世联行(002285)

事件： 深圳世联行地产顾问股份有限公司拟通过全资控股子公司深圳世联先锋投资有限公司投资 1000 万人民币与深圳品颂投资管理有限公司、上海中城未来投资有限公司、深圳市盈达投资基金管理有限公司和上海万丰资产管理有限公司共同合作发起设立合资公司中城新产业控股（深圳）有限公司，并以此合资公司为核心，发起深圳城市更新和产业升级主题基金及相关投资。

点评：

合资公司主业业务范围。 本次设立的中城新产业控股（深圳）有限公司主要业务包括： 1）直接投资于深圳地区各类涉及“工改工、工改住、工改商办以旧工业区整体改造”等方面的房地产开发项目； 2）合资协议约定设立的合资基金管理公司相关事宜； 3）设立相关产业孵化基金、 PE/VC 管理公司进行相关产业孵化投资业务； 4）各方日后协商确定的其他业务。

合作方实力雄厚。 本次合作方不仅包括在业内具备较多拥有丰富的基金发起、募集、投资及管理经验及大量成功案例的上海中城联盟，同时还吸引包括万科在内的龙头房企和业内资深人士参与。合作方实力雄厚有利于未来主题基金寻找潜在项目，并保证投资成功率。

有利世联行未来业务拓展，分享市更新和产业升级建设。 我们认为本次合作将为世联行后期业务拓展打下有利基础，主要包括： 1）中城投资、万科集团均为房地产领域不同资源代表的佼佼者，世联行通过控股子公司世联先锋参与投资该合资公司，可拓宽获取资源的途径，加入到市场庞大的城市更新和产业升级的发展建设中； 2）合资公司在产业研究及园区规划、产业招商服务、园区运营综合服务和孵化器运营管理中需要大量的顾问和资产运营管理人才，这将为世联行的顾问团队和资管团队带来更多的商机和项目； 3）此外，通过参与房地产基金以及产业孵化基金的运营管理，世联行可累积房地产金融以及产业基金管理的相关经验，为未来金融业务的发展以及创新业务的孵化奠定基础； 4）合资公司面向产业园区的中小企业客户，通过专业的技术支持平台和大数据运用积累客户资源，可为世联行获取更多的客户数据、发展社区金融服务提供有力支持。

投资建议：维持“买入”评级。 公司 2015 和 2016 年 EPS 预计在 0.41 和0.53 元。截至 6 月 30 日，公司股价在 21.44 元，对应 2015 和 2016 年 PE在 52.29 和 40.45 倍。考虑相关互联网金融公司 2015 年平均估值水平在 200倍，考虑目前公司房地产互联网金融业务推进速度，给予企业 2015 年 120倍市盈率，对应股价 49.2 元，维持“买入”评级。