投资要点：

■难得的小涨幅低估值环保股。过去一年涨幅仅有45%，远弱于环保股120%和大盘110%的涨幅，我们预测公司2015和2016年增发后的EPS为0.66,1.16元/股;对应15、16年P/E分别为41X和23X。

■业务转型。传统主业为锅炉设备制造，现在往工程承包商和环保大平台转型，海外订单支持业绩超预期发展，环保平台（大气/固废）提升估值。

■一带一路高弹性标的-高盈利海外订单大爆发。经过多年储备，15年上半年公告的海外新签EPC订单数量达到23.1亿元，超过14年全年国内国外订单数量总和（21.85亿元）。海外订单盈利能力极强。13%退税+国际价格预计海外EPC订单净利率平均可达10%，大幅超过国内4~5%的净利率。

■收购天河环境，可能比很多人想象的要好的多。公司15年6月发布定增预案，以16.80亿元现金收购脱硝催化剂制造商天河环境60%股权。脱硝业务与华西能源主业有高度协同性，华西能源可为天河环境带来稳定客户源，为客户节省近半脱硝的成本；天河环境自身技术与产能全国领先，柴油车尾气处理+催化剂回收/再生开辟脱硝催化剂新市场，确保业绩高增长。

投资要点（1）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3■引入国开行做战略投资者，大树底下好乘凉。定增引入国开金泰为战略投资者，持股比例达发行后的9.25%，锁定3年。预计国开行的进入，对于公司后续开展一带一路、转型环保后整合各界资源均是重大利好。

■业绩超高速增长，目标价46.4元，建议买入。保守预测2015和2016年EPS在增发摊薄后分别为0.66,1.16元/股,参考环保与电厂EPC同行可比估值，并考虑公司海外订单护航业绩稳定高速增长与转型环保，给予16年40倍估值，对应目标价46.4元。