CBOT:

上周（8月31日-9月4日）CBOT大豆11月合约期价连续五连阴，大幅走低，周一开盘1013.0美分/蒲式耳，周内最高1018.6美分/蒲式耳，周内最低920.4美分/蒲式耳，周五报收921.6美分/蒲式耳，下跌87.6美分/蒲式耳，周跌幅8.68%。

CBOT豆油12月合约报收33.75美分/磅，周跌幅6.58%。

CBOT豆粕12月合约报收281.5美元/短吨，周跌幅8.25%。

连盘：

连豆跟随美盘走低，但走势强于美盘，A1005周一开盘3750元/吨，周内最高3756元/吨，周内最低3559元/吨，周五报收3573元/吨，下跌164元/吨，周跌幅4.39%。

豆油Y1005报收7122元/吨，下跌492元/吨，周跌幅6.46%。

豆粕M1005报收2758元/吨，下跌183元/吨，周跌幅6.22%。

市场成因分析

国际市场

美国新豆单产和产量上调预期给美豆期价带来利空压力

近期主产区天气总体有利于大豆生长，美国农业部最新发布的落叶率和结荚率显示，截止8月27日，大豆作物落叶率为3%，去年同期为4%，五年平均值为8%。大豆作物结荚率为93%，去年同期为93%，五年平均值为96%。大豆作物生长良好率为69%，去年同期为57%。根据数据不难看出，结荚率明显提高，大豆涨势良好，但落叶率的状况很不理想，总体而言美豆生长状况良好，但距离五年平均单产水平仍有一定距离。近期各机构纷纷上调新豆单产和产量预期，给美豆期价带来较大利空压力。

2、美国农业部9月11日将公布9月份美豆供需报告，将给9月份美豆期价带来短期指引

9月11日美国农业部将公布9月份的美豆供需报告，相信全球大豆市场最关注此次报告对于美新豆单产预估的调整，将对2009/2010年度美豆期末库存预估调整起到关键作用。笔者统计了一下自2000年以来美国农业部9月份报告对新豆单产预估的调整方向，在这9年中，有6次下调美国新豆单产预估，仅有3次上调美新豆单产预估，由此可见，9月份美豆供需报告出现大幅利空的概率较小，往往对于单产会较为保守。

但由于近期各机构纷纷上调单产预估，笔者认为此次报告上调单产预估的可能性偏大，但笔者认为此次单产预估应该会小于五年平均单产42.6蒲式耳/英亩，未必会给市场带来剧烈利空恐慌。此外，据笔者计算，即使美国农业部此次果真采用42.6蒲式耳/英亩的单产预估，按USDA8月份公布的大豆压榨量和出口预估计算，期末库存或将为769万吨，也不支持美豆期价大幅跌破850美分，不宜过分看空。后期仍需密切关注美豆单产预估调整方向，将是决定下半年美豆期价运行区间的关键因素。

USDA2008/2009年度美豆出口预估仍显偏低

美国农业部上周一公布的数据显示，截至8月27日当周，美国大豆出口检验量为1696.6万蒲式耳，前一周修正后为1123.2万蒲式耳，前值为757.9万蒲式耳，当周检验发往中国大陆地区的美豆总计1039.6万蒲式耳(约合28.3万吨)。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为12.33573亿蒲式耳，上一年度同期为11.17900亿蒲式耳。

美农业部(USDA)公布的截至8月27日的一周出口销售报告显示，当周美国2008/09年度(08年9月1日起)大豆净出口销售量为5.88万吨，当周美国2009/10年度大豆净出口销售量110.77万吨。两年度大豆累计净售116.65万吨，高于分析师此前预测的40万-85万吨区间上沿。截至8月27日，美国2008/09年度大豆累计出口销售量为3608.72万吨，去年同期为3133.44万吨。

由此可见，近期美豆出口需求保持强劲，美国农业部对于2008/2009年度的出口预估仍显偏低，9月11日美豆供需报告有望再次上调2008/2009年度美豆出口预估值，或为美豆期价提供一定利多支撑。

