期货品种不断丰富

　　当下，国内的量化对冲基金行业正在逐渐走向成熟，随着期货资管“一对多”开闸，量化基金的对冲策略也有了更大的发挥空间。

　　在昨日举行的第一届中国量化对冲基金年会上，多位与会人士认为，在量化对冲领域，股指期货运用较为广泛，国债期货、期权等的推出也丰富了对冲投资工具，但当前国内的对冲工具还有较大的局限性，“有更多的工具，才有更多的策略，才有黄金十年”。

　　中国绝对收益投资管理协会理事长聂军在会上就提出，期货品种的不断丰富，以及沪港通、深港通甚至商品通、债券通的开放，将为量化对冲基金发展提供土壤。

　　“阿尔法+CTA”成为量化对冲主流策略

　　由于风险相对较低，近几年量化对冲产品受到了投资者的青睐。不过就在去年年底，阿尔法对冲基金遭受重挫，业内开始广泛关注其内在风险，并逐渐认识到好的对冲策略绝不仅是以业绩好坏判定，而是要经得起时间的检验。

　　据介绍，目前市场上的量化对冲基金运用最多的是“阿尔法+CTA”策略，这有助于量化基金实现绝对收益。

　　去年第四季度，由于选股策略出现失误，国内多家对冲基金遭遇滑铁卢，由此“阿法尔之殇”成为错位对冲的代名词。今年上半年，阿尔法对冲基金卷土重来，在A股中小板、创业板集体飙升的时间段里，多数取得不错收益。

　　对此，大摩华鑫基金总经理助理兼量化投资总监刘钊解释说，量化基金认为市场会按照一种固定的逻辑来运行，这个逻辑是不变的，所有量化模型都建立在这一基础上。

　　“很明显，去年第四季度市场的逻辑和过去不一样，当时大部分阿尔法模型表现不好的原因就在此。到了今年上半年，市场恢复到逻辑的正常状态。”刘钊称，不管这个逻辑怎么样，投资者要求的都是绝对回报，如果出现亏损，投资者自然不满意。

　　阿尔法策略通常使用的是多因子选股，国时资产量化投资总监张弛认为，还应该注重对新因子的挖掘，比如说利用市场关注度指标。现在国内一些网站可以直接对接到关注度，可以创造出新的有效因子，从而为投资者提供可观的超额收益。

　　股指期货上市以后，不仅使阿尔法策略飞速发展，也受到了CTA的青睐。在刘钊看来，阿尔法和CTA本身就有非常好的对冲。“通常情况下，我们发现两个策略模式互补性非常强，在市场没有趋势的时候，阿尔法模型表现非常好；在市场有趋势的时候，CTA模型表现非常好。我们综合运用这两种策略，去年第四季度收益也赚钱了。”刘钊说。

　　多种策略工具平滑收益曲线

　　随着量化对冲基金的发展，当前国内量化对冲行业已经有了一个策略“大家族”。除了较为主流的阿尔法和CTA策略以外，还有量化套利策略、高频交易策略等。在刘钊看来，如果能够有效使用多种策略，那么整体的收益曲线可能会更加平滑。

　　光大期货投资总监闫志鹏认为，在投资领域“黑天鹅”事件是不可避免的，如果想要最大限度地减少损失，就不要把所有的资金投在一个策略上。他同时提到，当前股指期货被广泛运用于对冲基金，其他品种也经常被用作对冲工具，但相对于国外来说，当前国内量化对冲工具依然较少，在对冲基金走向成熟的路上，工具、策略的完善是必不可少的一环。

　　在当前的对冲基金领域，期现套利、ETF套利都在被越来越广泛地运用。兴证期货研究所所长郑智伟提到，这种模式可能会集中到具有资本优势或者技术优势的公司，如果没有这方面的优势，发展空间可能会非常有限。

　　不过，近几年来，国内金融领域已经显现出较强的创新能力。郑智伟认为，比如像分级基金套利等创新产品，可能会越来越多地出现，还会有一些低风险的套利基金。

　　张弛也提供了自己的一个模式。据他介绍，在他们的产品里面也会有趋势策略，在趋势内可以做，并且不承担系统性风险。比如股指期货，现在推出了上证50和中证500股指期货，和沪深300股指期货有配对的价差模型，还有一些跨期的价差趋势以及趋势反转。这些现在可能并不是市场主流，但随着工具的不断推出，这方面的容量会越来越大，有助于形成较为稳定的收益来源。

　　对于策略的风险控制，张弛也提出了自己的看法。他认为，除了严格地按照市场情况进行风控以外，还要注重策略之间低相关度的对冲。比如，在一个产品推出的初期，他们会做风险非常小的策略，等到收益上升之后，进入一个相对安全的区间，就可以采用更加积极的策略，这时收益率曲线可能会略有波动，但上升的速度会更快。这样能保证风险收益的平衡，有助于投资者建立长期信心。