贵金属要点：

1、上周五外盘金银价格低位窄幅波动，市场成交持仓小幅回升。纽约黄金主力合约开盘1172.5美元/盎司，收盘1173.7美元/盎司，涨幅为0.11%，盘中交投区间介于1167.1 - 1178美元。纽约白银主力合约开盘15.815美元/盎司，收盘15.745美元/盎司，涨幅为-0.38%，盘中交投区间介于15.45 - 15.865美元。

2、6月26日，SPDR黄金ETF持仓为22873469.31 盎司（-57522.01）。iShares白银ETF持仓量为324339687.9 盎司（-4776460.0）。

3、上周五，纽约金库存减少38147.09盎司，总库存量为7,858,581.46盎司。纽约银库存增加1154420.91盎司，总库存量为182,869,895.23盎司。

4、美国6月密歇根大学消费者信心指数终值攀升至96.1，创5个月新高。

5、欧洲央行继续为希腊银行业提供紧急流动性援助但设定上限，希腊宣布资本管制。希腊议会投票表决通过总理齐普拉斯就援助计划就行全民公投的提议。希腊要求把即将到期的救助计划延长一个月，但遭到了欧元区其他国家的迅速拒绝。白宫表示，美国总统奥巴马和德国总理默克尔同意，希腊需要在不退欧的前提下找到改革之路。

6、中国人民银行有针对性地对金融机构实施定向降准，同时下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点。

小结：

经济上，美消费支出、就业等多项重要指标继续改善，物价指数微升，市场对经济前景预期相对乐观，美元指数升至96上方。欧洲方面，主要国家经济保持温和改善，但希腊债务谈判前景堪忧，希腊决定公投令债权人需要重新衡量援助方案，市场情绪谨慎。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，油价持稳，主要经济体货币环境维持宽松，通胀预期向上修复，贵金属价格在前期低位附近具有较强支撑。但考虑到主要国家经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏不会很快，这又很大程度削弱了贵金属价格回升动力。希腊债务问题继续扰动市场，短期价格仍将更多地受到避险情绪影响。趋势机会仍待观察，策略上，观望为主，继续关注下方支撑强度。

铝锌或现反弹 但幅度有限

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：6月26日，现货市场上海主流成交在12600-12610元/吨，贴水150元/吨至贴水140元/吨，无锡主流成交在12590-12610元/吨，杭州主流成交在12640-12650元/吨，期铝虽然微幅走高，但是现货疲弱难改难以跟涨，成交贴水继续扩大，周末下游逢低备货稍增，日内底部价格持稳，整体成交市况改善及其有限。

6、锌现货价格：6月26日，0#锌主流成交15660-15680元/吨，对沪期锌主力1509合约贴水10元/吨-升水10元/吨，1#锌成交于15620-15630元/吨附近。沪期锌主力窄幅盘整于15650-15670元/吨区间，较昨日重心小幅回落20-30元/吨。早盘市场报价坚挺于平水-升水20元/吨，但市场采兴疲软，升水逐步回落至平水附近。下游需求疲软，周末前少有备库，拖累市场成交，中间商亦忙于月底结算，采兴不积极，整体成交仍无起色。

小结

6月27日央行宣布定向降准降息，略微突破市场预期，这可能与股市暴跌有关。现在实体经济最大的困难在于房地产市场复苏缓慢，基建投资的力度一直加不上去。地方政府的债务问题没有得到解决可能是最根本的原因之一。政府稳定实体经济增长的决心在增加，预计铝锌价格能够企稳，但是短期内反弹的高度有限。策略上，继续等待做多的机会。

铜价出现企稳迹象

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数持续反弹。黄金和白银大幅震荡。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数冲高后持续回落，创业板和中小板指数暴跌。

5、现货价格：6月26日，上海电解铜现货对当月合约报升水250元/吨-升水290元/吨，平水铜成交价格42400元/吨-42500元/吨，升水铜成交价格42420元/吨-42540元/吨。沪期铜企稳走高，随着年中季末临近，市场参与度开始逐步下降，现铜整体供应有所减少，尤其平水铜与湿法铜难觅货源，当月与下月票据价差依然维持在30元/吨左右，对票据有需求的中间商入市收货，现铜升水被小幅上抬，下游按需为主，成交有限。

