8月末看了一篇老外（Frank Holmes）对于黄金市场的分析报告，里面提到了黄金的季节性行情。最重要的一点是说，从历史的数据看（他统计了1969-2009年的伦敦金均价收益率），金价在9月会表现出强劲的走势，由此得出结论9月是投资黄金的较好的时点。进入9月后仅三个交易日，金价强烈的拉升行情，瞬间打破了近期寂静的沪金市场。我们看到9月3日沪金主力12月当日增仓近1万6千手，总持仓在周五交易结束后也从4万手不到增加到了6万手以上。市场对于黄金1000美元/盎司的行情相当期待。这已经是2008年以来第5次冲击这重要的关口了。如果真的存在黄金的9月季节性行情，那么突破似乎是箭在弦上？！

在Frank的分析的基础上，笔者对伦敦金1969-2009年的月均价和月均收益率数据重新进行了整理，发现数据上虽然略有些出入，但统计的结果却的确显示了黄金走势上有些季节性行情的特征。收益率为正，意味着当月的价格较上月上涨；收益率为负，则意味着当月的价格较上月下跌。仔细观察会发现，事实上该图显示的结果是，除了3月和11月，从1969年至今，其他月份月均价均较上一个月有上涨，不同的是涨幅的差异。更进一步，剔除0.5%涨幅的月份，发现月均保证1%以上涨幅的基本出现在9月以后，也即年底、年初行情。从上周国内外黄金的表现来看，不仅符合上述数据显示的结果，而且似乎数据结果更揭示了令人激动的买入信号。
 
　　但情况是这样简单吗？时间上看，黄金市场年底年初行情的发生，跟重要的节假日均在该时段内有直接的关系，黄金实金消费（主要是金饰）的季节性是导致金价有上述季节性变化的根本原因。不过历史总不会简单重复。2008年国际金价站上900美元/盎司以后，黄金的实金消费发生了本质的变化，高位金价对实金消费的抑制作用明显。此前黄金市场普遍关注的印度季节性消费旺季能够给黄金市场带来的支撑，再也没能显现：印度黄金进口逐月同比降幅惊人。
 
　　不但如此，在数据上也存在分析陷阱的可能。我们看到2008年7月以后伦敦金价格受国际环境的影响也出现了同步的、逐月的下跌。收益率为负，但变化上却也吻合季节性的情况，下跌的幅度越来越小。自然，这样的情况跟投资者心里想看到的季节性变化是有很大差距的。
 
　　其实，问题的本质就是，黄金市场的整体格局已经发生变化了，历史数据分析的有效性因此将大打折扣。黄金在2009年能不能走出季节性的上涨行情并不是历史数据能够解释和发现的。而且数据上的季节性规律可以通过下跌幅度逐渐减少而实现，就像2008年那样。
 
　　从市场在这几日的反应看，伦敦金在久盘后出现上升三角形态的突破，技术而言是相当利多的，追涨的力度很大；但1000美元/盎司的重要心理压力线，也很快触发了一些多头的获利回吐和激进型短线空单的入场。市场对于1000美元/盎司的态度是：测试！
 
　　宽松的货币和财政政策，给商品市场和黄金市场带来了货币因素的支撑，但经济未复苏、实质性的需求未启动。商品价格在大幅上涨后，已经出现的或正在酝酿的调整行情，也会波及黄金市场。就像2008年的7月行情。笔者认为，伦敦金1000美元/盎司一线，尝试在沪金上拿少量空单，如果然明确调整，空头头寸可以多拿一点。反之，如果突破，坚决止损。