策略研究：市场情绪企稳是打破“囚徒困境”的唯一途径 

产业链数据综述 

1、“救市”政策加码，市场情绪仍需企稳。周末随着 IPO 暂停、不低于 1200 亿元投资蓝筹 ETF、券商自营盘不减持等措施的出台，显示管理层“救市”政策的加码，同时也反应了管理层对于 A 股市持续下降而引发金融风险的担忧，一荣俱荣、一损俱损。我认为，管理层“救市”政策加码主要体现为外部力量的介入以及部分场内参与者的行动；对于市场稳定而言，更为重要的是，如何打破因市场情绪趋冷而出现的“囚徒困境”。从 6 月 15 日 A 股市场调整以来，时不时出现“千股跌停”的局面，表明前期获利盘和近期套牢盘在部分杠杆资金被“强平”的催化下纷涌而出，出现了“囚徒困境”式的踩踏；由于个人投资者和部分机构主要集中于中小板和创业板，小市值股票流动性相对较差，使得这种踩踏更为严重。而解决这种踩踏背后的“囚徒困境”的唯一方法就是市场参与者的信守诺言，就是止住抛压盘，就是要有一种新的逻辑来支撑参与者留在市场。我们认为，概念成长已失灵、超跌反弹短期或有用但持续性或将有限，进而唯有宏观经济企稳回升、上市公司业绩提升才能真正化解本次因“去杠杆”而引发的 A 股市场大回调。 

2、产业链数据简评：（1）猪粮比价持续攀升，继续重点关注“猪周期”产业链投资机会。截止上周末22 省市平均猪粮比价为 6.66 倍，较月初上升了约 0.82 倍，升幅约 14%，显示了“猪周期”盈利能力企稳回升。我们预判，随着猪肉消费的企稳以及生猪供应的触底企稳，整个“猪周期”产业链景气度有望继续回 升。基于此，我们建议重点关注以畜禽养殖为代表的“猪周期”产业链的投资机会。（2）30 城市周成交商品房超 600 万方，创年初以来新高。经初步统计，上周（6 月 27 日-7 月 3 日）30 大中城市商品房成交约 609.3万方，环比大幅上升了 25.7%，且创 2015 年以来单周成交面积新高。7 月 1 日国家统计局公布 6 月制造业PMI 指数为 50.2%，环比持平于 5 月份的数据。我们认为，50.2%的 PMI 指数显示了当前宏观经济增速下行压力依旧巨大，预判管理层有望在 3 季度继续加码投资，以便发挥投资的“稳增长”的“关键作用”。作为投资的重要组成部分的房地产投资的企稳回升，将关系着整个宏观经济的趋势。基于此，我们认为为商品房成交所构建的“宽松货币政策+宏观调控趋松”的环境不会明显改变，商品房成交回暖有望持续。基于此，我们建议继续重点关注房地产板块投资机会，房地产板块将是有业绩支撑的“二线蓝筹”。 

行业配臵建议 

“救市”加码，市场风格切换加快。我们认为周末“救市”政策加码有望引导市场参与者转向以业绩为支撑的蓝筹板块，而前期概念、成长逻辑则需要中报业绩来检验。本周即将公布的 CPI 和 PPI 数据将进一步引领市场对于宏观经济态势的判断，影响“救市”效果，需要关注。建议观察成交量，其反映市场情绪、反映杠杆资金出清情况。