6月29日，利率市场悉数下跌，中短期利率有冲高回落的迹象，近期资金供求处于紧平衡状态。具有代表性的7天Shibor微跌8.10个基点至2.84%，环比上周小幅上涨，未来趋势性回落的可能性较大。央行同时动用“价格工具”和“数量工具”来调节资金市场，降低企业融资成本的决心可见一斑。

昨日，隔夜利率微跌1.70个基点至1.34%，冲高回落。14天利率跌8.90个基点至3.504%。一个月利率跌5.40个基点至3.58%。利率“倒挂”现象再现。在又一次降准和降息后，未来央行继续实施稳增长货币政策的空间大大收窄，中长期利率延续小幅振荡格局。3个月、6个月、9个月和1年期利率分别报3.2480%、3.1840%、3.2830%、3.3920%。

图为隔夜、1周和1个月利率变化情况

表为Shibor（人民币）报价

上证指数的调整在我们的预期之内，但调整幅度却超出我们的预判。我们认为，本轮的降准和降息旨在降低企业融资成本。如果释放的流动性全部进入虚拟经济，那可能与决策者的意图相左。实体经济没有明显改观，虚拟经济的繁荣只是假象，终究会付出代价。货币政策不是万能的，如果一味心存幻想，势必会深陷泥潭。在这个时候，股指期货的避险功能发挥得淋漓尽致，逢高做空仍是不错的选择。