜籽压榨亏损已经超过300元/吨，压榨商买盘积极性降低，预计后期菜籽进口量有限，较去年同比将出现较大下滑。

　　临储菜油大量入市较难

　　因受到临储菜油暂停拍卖消息影响，本周菜油价格表现相对其他油脂偏强。回顾本轮临储近半年的拍卖情况，自2015年1月21日开始拍卖至今，菜油已经拍卖19周，共计成交菜油约13.4万吨，平均成交率在22%左右，成交均价在5830元/吨附近，油品均为2009—2010年的临储菜油。相较于临储超过600万吨的菜油库存，此轮出库量较小，对市场的影响亦较为有限。为了不打压当前的菜籽收购价格，菜油重新起拍时间预计需等到本年度菜籽收购完成以后。

　　目前来看，临储菜油的起拍价格仍是决定油品能否顺利进入市场的关键。从这几个月的拍卖情况看，当菜油近月合约高于6100元/吨时，在菜油5800元/吨的起拍价下，成交率会有明显提升。这也意味着只有当市场给出300元/吨的溢价时，临储菜油才能相对顺利地进入市场。只能说在当前的价格下，临储菜油想要大量入市较为艰难。