铜价存在企稳反弹的迹象

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数依旧处于震荡区间。黄金和白银大幅震荡。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数反弹，创业板和中小板指数反弹。

5、现货价格：7月1日，上海电解铜现货对当月合约报升水220元/吨-升水270元/吨，平水铜成交价格42500元/吨-42600元/吨，升水铜成交价格42520元/吨-42650元/吨。沪期铜低位返升，进入7月交易日，市场资金尚未完全放出，参与度未完全回归，隔月基差扩大至一百元以上，现铜升水抬升乏力，早间少量投机商入市收货，但未能令现铜升水明显拉涨，中间商难觅低价货源，下游观望情绪尚存，成交以中间商为主，月初已现供需僵持局面。

6、近期重要经济数据：今日，美国6月非农业就业人数与失业率。

7、重要行业新闻：中国5月精炼铜产量为652,379吨，同比增加5.52%。

小结

美国6月ISM制造业指数从5月的52.8升至53.5，创五个月新高，平均预期的53.2。美国5月营建项目支出环比增长0.8%，经季调后的支出年化为1.04万亿美元，平均预期的0.5%。美国经济继续复苏，尤其是制造业复苏的力度增强，这将带动全球制造业的复苏，对铜的需求有一定的支撑。铜价持续回落后，存在企稳反弹的需求，但是最近金融市场风险不断出现，资产价格波动率大幅增加。策略上，可以日内轻仓逢低做多铜，但不宜隔夜。

贵金属要点：

1、周三外盘金银价格继续震荡微跌，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1172.4美元/盎司，收盘1167.8美元/盎司，涨幅为-0.37%，盘中交投区间介于1166.7 - 1174.4美元。纽约白银主力合约开盘15.615美元/盎司，收盘15.52美元/盎司，涨幅为-0.93%，盘中交投区间介于15.5 - 15.685美元。

2、7月1日，SPDR黄金ETF持仓为22873469.31 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为325342636.7 盎司（+0.0）。

3、周三，纽约金库存减少302.22盎司，总库存量为8,043,291.09盎司。纽约银库存增加1612424.76盎司，总库存量为183,996,464.78盎司。

4、美国6月私营部门就业人数增加23.7万，5月就业人数增幅上修至20.3万。美国6月ISM制造业指数升至53.5，创五个月新高。美国5月营建项目支出环比增长0.8%。圣路易斯联储银行行长詹姆斯-布拉德表示，希腊问题不大可能影响到美国经济，9月仍有加息可能。

5、欧元区6月Markit制造业PMI终值为52.5点。中国6月官方制造业PMI为50.2，为去年11月以来最高。

6、齐普拉斯讲话称，周日的公投无关希腊是否会留在欧元区，而是决定是否支持任何可靠的希腊解决方案。齐普拉斯承诺将推进全民公投，并敦促选民在公投中对国际债权人提出的要求投反对票。默克尔强硬表示，希腊公投前不会讨论任何事情。穆迪下调希腊主权信用评级至CAA3。

小结：

经济上，美多项指标进一步向好，就业、制造业、消费等领域表现优良，市场对经济前景预期更为乐观，美元指数显著上升。欧洲方面，经济保持平稳改善，国家间进度不一。希腊债务谈判继续进行，局势前景不明，市场担忧情绪依然浓厚。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心保持缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，通胀预期向上修复，贵金属价格在前期低位附近仍有一定支持。考虑到主要国家经济循环尚未能顺畅运行，而近期油价又有小幅回落，通胀抬升节奏不会很快，这又很大程度削弱了贵金属价格回升动力。希腊问题提振市场避险情绪，但资金更加青睐美元挂钩工具，强势美元预期对贵金属价格存在偏空作用。策略上，观望为主，继续关注前期低点位附近支撑强度。

