下游低迷、库存回升，螺纹钢长期下行压力仍大

　　近期螺纹钢期价不断挑战新低，2100元/吨整数关口面临下破压力。从技术面来看，螺纹1510合约持续走弱，周K线依旧处于振荡寻底的过程中，单边下跌趋势明显。从基本面来看，需求萎缩，库存上升，成本支撑减弱，叠加资金紧张压力，螺纹钢现货价格已经跌至十几年来新低，且仍有下行压力。

　　螺纹钢需求堪忧

　　从国内需求来看，6月钢厂普遍反映日产和日销不能平衡，尤其是板材类企业，反映销售遇到了前所未有的压力。贸易商反映销量同比和环比都出现了明显下滑。工地配送商则反映，目前以收尾工程为主，新开工很多要到8月，今年上半年整体工程采购情况明显低于年初预期，工地开工少、资金到位困难、施工拖延的情况没有改善。

　　从出口来看，5、6月以来，钢厂内贸订单向出口转移的迹象很明显，主要在于国内需求萎缩明显。但6月以来，随着钢材价格加速下跌，出口报价跟跌迹象极为明显。由于钢厂亏损，已经有钢厂表示无法接单。从贸易商的角度，现在背对背有利润订单已经接不到，都是贴水5—10美元/吨先接单，赌后期国内市场继续下跌。

　　钢厂减产规模或扩大

　　中钢协数据显示，6月中旬重点钢企粗钢日均产183.15万吨，环比增9.24万吨；全国估算值为227.75万吨，环比增1.8%。6月中旬粗钢产量为较高水平。但进入6月中旬以来，随着亏损的加剧，6月安排检修的钢厂越来越多。据不完全统计，国内大中型钢厂在6月有马钢、包钢、柳钢、重钢、福建三钢等钢厂安排高炉检修，共影响铁水产量约60万吨。建筑钢材生产线有宣钢、鄂钢、信阳钢铁、闽源钢铁、福建三钢、莱钢、厦门众达、邯钢、北台等钢厂安排检修，共影响建筑钢材产量约20万—30万吨。

　　从钢厂利润来看，目前钢厂不含税铁水成本1350—1400元/吨不等。目前钢坯亏损150—200元/吨，螺纹钢、线材亏损几十到200元/吨不等，热卷民企略微亏损，国企亏损200—300元/吨。可以认为，钢厂几乎已经全面亏损，部分钢厂现金流已经为负。一般钢厂减产需要满足三个条件，一是亏损加大，二是亏损时间增加，三是成品销售出现问题。目前来看，除了亏损时间不够长，亏损加大以及成品销售出现问题已经出现。调研结果来看，7月钢厂检修减产的计划会明显增多。

　　社会库存由降转升

　　截至6月26日，全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量1288.80万吨，周环比涨幅为0.42%，同比降幅为3.26%；全国主要城市螺纹钢库存为626.50万吨，周环比涨幅为0.87%，同比涨幅为2.99%。各品种库存连续两周出现环比上涨。在前期钢厂高开工率且市场需求低迷的情况下，库存势必会出现反弹。其中，螺纹钢库存反弹较为明显，已经连续三周反弹。

　　从钢厂库存来看，中钢协数据显示，重点企业库存1745.65万吨，旬环比增加114.74万吨，创历史新高。我们一线调研发现，从5月底以来的库存上升趋势，在6月得到了延续，由于产销不能平衡，多数钢厂厂内库存都被动上升，尤其是板材类企业，6、7月订单缺口明显，只能通过一单一议的方式跟客户协商出货，卖不动的库存只能造成厂内库存积压。

　　综上所述，钢厂虽然出现一定规模减产，但需求持续低迷，库存快速反弹，现货、期货价格均屡破新低。目前钢价依旧运行在下跌通道当中，基本面利好或致短期有所止跌。操作上，建议谨慎观望，反弹仍可继续加空。