上证50及沪深300期指将受明显提振，中证500期指预计仍偏弱

    上周，股指期货调整延续，三大品种均创本轮牛市以来最大单周跌幅。上周五，以结算价计，IF、IC两大期指品种主力合约跌停，多头力量受到较大打击。不过，上周末央行出台定向降准与降息消息，成为利多期指的重要筹码。

“双降”验证稳增长格局延续

上周六，央行出人意料地宣布同时定向降准和降息。这在历史上罕见，缓解了部分观点认为央行货币政策转向的担忧。在经济虽有企稳迹象，但复苏仍任重道远之际，国内货币政策大方向仍然以稳增长为主，给市场了一颗“定心丸”。

虽然前两周以来市场调整幅度较大，但我们并未发现基本面出现了牛市结束的信号。从中长期看，牛市的前途取决于中国经济转型的成功与否。若因近期资金面、去杠杆等边际因素扰动即断言牛市结束，犹如一叶障目，也可能错失更多景致。临近月底，传统的资金面紧张时节已近尾声。加上央行此次举动，7月资金面将出现边际宽松格局。

防范金融风险仍是重点

6月中旬以来的大幅调整，与加大对杠杆资金、场外配资监管等去杠杆行为有一定关联。其目的本身在于防范风险，并非打压股市。截至上周五，沪深两市自由流通市值为23.3万亿元。最新公布的数据显示，截至6月25日两市融资余额为2.2万亿元。以此计算，两市杠杆率为9.4%。若加上场外配资等难以统计的数据，杠杆率或已超过10%。当前市场的杠杆水平在世界范围内都属于较高水平。

杠杆本身是中性的，关键在于是否被合适的投资者正确使用。在此前单边牛市过程中，为追求收益，投资者风险意识淡薄，盲目放大杠杆。因此从这一角度而言，近期市场调整，也对投资者理性投资，正确使用杠杆起到了较好的风险警示作用。但是“硬币”的另一面在于，在市场调整压力显现后，出资方调低杠杆倍数并降低强平阀值，于是形成了市场调整后更易挤出融资盘，融资盘主动或被动的离场又进一步造成了市场调整。若这种负向反馈机制继续演绎，并不符合监管层防控风险的初衷。

因此，此时央行及时出手不仅能对经济企稳提供支持，更重要的是对于稳定资本市场投资者信心，防范股市延续调整所引发的金融风险具有积极意义。

市场有望逐步企稳

短期来看，上证指数9个交易日近千点的跌幅，技术指标已超跌明显。叠加央行降准降息利多消息，市场有望在当前位置探底企稳。但是市场情绪修复也有一个过程，近期部分投资者对此前的调整仍心有余悸，不排除趁利好反弹再度出货的可能，将加大市场波动力度。

不过，从稍长时间角度来看，我们认为在管理层态度明确，资金面宽松与改革延续的环境下，近期市场整体或出现宽幅振荡，重心稳步回升的格局。

从市场风格方面来看，尽管目前国内经济改革与转型的基本面不会发生任何改变，但受益于此的中小市值品种前期预期过度透支。加上市场风险偏好在调整中大受打击，对于由高风险偏好驱动的小盘成长股而言，短期重新走上牛途的难度较大。因此近期代表中小市值品种的中证500期指走势或将弱于大势。

与此同时，在市场风险偏好下降时，投资者往往更加青睐于业绩增长确定性高、涨幅小、估值优势明显的公司和行业。在A股市场当中，主要以银行、证券、保险等价值型蓝筹品种为主。对于蓝筹板块而言，基本面也存在国企改革的政策面利好支撑。因此，大市值品种占比较大的上证50期指以及占一定比重的沪深300期指将得到一定提振。