螺纹加速赶底，炉料价格承压

宏观指引

7月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会公布，6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，与上月持平，高于临界点，制造业持续小幅扩张。汇丰银行随后发布的中国6月制造业PMI终值为49.4，不及预期和初值的49.6，5月终值49.2。机构分析认为，当前中国经济复苏势头依然脆弱，政策加码稳增长势在必行。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2000元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；唐山钢坯价格为1820元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报489元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价58.50美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报925元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报775元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2115元/吨，涨幅-0.70%，总成交量为2565442手。铁矿石夜盘1509收于414.0元/吨，涨幅-0.48%，总成交量为1026558手。焦炭夜盘1509收于876.5元/吨，涨幅0.00%，总成交量为37720手。焦煤夜盘1509收于687.0元/吨，涨幅0.59%，总成交量为51922手。

技术分析

螺纹主力1510继续寻底，成交重心仍处在布林下轨之外，通道开口向下，MACD发散下行，极度看空格局，偏空思路。

铁矿石主力1509震荡下行，夜间成交量较昨日萎缩，MACD柱状线继续放大，下行力度增加，指标线下行穿过中轴进入空头格局，偏空思路。

焦煤主力1509成功站上布林中轨及均线排列，上方将面临700点一线布林上轨的阻挡，MACD金叉单位能穿过中轴，柱状线归零，上下动能均较弱，上行空间并未打开，不宜重仓追涨。

小结

今日钢坯价格现企稳迹象，但成材价格仍处于加速赶底态势，北方及华东地区钢价居有所下调，北京天津地区钢价下调20-40元/吨不等，沙钢螺纹价格在上期基础上下调110元/吨。同时受到极低利润率影响，据我的钢铁网统计，全国高炉开工率降至84.5%，较上期下降1.39%，检修钢厂数量由上期45家增至50家，而盈利钢厂数量从上期的21.47%下降至13.49%。截止上月26日，钢厂外矿库存可用天数及焦炭库存可用天数降至25天和9天，减产预期加强以及炉料低库存管理持续利空炉料价格。澳洲铁矿石发货量升至1435.2万吨，而北方港口到港量自6月中旬的791万吨快速回升至1054万吨，这令后续港口库存压力走高。纵观基本面，终端需求疲弱的下行驱动力较强，短期内钢厂检修对矿石双焦更为不利，关注做多螺纹利润，单个品种维持偏空思路。

白糖早评：郑糖反弹受阻于60日均线的多空分水岭

要点

1.原糖：由于07合约下牌，交割量温和，近期厄尔尼诺天气对巴西榨力的影响和少部分甘蔗开花，引发市场的想象，但原糖不具备单边上涨的基础，处于L形的走势。

2.国内现货：昨日（7月1日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5350元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5300元/吨（35）；湛江中间商报价5350-5400元//吨（10）； 昆明中间商报价5180元/吨（25）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月1日），SR1601合约开盘5675，收涨38点（涨幅0.67%），报收5693，增仓20368，持仓为442396手。

4.  云南：截至6月底累计销糖125.16万吨 产销率54.26%

5. 1-5月我国食糖进口量同比增长58.4%。巴西库存将于11月份达到峰值，中国进口糖到港预期下调。

6.   泰国遭遇10年来最严重的干旱，若情况不改善，将使疲弱的经济进一步受创，当局预测经济增长可能因此减退半个百分点。

小结：

郑糖反弹受阻于60日均线的多空分水岭：7月份要关注终端消费是否实质性的启动，从而才有利于1509仓单的流出和对临储质押糖流向市场去库存的问题。而对新榨季来说直补问题和管控进口的政策要明朗，长线资金入驻交易的逻辑才会找到激情，在此之前，讲故事说题材都是虚的。从技术上看郑糖近期一直运行在60日均线以下，应定义为弱势或中期调整尚未结束。操作上建议观望。

油脂油料期货早评: USDA报告进一步确立豆粕强势格局

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3020 (+20)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2640 (+20)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3700 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2040 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2060 （+10）元/吨。8月船期进口菜籽CNF499 (+15)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF428 (+8)美元/吨；6月船期南美大豆CNF420 （+6）美元/吨；天津港24度棕榈油5060 （+0）元/吨；张家港进口豆油5680 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5850 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6240 （+0）元/吨。

