贵金属要点：

1、周四外盘金银价格低位窄幅波动，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1167.7美元/盎司，收盘1165.2美元/盎司，涨幅为-0.22%，盘中交投区间介于1155.8 - 1169.2美元。纽约白银主力合约开盘15.53美元/盎司，收盘15.65美元/盎司，涨幅为0.84%，盘中交投区间介于15.45 - 15.755美元。

2、7月2日，SPDR黄金ETF持仓为22815951.19 盎司（-57518.12）。iShares白银ETF持仓量为325205230.0 盎司（-137406.7）。

3、周四，纽约金库存增加0盎司，总库存量为8,043,291.09盎司。纽约银库存减少311379.73盎司，总库存量为183,685,085.05盎司。

4、美国6月非农就业人数增加22.3万，略逊预期，5月增幅下修至25.4万。6月失业率从5月的5.5%降至5.3%，创下自2008年春季以来新低。美国6月27日当周首次申请失业金人数增加1万至28.1万。美国5月工厂订单环比下降1%，耐用品订单下降2.2%，非耐用品订单增长0.2%。

5、希腊总理齐普拉斯作出妥协以延长救助协议。但齐普拉斯继续呼吁希腊民众在周日的全民公投中投票反对接受国际债权人此前提出的条款。欧元集团主席迪塞尔布洛姆警告称，若希腊本周日的公投否决国际债权方的方案，债权方将不再与希腊进行新的谈判，希腊将失去在欧元区的根基。IMF警告称，稳定希腊金融系统需要至少500亿欧元。为抗通缩，瑞典央行进一步下调负利率并扩大QE。

小结：

经济上，美非农数据表现略逊，不过市场对整体经济前景预期保持乐观，加息预期扰动，美元指数在96上方小幅波动。欧洲方面，经济保持平稳改善，但国家间进度不一，部分国家失业与通缩压力依然较大。希腊公投在即，各方谈判尚无进展，市场担忧情绪依然浓厚。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心保持缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，通胀预期向上修复，贵金属价格在前期低位附近存在一定支持。考虑到主要国家经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏不会很快，这使得贵金属价格回升又显乏力。希腊问题提振市场避险情绪，但资金更加青睐美元挂钩工具，强势美元预期对贵金属价格存在一定偏空作用。美国金融市场因独立日休市。策略上，观望为主，继续关注前期低点位附近支撑强度。

矿石基差修复，下行空间犹存

宏观指引

7月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会公布，6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，与上月持平，高于临界点，制造业持续小幅扩张。汇丰银行随后发布的中国6月制造业PMI终值为49.4，不及预期和初值的49.6，5月终值49.2。机构分析认为，当前中国经济复苏势头依然脆弱，政策加码稳增长势在必行。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报1980元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；唐山钢坯价格为1820元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报478元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价56.25美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报925元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报775元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2142元/吨，涨幅1.32%，总成交量为1799382手。铁矿石夜盘1509收于415.5元/吨，涨幅0.48%，总成交量为935818手。焦炭夜盘1509收于883.0元/吨，涨幅0.86%，总成交量为37672手。焦煤夜盘1509收于685.5元/吨，涨幅0.15%，总成交量为24496手。

技术分析

螺纹主力1510夜盘反弹上行，盘中一度冲至5日均线上方，考虑K线上方均线空头排列密布，布林中轨下压，空头趋势正盛，且摆动指标未出现金叉，没有明确看涨信号发出，继续维持偏空思路。

铁矿石主力1509横向整理，MACD穿过中轴发散下行，柱状线走长，布林通道开口继续放大，下行空间刚刚打开，仍有继续下探的空间。

焦煤主力1509成功站上布林中轨及均线排列，上方将面临700点一线布林上轨的阻挡，MACD金叉单位能穿过中轴，柱状线归零，上下动能均较弱，上行空间并未打开，不宜重仓追涨。

