一、政策导向不变，商品市场难显大跌

　　全球经济初露复苏端倪，市场则对经济政策后期可能发生转向的预期愈加强烈。9月2日，世界银行行长佐利克在北京表示，目前全球经济出现复苏迹象，但还不稳固。美联储通过金融创新，提高了信贷市场的流动性，但金融问题还会像波浪一样层出不穷，目前美国的不良贷款问题开始转向信用卡贷款和消费者贷款，与此同时美国房地产市场仍然还很疲软。这就要求各经济体仍应该通过扩张的财政政策刺激保证经济复苏，未来发达国家和发展中国家都需要考虑回收流动性，但目前这还不是首要问题。与此同时，温家宝总理亦表示，中国经济正处在企稳回升的关键时期，因此不会改变政策导向，将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在市场整体基调尚未发生实质性改变的前提下，由资金支撑起的商品市场很难出现大幅回调，震荡上行依然是市场后期走势的总基调。

　　二、期锌沉默后的爆发

　　进入8月，相对伦锌的强势，沪锌明显跟涨乏力，内外比值的走低导致进口锌亏损幅度一度走阔至千元以上。8月31日，英国银行假日休市，沪深两市早盘跳空低开，在缺少外盘的指引下，国内金属追随股市的走软更是疲态尽显，沪锌跌破15000整数关口，下探30日均线寻求支撑。美国随后报出的8月份制造业采购经理人指数大大好与此前市场预期，达到52.9，为08年首次高于荣枯临界值50，投资者可能认为目前的基本金属价格已经完全体现出了经济复苏的态势，导致股市及商品市场对此反应冷淡，LME基本金属则承压美元的走强并拖累沪金属纷纷向下测试重要支撑位。9月4日，中国“铅中毒事件”的爆发令市场对锌后期的供应情况产生担忧，沪锌在市场逢低买盘的推动下更是强劲上扬，多数合约盘中封住涨停。从技术上看，LME期锌和沪锌指数均以突破前期压力线，后市相对看好。

　　目前国内现货市场成交依然较为疲弱，市场价格在14500之下时，市场逢低买盘增多，而锌价涨至15000之上时，成交量明显缩减；但市场普遍认同在资金作用下，锌价将继续震荡上涨的必然趋势，且供货方在14800之下的低价惜售更进一步限制了锌价的回调空间。

　　三、全球制造业继续反弹，后市需求乐观

　　全球8月份制造业数据的加速回升进一步增强了市场对经济持续复苏的信心。其中，美国8月份制造业采购经理人指数在结束了连续19个月50之下的徘徊后，首次回升至50之上，且数据大大好与此前市场预期。虽然今年大部分时间里美国的制造业状况一直处在稳步改善之中，但8月份的数据更加坚定了市场对遭遇严重冲击的制造业正在缓慢复苏的信心。美国供应管理学会同时表示，因18个制造业行业中有11个行业报告增长，美国制造业产值持续一年半的下滑势头已经结束；短期内增长势头料将持续，因库存已经连续40个月下降，供应链需要重新增加库存才能满足新增需求。与此同时，8月份里昂证券中国制造业采购经理人指数从7月份的52.8继续上升至55.1，数据预示着未来几个月中国的制造业可能进一步得到改善，并为整体经济的复苏提供动能。同期，日本7月份工业产值超出预期，增长1.9%；欧元区制造业采购经理人指数亦从7月份的46.3升至8月的48.2，创14个月新高。全球制造业数据的加速回升或预示着后期市场对基本金属需求将逐步回温，特别是欧美镀锌市场去库存化的结束，后期库存回补阶段所带动需求阶段性回升将对锌市场价格产生积极影响。

　　四、锌价中期依然看好

　　虽然目前沪伦两市库存仍在增加，但市场对未来经济前期愈发乐观的预期已经掩盖了基本面对锌价的冲击。从内外比值上看，进入8月份，进口锌始终保持在300-1000元/吨的亏损状态，因此预计后期进口锌将继续放缓，而国内市场的供给压力亦将因为进口锌的减少而得到缓解；与此同时，欧美国家随着钢铁业去库存化的结束，后期镀锌行业的阶段性补库需求有望成为国际锌市需求的又一亮点。操作上，内外锌价已经突破前期高点，若周边市场配合，锌价有望开启新一轮上涨趋势，建议逢回调多单操作。