本周，金融市场料延续上周市场分歧情绪，股市、美元指数的分歧，以及黄金的被动推动，可能使得基本金属整体继续震荡。而周内发达经济体指标公布并不密集，尽管10日中国国家统计局公布新一轮月度经济运行数据，但料经济指标对行情的推动以有限为主。

宏观方面，月初新一轮经济指标在上周继续受到金属市场关注，中国及发达经济体制造业数据以及美国房屋数据延续转暖氛围，但对于较年初已经大幅反弹的大宗商品市场，特别是以铜价为首的金属市场，来自渐渐复苏的指标面上的动力已经有些不足，价格表现以震荡调整为主。上周五，市场将焦点转移到两个方面，其一为美国8月失业率数据，其二为新一轮G20峰会。我们认为，市场虽然有关注，但实际上这两方面对价格的影响已经有限：一方面，源自乐观实体指标回复的预期已经在8月初推动铜价震荡至6000美元高位水平，且在经济复苏过程中，指标的表现多有羁绊。以最新的美国失业率数据看，该指标显得矛盾，8月非农失业人数是今年失业人数最少的一个月，略好于预期，但失业率却窜升至9.7%，较预期悲观，更是创下1983年6月以来新高。因此，在一段时间内，美国还将继续面对疲软的劳动力市场，以及由此带来的对消费需求的担忧，复苏形势看来是缓慢的。另一方面，正是鉴于目前对全球经济复苏前景相较缓慢的预期，周内G20峰会还很可能继续反应与会各国对当前宽松货币政策延续的态度，至于退出政策的制定与执行各国看来还需要更长时间的观察。大体，实体经济层面上的情绪愈发谨慎，虽然当前复苏形势好于预期，但可持续性、宽松货币政策以及经济结构的调整受到关注。

至于代表人气的股市，我们认为，在经济层面更长时间的持续与观察阶段，股市、大宗商品价格上涨最轻松的时期已经过去。对金属价格调整上的分歧，有一部分源自股市，而我们不得不把中国与国外股市分开。以美股为例，经过今年以来的大幅调整，以经济周期经验考虑，后市美股走势分歧极大，虽然道指在技术上的空间已经打开到1万点，但更多的呼声集中在震荡，或出现新一轮的下跌风险，人气情绪有转变迹象。而国内股市大涨大跌，习以为常，上周出现了政策性反弹，我们对国内股市的看法是乐观的。不过，需要注意，由于金属价格整体已经回升至或接近于去年暴跌前水平，行业利润有所转变，基本认为，假若国内股市重回上涨，其对国内金属的拉动将是被动且有限的。

整体，我们对金属的看法不变，很难找出基本金属继续上冲的动力，仍可在关键阻力位以阶段性短空为主，但因金属中长期良好的上行趋势整体尚难打破，对待下调的态度，我们并不激进，建议持空投资者一步步打开下滑空间。

铜：铜价可能存在的“泡沫”，被商品市场广泛讨论，假若价格却有水分，需要挤掉，那它会有两种方式：其中一种是技术上的暴跌；而另一种是持续的以稳固为主的良性调整，在等待宏观指标继续转暖的阶段给予上下游行业充分的时间慢慢适应价格水平。今年以来市场正是以后一种方式追随适应铜价的。我们认为基本金属调整震荡的局面仍未改变，相对来看，有色金属中铝锌品种中长期稳固上行的趋势更易肯定，而铜价由于前期涨幅最大、调整不足，市场对其分歧最重，LME整体持仓仍在下滑。基本面上，仍没有确切的拉动铜价再创高点的题材，尽管全球主要铜矿将要进入密集的薪资谈判期，但眼下内外盘铜库存水平以及国内现货行业对5万一线较高铜价的被动接受态度，很可能使铜价继续在当前区间震荡。国内来看，我们认为主力合约在4.9-5万间存在压力，下方支撑首先在4.65-4.7万间。前期支撑铜价上涨的美元汇率，近期也出现相当大的分歧，而涨势接近1000美元/盎司的黄金，也反映出目前的这样一种情绪，即黄金的上涨是被动的，这种被动是在近期股市、大宗商品市场观察震荡的氛围下形成的。

上周五沪铜主力在5万整数关遇阻，减仓上行，后续上冲动力不足，价格的走高主要受到了上海锌品种涨停影响。操作上，4.9-5万间阻力位置短空为主。

铝：近期内外盘铝价表现以震荡为主，伦铝继续在1850美元水平震荡，我们看好中长期铝品种配置，尽管上周铝价显得疲弱，这主要受到纽约原油在周内下挫6.5%的影响，但由于日本可能面临3位数的现货升水，铝的需求面显得积极，下方技术支撑在1800美元。我们倾向在1820-1830水平介入中长期买入头寸。国内市场，从中铝半年报仍然亏损，以及再次上调氧化铝价格的态度看，原铝价格后市必定是稳固震荡，且震荡平台是慢慢上抬。当前沪铝震荡仍以1.48-1.55万为主，操作上，可区间操作，但更倾向于重视在价格区间低点位置的买入操作。

锌：“血铅”事件在国内讨论超过一个月，但直至上周五国内锌价才以此为题材大肆炒作，本身即验证了近期市场，特别是铜品种方向不明、震荡调整的气氛。对于铅锌，我们认为这只是一个题材，从LME铅锌看，铅价几次大幅拉升，锌价的反应仅是在盘中冲高而已。因此，对于锌此波拉升，我们认为将是短暂的。上周五，LME三月期锌收较长上影线，2000美元整数关短期压力不小，而国内超过1.58万水平的锌价继续追涨的风险也不轻。我们对锌是看涨的，短线来看，锌价可能反复，价格虽可能尝试突破1.6万，但由目前看，即使到达那个位置，锌也需要一段时间震荡稳固新的整数关。因此，操作上，短多头寸需要注意主动的回吐获利。

上周我们始终强调在铜价下调过程中，对铝锌品种的配备。中长期的看，由于铜价调整震荡的情绪可能延续，铝锌仍可能存在好的中长期买入机会。