6、近期重要经济数据：今日，美国5月成屋销售。

7、重要行业新闻：中国5月精炼铜产量为652,379吨，同比增加5.52%。

小结

周六，中国央行宣布定向降准与降息，意在稳定金融系统与促进实体经济企稳。预计未来几个月，中国政府还将出台宽财政的措施，不过力度可能不会太大。美国经济数据继续好转，美联储加息的预期有所增强，美元指数持续反弹。整体上，近期铜价再度持续下行的概率下降。策略上，逢低可以尝试轻仓短多，不宜再盲目杀跌。

白糖早评：央行再度降息和降准对郑糖短线提振有限

要点

1.原糖：受白糖和原糖溢价影响，10合约延续小幅反弹，原糖底部尚不明朗，只是对严重超跌后的修复。

2.国内现货：昨日（6月26日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5300元/吨（-20）；南宁中间商新糖报价5230-5320元/吨（0）；广东湛江制糖集团报价5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5110-5120元/吨（0）

3.郑糖盘面回顾：昨日（6月26日），SR1601合约开盘5583，收跌29点（跌幅0.52%），报收5588，减仓5604手，持仓为432492手。

4.   澳大利亚气象局周二（6月23日）发布报告称，太平洋厄尔尼诺现象进一步增强。目前的相关数据类似于1997/98年度。

5. 1-5月我国食糖进口量同比增长58.4%

6.   云南：6月21日14/15榨季生产圆满结束，今年广西甘蔗种植面积整体减少15% 部分地区降幅达20%

小结：

央行再度降息和降准对郑糖短线提振有限：自2015年以来央行第三次降息和定向降准，有利于降低国内糖企的融资成本和生产成本。流动性宽松对国内糖市长期利好，但短线对郑糖的拉升提振有限。对本榨季的糖来看要关注的是现货消费的启动和仓单的流出速度，而现在期货的升水不利于仓单的流出，而对新榨季减产的炒作已经视觉疲劳。对明年政策面的不确定性和关于直补方面的严峻，这是引发不了长线资金重仓入驻远月的原因。因此国内糖市无论从时间周期、绝对价位、以及政策现货面等来看，发动新一轮上涨的时机尚不成熟。操作上建议耐心观望

油脂油料期货早评: 豆粕获利多单短线减持

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3020 (+20)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2640 (+20)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3700 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2040 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2060 （+10）元/吨。8月船期进口菜籽CNF499 (+15)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF428 (+8)美元/吨；6月船期南美大豆CNF420 （+6）美元/吨；天津港24度棕榈油5060 （+0）元/吨；张家港进口豆油5680 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5850 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6240 （+0）元/吨。

2.进口油脂：海关数据显示，5月我国食用植物油进口量为47万吨，环比下降9.6%，同比下降19%。今年1-5月我国食用植物油累计进口量为205万吨，较去年同期的307万吨下降33%。大豆进口增加，豆棕价差持续较小抑制棕榈油需求以及进口亏损等因素导致油脂进口量下降。

3. 棕榈油：路透社调查显示，5月印尼毛棕榈油产量可能比上月增长4%至277.4万吨，创下去年8月以来的最高水平，因为5月是棕榈油的季节性高产期，许多油棕榈树已经成熟。预计5月印尼棕榈油库存为254万吨，略低于上月的260.2万吨。

4. 美国大豆：美国伊利诺伊州的研究机构——艾伦代尔公司调查报告显示，今年美国大豆播种面积将达到8510.5万英亩，略低于市场分析师平均预期的水平，但是高于USDA 3月的预测值8464.5万英亩，也高于上年的8370.1万英亩。

6. USDA：USDA按惯例将于6月30日公布其农作物播种面积报告，预计将对美豆产生较大影响。

小结：

豆粕1601合约内获利多单短线可减持，等回落后再择机做多。油脂开始步入一个较宽幅的震荡区间，灵活操作。USDA按惯例将于6月30日公布其农作物播种面积报告，预计将对美豆产生较大影响。

棉花早评：抛储不打压棉价

要点

1.现货：据调查，截至6月底前后，疆内大部分棉花监管仓库仍有一定量的皮棉等待出疆或销售，南疆棉企库存量明显大于北疆，目前疆内皮棉基本处于滞销状态，内地仓库新疆手采棉成交也较4、5月份下滑。

2.供需：6月份，国家棉花市场监测系统对国内产销存预测数据做以下调整：调增2014/15年度国内棉花进口量4.6万吨至173.6万吨，调减消费量6.8万吨至764.1万吨，2014/15年度国内棉花期末库存增加11.4万吨至1400万吨，期末库存消费比为182.5%，较上月提高3.1个百分点。

