关注3月振荡平台上沿阻力

　　6月中旬，铜价下破42000元/吨、5800美元/吨后下跌乏力，多空双方围绕42000元/吨、5750美元/吨拉锯，持仓量、交易量持续低位，资金参与度不高。铜价跌至目前区域，短期内若无较大利空，铜价进一步下跌动能不足。多头或借助国内政策预期、铜精矿供应减缓等利多因素发力，不过，熊市格局下预计铜价反弹空间有限，短期关注3月振荡平台上沿阻力。

　　美元重拾上涨态势

　　年底前市场最关注的变量仍将是美联储政策。年初至今，加息预期不断变化。之前市场预期在6月至9月间，但美国经济数据疲弱，市场又把预期延后至9月以后。6月18日，美联储议息会议符合预期，相较4月会议描述，目前经济状况已有明显好转。耶伦在随后的记者招待会上淡化首次加息的重要性，强调渐进式货币路径政策，耶伦确认首次加息脚步正在来临。第一次加息的预期基本定格在9月至12月之间，若即将公布的非农数据连续两月走好，则将大大推升市场对9月的加息预期。

　　当然短期内，希腊问题最终通过谈判解决的概率很大，这会提振欧元，日元持续贬值缺乏足够动能，美元走势或有反复。总之，6月之后的每次议息会议都可能加息，市场又将转向加息题材炒作。预计美元指数将在纠结中振荡上行。

　　供应短期存在不确定性

　　数据显示，全球铜市仍处于供过于求局面，这将持续压制铜价。国际铜业研究组织称，全球精炼铜市场3月供应过剩6000吨，1—3月供应过剩16.7万吨，去年同期为短缺23.3万吨。世界金属统计局公布的数据显示，1—4月，全球铜市供应过剩15.9万吨，2014年全年供应过剩23.7万吨。

　　但是我们注意到，一季度铜矿干扰因素增加导致的产量下滑问题目前仍在发酵。去年年底时，铜精矿加工费为125—135美元/吨和12.5—13.5美分/磅，而目前为85—90美元/吨和8.5—9.0美分/磅，铜精矿供应数据显示紧张。

　　铜精矿加工费的下降又会打击炼厂的积极性，截至目前，多个炼厂有检修情况出现，加上铜价低迷，检修状况仍有发生，这可能会成为多头炒作的因素。不过，笔者认为，这种局面对铜价的提振有限。首先，Olympic Dam矿下半年会陆续复工，而智利铜企暴雨过后大都已恢复正常生产；其次，年初高铜精矿加工费时，炼厂所持原料库存较高，不会危及生产。此外，虽然全球部分大型铜企产量下滑，但几乎都没有调整全年计划产量，下半年供应增速将会变大。

　　此外，还需注意天气因素的炒作。历史上，厄尔尼诺对铜价的影响有涨有跌，所以不能完全认为是利多的。当然，如若爆发，对矿山影响较大时，会成为提振铜价的另一个因素。

　　消费淡季来临

　　库存方面，自3月中旬开始，国内外显性库存开始回落。不过，与往年不同的是，目前库存仍在持续回落，而往年此时已平稳。不过，有市场人士称，铜只是库存转移，并未真正用于生产。由下游消费来看，也较为支持此观点。

　　细分行业来看，电线电缆方面，1—5月，全国电网工程完成投资1177.44亿元，累计同比下降6.25%。电力行业反腐使得电网招标时间延后两个月左右，但招标更多地倾向于特高压，而且招标次数减少。空调方面，2015年5月，国内空调产量较去年同期增长仅为0.50%，而且目前空调渠道库存数量惊人，将影响空调生产。房地产方面，房屋新开工面积4月累计同比下滑16%，房屋施工面积累计同比增长仅为5%，与前两年动辄10%以上的累计相比较，降幅很明显。总体来看，下游需求并不乐观。