上证50指数估值为历史均值附近，仍处于安全边际

虽然有央行双降、万亿元养老金入市等利好消息提振，但周一沪指收跌3.34%，两市近1500只股跌停。从盘面来看，周一期指三大品种大幅高开之后随即下挫并走出分化态势。全天沪深300指数与上证50期指呈探底回升态势，中证500期货合约全线跌停，恐慌抛压情绪仍较重。从持仓量来看，期指三大品种资金均大幅度减持，主力对后市较为谨慎。短线来看，市场仍维持大波动态势。

资金面承压，股指加速调整

受监管层收紧场外配资，加速去杠杆等利空影响，股指连续两周下挫，盘内屡现多杀多与强平的恶性循环。虽然上周末央行宣布双降、万亿养老资金入市等利好，但从周一盘内走势来看，提振作用较为有限。

中期来看，股指难改盘内剧振格局，料呈箱体振荡态势。一是连续暴跌之后，虽技术上有超跌修复需求，但投资者情绪与财富效应受损。千金已散，难复得，量能料维持低迷态势，投资者积极性较弱。二是受季末因素扰动，短期流动性偏紧。从本周五开始，将有28只新股申购，将进一步考验市场承压能力。三是新股加大发行力度与上证所新兴战略板块加速建设等加大供给预期，承压高市盈率创业板。在中报披露去伪存真来临之际，创业板的暴跌又拖累主板的稳定，特别是重仓创业板的基金遭赎回，不得不抛售蓝筹股。

宏观数据偏弱，市场利好有限

本周为跨月周，将迎来重磅经济数据公布。7月1日国家统计局将公布中国6月制造业PMI，此前6月汇丰制造业PMI预览值为49.6，而前值为49.2，连续两个月出现回升。叠加5月出口降幅收窄、工业生产有所回暖、消费小幅改善，经济整体显示弱势企稳迹象，但预计对股市提振作用有限。

上证50估值为历史均值，跌幅或有限

从估值角度而言，上证50指数估值为历史均值附近，仍处于安全边际。后市随着恐慌情绪进入尾声、业绩支撑等利好，或将率先企稳回升。中证500指数或受供给增加、估值泡沫与杠杆去化等双重影响，波动继续加大，但个股在业绩区分下或呈分化。从周一期指升贴水来看，上证50期指主力合约贴水23.57点，且季月合约呈升水态势，中证500期指贴水716.24点，沪深300期指贴水177.35点，显示主力对上证50期指后市较为看好。

3月11日至6月12日，沪深300期指累计涨幅51.54%。6月15日至29日，沪深300期指暴跌21.41%。虽然牛市伴随着调整，但如此大幅度波动不利于实体经济稳定性。以时间换空间，降斜率或更佳。技术上来看，沪深300期指日K线呈交叉态势，上行趋势被破坏，30周K支撑较有力，短期二次探底迹象较为明显。但量能与情绪低迷，料反弹力度不大。回顾并总结历史股市中期调整因素及回撤幅度，我们认为，伴随监管层加速去杠杠，本次回调将导致中期调整的概率较大。

综合来看，本轮牛市三大逻辑分别是居民加大权益类资产配置、宽松货币政策、改革预期利好，目前虽有所松动，但方向不变，长牛格局不改。近期在监管层慢牛预期，去杠杆化以减弱市场波动性等长期因素影响下，加上投资者情绪受损、新股加大发行、技术回调与浮筹清洗等短期因素共振，期指三品种料将展开中期调整行情。