2015年初夏，白银延续了趋弱的历史表现。自5月下旬以来，受美国经济数据持续向好的压制，银价累计跌幅逾12%，目前已逼近2014年四季度以来形成的四重底支撑区。在空头持仓持续增加的环境中，虽然多头信心连遭重挫，但空头力量似乎也无恋战之心，市场成交量低迷。

　　在美国二季度经济数据持续向好，美联储年内加息确定的宏观经济背景下，当前银价悲观情绪依旧浓厚。但我们发现二季度打压银价的部分因素正悄然发生变化，预示未来银价先抑后扬，甚至多空逆转的概率在增大。

　　美国经济数据持续向好

　　7月1日（周三）素有小非农之称的ADP就业报告显示，美国6月ADP就业人数增加23.7万人，预期增加21.8万人，前值修正为增加20.3万人。在6月新增就业人口中，小企业贡献最大，创造了多半岗位，再次展现了美国就业方面的强势复苏状况。

　　美联储主席耶伦曾表示，今年某时加息是合适的。目前来看，尽管一季度美国经济持续低迷，但二季度经济表现总体符合预期。考虑到通常三季度经济数据表现良好，美联储9月加息的呼声越来越高。首次加息前贵金属市场仍有抛售趋向。待“靴子落地”之后，行情逆转的概率较大。因此我们预计美联储若在9月加息，伴随季节性上涨预期，四季度贵金属上行的概率更大。

　　贵金属需求不佳的局面改善

　　自2013年金价大跌以来，中国需求就是黄金市场不可或缺的重要支撑因素。但受国家“一带一路”、创新驱动发展等战略转型影响，今年前4个月资金涌入沪深股市，致上证指数几乎翻番的同时，中国进口的贵金属量大幅下降。

　　进入5月之后，市场对于中国股市难以持续的担忧日益增强。随着中国投资者防止风险过于集中的资产配置思维升温，中国贵金属需求不佳的状况得到改善。数据显示，5月中国内地自香港进口的黄金数量环比大增35%。另据瑞士海关数据显示，5月中国大陆黄金进口环比增长24%，同比大增800%。

　　在过去的三周，由于对场外配资监管趋严，中国股市以相当激烈的方式完成了自去年四季度牛市启动以来第一次中级调整。资本具有趋利避害的特性，沪深股市此轮剧变势必会刺激资本避险。作为传统避险工具的贵金属，无疑将成为我国金融资本配置的重要资产之一，这对于后市银价构成利好。

　　市场氛围出现变化

　　希腊将于7月5日举行全民公投，来决定是否接受债权人的要求。实际上，希腊事件无论结果如何，对于白银等贵金属价格都构成利好。如果希腊违约，在避险因素的刺激下势必引发贵金属买盘。如果希腊问题得到妥善改善，则有望提振欧元，对美元构成打压，进而间接利好白银价格。

　　综合来看，二季度白银价格的下行趋向或延续至三季度初期。但随着支持多头的因素逐渐浮出水面，白银市场的氛围或出现变化，波动率的上升或诱发市场逆转。夏季最后一次深跌或成为银市逢低做多的机会。