小结

中钢协统计，2015年6月中旬会员钢铁企业粗钢日产量175.96万吨，旬环比增长1.81%。6月中旬末，会员钢铁企业钢材库存量1745.65万吨，较上一旬末增长7.04%，较上月同期增长5.37%。本次库存增量创造年内次高114.74万吨，螺纹钢社会库存与唐山钢坯库存继续回升，需求的疲弱终于导致钢材库存压力持续增加。同时观察6月下旬国内高炉检修率回升，盈利钢厂数量下降，高炉开工率出现拐点下行，后市粗钢产量有明显回落预期，同时上半年国内生铁产量增速已经转为负增长，国内炉料需求总量与较高的矿石增速形成鲜明对比，现货价格终于向盘面修复，普式折合人民币为446元/吨，盘面贴水幅度大为改观，也为矿价下行腾挪出更大空间。考虑到技术位压制，操作上钢矿继续维持偏空思路。

铜价继续反弹 动能偏弱

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数依旧处于震荡区间。黄金和白银大幅震荡。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数反弹，创业板和中小板指数反弹。

5、现货价格：7月2日，上海电解铜现货对当月合约报升水230元/吨-升水270元/吨，平水铜成交价格42750元/吨-42820元/吨，升水铜成交价格42770元/吨-42850元/吨。沪期铜强势震荡，市场活跃度提升，持货商早间一度捂货，部分维稳昨日水平出货，稍晚少量投机商入市吸收低价货源，青睐平水铜品牌，平水铜升水小幅上抬，但好铜升水始终维稳，与平水铜价差收窄，但整体供应较为充裕，下游逢低按需接货，成交继续僵持。

6、近期重要经济数据：今日，欧元区5月零售销售。

7、重要行业新闻：中国5月精炼铜产量为652,379吨，同比增加5.52%。

小结

美国6月非农就业人数增加22.3万，略逊于平均预期的22.5万；6月失业率从5月的5.5%降至5.3%，创下自2008年春季以来新低，但这一下降主要源自超过40万人离开了就业大军。美国5月工厂订单环比下降1%，降幅大于平均预期的0.5%。美国就业数据继续好转。中国经济部分领域呈现企稳的迹象，比如一线城市房地产市场。铜价存在企稳反弹的需求，中国政府政策从货币偏向财政。策略上，可以考虑轻仓逢低试多，不宜追涨杀跌，设好止损。

油脂油料期货早评: USDA报告进一步确立豆粕强势格局

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3020 (+20)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2640 (+20)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3700 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2040 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2060 （+10）元/吨。8月船期进口菜籽CNF499 (+15)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF428 (+8)美元/吨；6月船期南美大豆CNF420 （+6）美元/吨；天津港24度棕榈油5060 （+0）元/吨；张家港进口豆油5680 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5850 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6240 （+0）元/吨。

2.进口大豆：由于南美大豆集中到港，大豆供应充足，加之前期销售的基差合同陆续执行，上周大豆压榨开机率仍保持在56%的高水平，压榨总量为172万吨，较此前一周持平略增。目前港口大豆库存在550万吨左右，较月初的450万吨增加100万吨，但仍低于去年同期的600万吨。。

3. 棕榈油：路透社调查显示，5月印尼毛棕榈油产量可能比上月增长4%至277.4万吨，创下去年8月以来的最高水平，因为5月是棕榈油的季节性高产期，许多油棕榈树已经成熟。预计5月印尼棕榈油库存为254万吨，略低于上月的260.2万吨。

4. USDA：USDA按惯例于6月30日公布了其农每年一度的农作物播种面积报告。该报告显示2015年度美国大豆播种面积估计在8510万英亩，创历史新高，较2014年增2%。收获面积为8440万英亩，同样创历史新高，较2014年增2%。

6月份的供需报告中对播种面积与收获面积的估计分别是8460英亩、8370英亩。另外，USDA发布的季度库存报告显示，截至6月1日，美国大豆库存为6.25亿蒲式耳，低于6.70亿蒲式耳的市场预估均值。