2.进口大豆：由于南美大豆集中到港，大豆供应充足，加之前期销售的基差合同陆续执行，上周大豆压榨开机率仍保持在56%的高水平，压榨总量为172万吨，较此前一周持平略增。目前港口大豆库存在550万吨左右，较月初的450万吨增加100万吨，但仍低于去年同期的600万吨。。

3. 棕榈油：路透社调查显示，5月印尼毛棕榈油产量可能比上月增长4%至277.4万吨，创下去年8月以来的最高水平，因为5月是棕榈油的季节性高产期，许多油棕榈树已经成熟。预计5月印尼棕榈油库存为254万吨，略低于上月的260.2万吨。

4. 机构调查：USDA将于6月30日发布季度库存报告以及2015年播种面积报告。彭博社的调查显示，分析师平均预计6月1日美国大豆库存为6.79亿蒲式耳，远高于上年同期的4.05亿蒲式耳。分析师的预测区间为6.04-7.74亿蒲式耳。。

6. USDA：USDA按惯例于6月30日公布了其农每年一度的农作物播种面积报告。该报告显示2015年度美国大豆播种面积估计在8510万英亩，创历史新高，较2014年增2%。收获面积为8440万英亩，同样创历史新高，较2014年增2%。

6月份的供需报告中对播种面积与收获面积的估计分别是8460英亩、8370英亩。另外，USDA发布的季度库存报告显示，截至6月1日，美国大豆库存为6.25亿蒲式耳，低于6.70亿蒲式耳的市场预估均值。

小结：

USDA面积报告符合预期而库存数据低于预期，美豆受此影响大幅飙涨带动国内豆粕菜粕合约大幅上涨。笔者认为此次报告进一步确立了豆粕的上涨格局，但在节奏上不会是连续大幅上涨，短线多单可灵活处理，豆粕若出现回落应注意60日均线附近支撑。

棉花早评：郑棉震荡中心略微上移

要点

1.现货：据调查，截至6月底前后，疆内大部分棉花监管仓库仍有一定量的皮棉等待出疆或销售，南疆棉企库存量明显大于北疆，目前疆内皮棉基本处于滞销状态，内地仓库新疆手采棉成交也较4、5月份下滑。

2.供需：6月份，国家棉花市场监测系统对国内产销存预测数据做以下调整：调增2014/15年度国内棉花进口量4.6万吨至173.6万吨，调减消费量6.8万吨至764.1万吨，2014/15年度国内棉花期末库存增加11.4万吨至1400万吨，期末库存消费比为182.5%，较上月提高3.1个百分点。

3. 棉纱：据海关总署最新统计数据显示，2015年5月，我国进口棉纱18.44万吨，环比减少14.44%，同比上升21.15%；出口棉纱3.10万吨，环比减少5.66%，同比下降20.55%；净进口量为15.34万吨，环比上下降16.02%，同比上升35.52%。

。

4.抛储：经国务院批准，有关部门决定按照有利于促进产业持续健康发展、引导市场平稳运行、减轻财政负担、完善棉花储备调控机制的原则，并采取“不对称轮换、先轮出后轮入、多轮出少轮入”的方式，有序消化国家储备棉库存，逐步将储备规模降至合理水平。根据当前棉花供需情况和市场运行态势，今年将于7、8月份通过全国棉花交易市场以公开竞价的方式安排储备棉轮出。轮出数量暂按100万吨安排，9月份新年度开始后停止销售，具体数量和价格安排是：2011年的国产棉33万吨，竞卖底价（折标准级3128B，下同）为13200元/吨；2012年的国产棉47万吨，竞卖底价为14200元/吨；2012年的进口棉20万吨，竞卖底价为15500元/吨。