4、周边市场

8月底，中国上证指数跌破半年线破位下行，当晚原油期价引领商品期价展开暴跌行情。原油10月合约MACD形成顶背离，或将展开一定级别的调整。美元指数月线图已经死叉，后市必将走低，有形成M双头迹象，一旦有效跌破颈线77.68，将大幅走低甚至创下新低，但预计77.68料有较强支撑，不会轻易跌破，不排除数月在77-82区间震荡的可能，仍需警惕美元指数反弹给商品期价带来的中短期压力。周边市场存在系统性回调压力，或将拖累9月份美豆期价走势。

5、CFTC持仓跟踪：大豆期货期权基金大幅增持空单，市场看空氛围浓厚

据CFTC公布的截止到2009年9月1日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为562660手，较2009年8月25日基金减持多单2080手，大幅增持空单11019手，市场看空氛围浓厚。

（二）国内市场

1、产区大豆稀少对国产大豆价格提供有利支撑

上周国产大豆现货价格基本维持稳定，产区大豆稀少为国产大豆价格提供有力支撑。目前南方销区食品豆普遍开始积极补库，产区大豆收购困难，销区食品豆销售价格不断走高。上周临储大豆竞拍实际成交1.06万吨，成交率2.13%，成交均价3760元/吨，成交率有所好转，购买方依然多数为贸易商，主要用作食品豆，因为目前食品豆市场短缺严重。据业内人士介绍，补贴政策是事实，正式文件没有出台而已。但目前来看，临储大豆回流到市场的数量有限，短期对现货市场价格打压力度不大。今年我国大豆减产已成定局，USDA8月份USDA预计2009年大豆产量为1540万吨，较上年1600万吨减少50万吨。8月国家粮油信息中心预测中国2009年大豆产量1500万吨。目前产区大豆生长缓慢，黑龙江的东北部和中部地区因前期降水过多，大豆内涝严重，东北产区大豆减产幅度较去年相比在20-30%左右，产量降低可能在200万吨以上。产区最高气温只有20多度，早霜的可能性较大，如果遭受早霜的打击，则可能高达40%-50%以上。后期仍可能会下调产量，或将缓解临储大豆回流国内现货市场的部分压力。

进口大豆价格小幅走弱，进口成本提供支撑

上周进口大豆港口分销价并没有跟随连盘期价大幅走低，小幅回落40元/吨。目前虽然港口库存压力依然较大，但到港成本基本都在3800元/吨之上，进口成本对大豆价格提供一定支撑。但后期若美豆期价持续走弱，进口大豆价格仍面临较大压力。

3、豆油现货价格大幅回落

上周豆油现货价格受连盘豆油期价下跌打压，大幅回落，下滑150-300元/吨不等，成交清淡。9月份仍为豆油消费旺季，即将面临双节需求有望维持稳定将对豆油现货价格提供一定支撑。但目前油厂库存压力较大以及连盘豆油期价疲软仍给豆油现货价格带来较大压力，预计下周豆油现货价格仍将偏弱运行，跌势有望减缓。

4、养殖业终端需求良好，豆粕现货价格相对抗跌

上周豆粕现货价格亦跟随连盘豆粕下跌走低，下滑30-90元/吨不等，现货价格表现相对豆油抗跌。上周国内生猪平均价格为12.06元/公斤，微涨0.05元，涨幅0.42%。据农业部畜牧业司监测，7月底全国生猪存栏45006万头，比上月底小幅增加0.64%。其中，能繁母猪存栏4806万头，比上月底下降0.49%。目前并不存在供不应求的局面，，局部补栏较为积极，总体供需相对平衡，也限制了近期猪肉价格的上涨空间。但9月份猪肉也将逐渐步入需求旺季，预计下周猪肉价格仍将维持稳中偏强态势。上周国内部分地区鸡蛋平均价格为3.39元/斤，上涨0.08元/斤，涨幅2.42%。9月份亦步入需求旺季，玉米价格走高提供支撑，目前鸡蛋上市量依然偏小，供需偏紧将对鸡蛋价格提供有力支撑，预计下周鸡蛋价格仍有望延续走高。养殖业续需求回暖使得饲料需求维持稳定，油厂挺价心理以及库存压力不大将给豆粕现货价格提供更有利支撑，预计豆粕现货价格仍将保持较为抗跌。

三、后市展望

上周美豆11月合约五连阴，调整尚未结束，恐将下行测试880美分附近支撑。连盘豆类调整尚未结束，恐将延续走低，连豆1005关注支撑3420，连豆油1005关注支撑6720，豆粕1005关注支撑2630，不宜过早抄底入多。