3. 据调查，针对呼之欲出的2015年国储棉轮出政策，国外机构和外商、贸易商普遍反应冷淡，认为对ICE、市场信心的影响并不大，但总体来看，对港口保税棉、即期装运外棉利空大于利多。

4.抛储：据了解，中国储备棉轮出方案国务院已确定批复，轮出总量100万吨，其中2011年度国产棉33万吨，轮出底价13200元/吨，2012年度国产棉47万吨，底价14200元/吨，2012年度进口棉转国储棉20万吨，底价15500元/吨。

5.ICE期棉：6月26日，谷物价格大涨和技术图形走强触发大量投机买盘，伴随高等级美棉供应紧张和美棉生产滞后引发的担忧，ICE期货放量暴涨，主力12月合约收涨200多点，创9个月以来的最高水平。

小结：

传言抛储价传递一个重要信息，即政府实现了“不打压棉价”的承诺。消息兑现后郑棉上行概率大。

降息降准对沪胶影响有限

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12600-12700元/吨（-100），14年云南国营全乳报价12900-13000元/吨（-100），山东人民币复合胶12300-12500元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在13000-13100元/吨（-100），泰国3#烟片现货17税报14100-14200元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1800-1820美元/吨（-30），外盘STR20报1590-1600美元/吨（-35），保税区泰国RSS3报1790-1800美元/吨(-10)，保税区STR20报1560-1600美元/吨（-15）。 海南胶水收购价格12.5元/公斤（-0.4），云南部分胶水收购价在12-12.2元/公斤。：泰国橡胶原料价格下跌，生胶53.90，跌1.02；烟片55.69，跌0.61；胶水52.00，跌1.50；杯胶46.00，跌0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.76泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差300元/吨左右。1601与1509价差1280元/吨。

3、 库存：截止到6月15日，青岛保税区橡胶总库存13.91万吨，天然橡胶在10.19万吨，复合胶在2.32万吨，合成胶1.4万吨。具体天胶依然是下降主力，近期现货市场持续缺货，下游采购相对积极，不过随着七月逐渐到港货物增多，未来保税区库存难以持续下降。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价11200元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价11400元/吨（+0）。

5、 汽车产销量: 5月份，国内重卡市场共约销售各类车辆5.1万 辆，环比下降13%，比去年同期的73921辆大幅下滑31%，1-4月降幅为33.5%，1-5月降幅仍为33%。

2015年1-5月，汽车产销增速较前4个月呈小幅回落，商用车降幅有所收窄。1-5月，汽车产销1024.44 万辆和1004.62万辆，同比增长3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94个百分点和0.66个百分点，比上年同期回落6.19个百分点和 6.86个百分点。其中乘用车产销874.05万辆和858.32万辆，同比增长7.79%和6.36%；商用车产销150.38万辆和146.31万 辆，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15个百分点和1.86个百分点。

6、天胶产量及进口：ANRPC统计，据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，虽然今年1-5月天胶产量同比降2.3%至411.6万吨，但是4、5两个月产量同比均有增加，结束了年初以来的负增长，预计全年产量为1133.8万吨。今年1-5月份天胶出口量同比下降2.8%。

中国2015年5月天然橡胶进口量为139,632吨，环比降36.2%，比去年同期降27.4%；5月合成橡胶进口142,415吨，环比增9.9%，同比增16.2%。

小结：

国内外供应压力逐渐加大。供应旺季，前期坚挺的泰国原料价格不断走低，拖累现货外盘价格整体高位回落，保税区美金胶整体跟随外盘走低。七月份到港逐渐增加，未来保税区库存难以持续下降。期货胶已基本库满，剩下可用库容大部分也已被客户预定，等待后续入库。交储完成后仓单注册压力增大，近期期货库存持续增加，已经超过11万吨，供应旺季未来仍可能继续增加。前期海南干旱对全年产量影响不大，近日又降暴雨，未来供应量将缓慢增加，国内原料收购价格出现小幅下滑态势。

资金来源受限，基建地产投资继续下滑。1-5月基建投资累计同比18.66%（1-4月为20.32%），房地产投资累计同比6.1%（1-4月为7.1%），2015年1-5月全社会融资总额累计同比增速为-19.7%，比去年和前年同比增速分别下滑13.6个百分点和50.3个百分点。需求低迷中国橡胶进口进一步下滑，中国2015年5月天然橡胶进口量为139,632吨，环比降36.2%，比去年同期降27.4%。

周末央行降准降息，难以改变基建地产投资继续下滑的态势，对沪胶影响有限，今日沪胶或冲高回落。建议中线空单继续持有，短线逢反弹放空。