6月15日~19日的这一周，A股市场上演了股市“黑天鹅”。当周上证指数暴跌13.32%，创造了近年来的最大周跌幅。特别是在6月19日这一个交易日，市场上甚至还出现了千股跌停的“奇观”。股市暴跌，高位介入者的损失是不言而喻的。

　　这是一轮政策牛，也是一轮杠杆牛，与此同时还是一轮疯牛市。纵观此轮行情，去年7月份启动后，股指虽然不断向上拓展空间，但其实走得非常的“彷徨”，这也应验了牛市“在彷徨中发展”的股谚。但去年11月份央行的降息，则给予了市场彻底宣泄的机会。疯牛市亦由此一发不可收拾。

　　事后看来，去年央行降息后以券商为代表的金融股的狂飙，只不过是其它个股遭到疯狂炒作的预演而已。特别是今年，中国南车与中国北车的合并，成为市场炒作并购重组的一面旗帜。即使是上市公司并购重组被终止，在今后还会启动的“预期”下，相关个股的股价也会遭到炒作，甚至连续出现数个“一”字涨停的也不罕见。而互联网+概念更是在市场上大行其道，只要上市公司能够与互联网沾上边，其股价就会有一番精彩的表演。全通教育、安硕信息等即是其中的典型代表。像全通教育，本是一家名不见经传的公司，当与互联网挂上钩之后，其股价也出现了“腾飞”。按复权价计算，最高价达到500元，成为名副其实的“第一高价股”。

　　毋庸置疑，此轮牛市能攀上5178点的高峰，与监管层的呵护是分不开的。包括央行行长周小川、证监会主席肖钢在内的监管层人员，都对股市发表了偏正面的言论。而且，像证监会规范两融业务引起市场的误读时，监管部门也非常及时地进行“解惑”。此外，主流媒体也在其中发挥着重要的舆论导向作用。所有这一切，为股市的持续走牛创造了良好的市场环境。

　　但此轮牛市最大的软肋则在于没有上市公司业绩的支撑，没有宏观经济大环境的助力。GDP持续下滑以及“保7”，最终会反映在上市公司的业绩上。而牛市能创造出七年来的新高，个中亦不乏市场疯狂投机的“成果”。因此，当股市泡沫越吹越大的时候，股市暴跌的风险也就越来越大。从这个意义上讲，股市“黑天鹅”的出现，其实也不意外。

　　意外的是，股市下跌的幅度。一周13.32%的跌幅，实际上导致投资者有不堪承受之重。但另一方面，也给投资者上了一堂生动的风险课。牛市并不意味着只有盈利，并不意味着赚钱。而牛市是“曲折”的，一轮牛市下来，也会有投资者面临着颗粒无收的尴尬结局。

　　如果说投资者因为暴跌能切身感受到市场的残酷，但一曲暴跌，却也是一曲悲歌。毕竟，许多投资者的财富因之灰飞烟灭，也有投资者因配资爆仓血本无归。显然，这样的风险教育成本太高，代价巨大。

　　暴跌过后，疯牛或许不再。但监管部门此前所希冀的疯牛变慢牛或长牛，能否变成现实，却要打一个大大的问号。对于一轮牛市行情而言，超过150%的涨幅已经不低，牛市就此打住也并非没有可能，市场期望出现牛市下半场，那也只是希望而已。而特别需要关注的是，如果因两融业务产生踩踏风险，其对市场的杀伤力将是非常大的。牛市下半场，或许像2008年一样变成了熊市的开始。