小结：

USDA面积报告符合预期而库存数据低于预期，美豆受此影响大幅飙涨带动国内豆粕菜粕合约大幅上涨。笔者认为此次报告进一步确立了豆粕的上涨格局。

棉花早评：郑棉难改震荡局面

要点

1.现货：据调查，截至6月底前后，疆内大部分棉花监管仓库仍有一定量的皮棉等待出疆或销售，南疆棉企库存量明显大于北疆，目前疆内皮棉基本处于滞销状态，内地仓库新疆手采棉成交也较4、5月份下滑。

2.供需：6月份，国家棉花市场监测系统对国内产销存预测数据做以下调整：调增2014/15年度国内棉花进口量4.6万吨至173.6万吨，调减消费量6.8万吨至764.1万吨，2014/15年度国内棉花期末库存增加11.4万吨至1400万吨，期末库存消费比为182.5%，较上月提高3.1个百分点。

3. 棉纱：据海关总署最新统计数据显示，2015年5月，我国进口棉纱18.44万吨，环比减少14.44%，同比上升21.15%；出口棉纱3.10万吨，环比减少5.66%，同比下降20.55%；净进口量为15.34万吨，环比上下降16.02%，同比上升35.52%。

。

4.抛储：经国务院批准，有关部门决定按照有利于促进产业持续健康发展、引导市场平稳运行、减轻财政负担、完善棉花储备调控机制的原则，并采取“不对称轮换、先轮出后轮入、多轮出少轮入”的方式，有序消化国家储备棉库存，逐步将储备规模降至合理水平。根据当前棉花供需情况和市场运行态势，今年将于7、8月份通过全国棉花交易市场以公开竞价的方式安排储备棉轮出。轮出数量暂按100万吨安排，9月份新年度开始后停止销售，具体数量和价格安排是：2011年的国产棉33万吨，竞卖底价（折标准级3128B，下同）为13200元/吨；2012年的国产棉47万吨，竞卖底价为14200元/吨；2012年的进口棉20万吨，竞卖底价为15500元/吨。

小结：

棉花轮出政策传递了一个重要信息，即政府实现了“不打压棉价”的承诺。消息兑现后郑棉震荡中心可能会略微上移，但不改震荡局面。

白糖早评：郑糖短线处于无方向性的震荡盘整

要点

1.原糖：受技术性抛盘和美国长周末效应，原糖放量下跌，指望原糖类似大豆般的单边回暖不太现实。

2.国内现货：昨日（7月2日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5350元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5280-5300元/吨（-10）；湛江中间商报价5350-5400元//吨（0）； 昆明中间商报价5180-5200元/吨（10）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月2日），SR1601合约开盘5697，收跌61点（跌幅1.07%），报收5627，减仓7118手，持仓为435278手。

4.  云南：截至6月底累计销糖125.16万吨 产销率54.26%，新疆：6月份单月销糖6.07万吨 同比大幅增长，广东：6月份单月销糖量不到1万吨

5. 1-5月我国食糖进口量同比增长58.4%。巴西库存将于11月份达到峰值，中国进口糖到港预期下调。

6.   泰国遭遇10年来最严重的干旱，若情况不改善，将使疲弱的经济进一步受创，当局预测经济增长可能因此减退半个百分点。

小结：

郑糖短线处于无方向性的震荡盘整：近日要关注广西产销数据的出炉和临储糖释放对市场带来的影响。从表面来看南方主产区的工业库存后半榨季的消费不足为惧，但是在食糖供应格局已经改变了近三年来影响后期供求和平衡表的关键点在于加工糖的动态。要关注加工糖留原糖库存和去库存化的进程。摆在当下的市场难题是郑糖1509约40万吨的仓单如何消化，周期性的长线看多已经是耳熟能详的老话题，因此要做好交易考量的是在时机和节奏上的问题。操作上建议观望