5.ICE期棉：7月1日，市场预计上周棉价上涨影响到美棉出口，投机多头伺机平仓获利，12月合约盘中大幅下探，而后反弹并收复部分失地，远月合约收高。

小结：

棉花轮出政策传递了一个重要信息，即政府实现了“不打压棉价”的承诺。消息兑现后郑棉震荡中心可能会略微上移，但不改震荡局面。

空头减仓沪胶小幅反弹

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12300-12400元/吨（+100），14年云南国营全乳报价12800-13000元/吨（+200），山东人民币复合胶12300-12500元/吨左右（+100），越南3L胶17税靓货报价在12600-12800元/吨（-0），泰国3#烟片现货17税报13400-13500元/吨（+100）。外盘泰国RSS3报1750-1760美元/吨（+15），外盘STR20报1570-1580美元/吨（+20），保税区泰国RSS3报1700-1750美元/吨(-0)，保税区STR20报1520-1540美元/吨（+25）。 海南胶水收购价格12元/公斤，云南部分胶水收购价在11.6-11.8元/公斤。泰国橡胶原料价格下跌，生胶51.30，跌1.28；烟片52.56，跌1.73；胶水49.00，持平；杯胶44.00，跌1.00（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.77泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差0元/吨左右。1601与1509价差1270元/吨。

3、 库存：截至2015年6月底，青岛保税区橡胶库存较本月中旬下降16.4%至11.63万吨，降速依然较快。具体来看，天然胶库存降幅最大，复合胶库存也有一定下滑。此外，烟片胶库存继续小幅减少，丁苯、顺丁库存微增。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价11200元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价11400元/吨（+0）。

5、 汽车产销量: 5月份，国内重卡市场共约销售各类车辆5.1万 辆，环比下降13%，比去年同期的73921辆大幅下滑31%，1-4月降幅为33.5%，1-5月降幅仍为33%。

2015年1-5月，汽车产销增速较前4个月呈小幅回落，商用车降幅有所收窄。1-5月，汽车产销1024.44 万辆和1004.62万辆，同比增长3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94个百分点和0.66个百分点，比上年同期回落6.19个百分点和 6.86个百分点。其中乘用车产销874.05万辆和858.32万辆，同比增长7.79%和6.36%；商用车产销150.38万辆和146.31万 辆，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15个百分点和1.86个百分点。

6、天胶产量及进口：ANRPC统计，据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，虽然今年1-5月天胶产量同比降2.3%至411.6万吨，但是4、5两个月产量同比均有增加，结束了年初以来的负增长，预计全年产量为1133.8万吨。今年1-5月份天胶出口量同比下降2.8%。

中国2015年5月天然橡胶进口量为139,632吨，环比降36.2%，比去年同期降27.4%；5月合成橡胶进口142,415吨，环比增9.9%，同比增16.2%。

小结：

国内外供应压力逐渐加大。供应旺季，前期坚挺的泰国原料价格不断走低，拖累现货外盘价格整体高位回落，保税区美金胶整体跟随外盘走低。七月份到港逐渐增加，未来保税区库存难以持续下降。期货胶已基本库满，剩下可用库容大部分也已被客户预定，等待后续入库。交储完成后仓单注册压力增大，近期期货库存持续增加，已经超过11万吨，供应旺季未来仍可能继续增加。前期海南干旱对全年产量影响不大，近日又降暴雨，未来供应量将缓慢增加，国内原料收购价格出现小幅下滑态势。

资金来源受限，基建地产投资继续下滑。1-5月基建投资累计同比18.66%（1-4月为20.32%），房地产投资累计同比6.1%（1-4月为7.1%），2015年1-5月全社会融资总额累计同比增速为-19.7%，比去年和前年同比增速分别下滑13.6个百分点和50.3个百分点。需求低迷中国橡胶进口进一步下滑，中国2015年5月天然橡胶进口量为139,632吨，环比降36.2%，比去年同期降27.4%。

资金来源受限，基建地产投资继续下滑，沪胶中线下行趋势未改。昨日复合胶新政实施，沪胶空头大幅减仓期价上行。我们认为沪胶反弹高度有限，建议前期空单可逢低部分减仓。