复合胶新政实施，沪胶连续反弹

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12200-12300元/吨（-100），14年云南国营全乳报价12700-12800元/吨（-100），山东人民币复合胶12400-12500元/吨左右（+0），泰国3#烟片现货17税报13500-13600元/吨（+100）。外盘泰国RSS3报1750-1760美元/吨（+0），外盘STR20报1570-1580美元/吨（-5），保税区泰国RSS3报1720-1730美元/吨(-0)，保税区STR20报1530-1540美元/吨（+25）。 海南胶水收购价格12元/公斤，云南部分胶水收购价在11.6-11.8元/公斤。泰国橡胶原料价格震荡盘整，生胶50.45，跌0.85；烟片52.79，涨0.23；胶水47.50，持平；杯胶43.00，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.78泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1601与1509价差1240元/吨。

3、 库存：截至2015年6月底，青岛保税区橡胶库存较本月中旬下降16.4%至11.63万吨，降速依然较快。具体来看，天然胶库存降幅最大，复合胶库存也有一定下滑。此外，烟片胶库存继续小幅减少，丁苯、顺丁库存微增。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价11200元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价11400元/吨（+0）。

5、 汽车产销量: 5月份，国内重卡市场共约销售各类车辆5.1万 辆，环比下降13%，比去年同期的73921辆大幅下滑31%，1-4月降幅为33.5%，1-5月降幅仍为33%。

2015年1-5月，汽车产销增速较前4个月呈小幅回落，商用车降幅有所收窄。1-5月，汽车产销1024.44 万辆和1004.62万辆，同比增长3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94个百分点和0.66个百分点，比上年同期回落6.19个百分点和 6.86个百分点。其中乘用车产销874.05万辆和858.32万辆，同比增长7.79%和6.36%；商用车产销150.38万辆和146.31万 辆，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15个百分点和1.86个百分点。

6、天胶产量及进口：ANRPC统计，据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，虽然今年1-5月天胶产量同比降2.3%至411.6万吨，但是4、5两个月产量同比均有增加，结束了年初以来的负增长，预计全年产量为1133.8万吨。今年1-5月份天胶出口量同比下降2.8%。

中国2015年5月天然橡胶进口量为139,632吨，环比降36.2%，比去年同期降27.4%；5月合成橡胶进口142,415吨，环比增9.9%，同比增16.2%。

小结：

国内外供应压力逐渐加大。供应旺季，前期坚挺的泰国原料价格不断走低，拖累现货外盘价格整体高位回落，保税区美金胶整体跟随外盘走低。七月份到港逐渐增加，未来保税区库存难以持续下降。期货胶已基本库满，剩下可用库容大部分也已被客户预定，等待后续入库。交储完成后仓单注册压力增大，近期期货库存持续增加，已经超过11万吨，供应旺季未来仍可能继续增加。前期海南干旱对全年产量影响不大，近日又降暴雨，未来供应量将缓慢增加，国内原料收购价格出现小幅下滑态势。

资金来源受限，基建地产投资继续下滑。1-5月基建投资累计同比18.66%（1-4月为20.32%），房地产投资累计同比6.1%（1-4月为7.1%），2015年1-5月全社会融资总额累计同比增速为-19.7%，比去年和前年同比增速分别下滑13.6个百分点和50.3个百分点。需求低迷中国橡胶进口进一步下滑，中国2015年5月天然橡胶进口量为139,632吨，环比降36.2%，比去年同期降27.4%。

月初复合胶新政的执行使得沪胶连续反弹，复合胶价格上扬，与全乳的价差几乎持平。但国内现货市场基本稳定，期现价差继续拉大，泰国原料维持弱势，跌势有所放缓。新政的执行短期对国内价格有所保护，盘面将受到支撑，但中期来看资金来源受限，基建地产投资继续下滑，沪胶中线下行趋势未改，反弹高度有限，建议前期空单逢低离场，等待反弹乏力的放空机会。