9月初，在全球股市及诸多商品市场都出现调整格局之时，黄金价格却出现了连续上涨的行情，价格直指1000美元/盎司的心理关口。金价的上涨与黄金ETF中资金继续流入有一定关联，但更多的是全球市场的避险需求重新回升。在经历金融危机冲击后，各国相继采取了积极的财政政策和货币政策，全球经济跌势放缓，以中国为首的新兴国家更是率先出现了经济增长的迹象。不过，包括原油及基本金属在内的多数工业品的价格回升一倍以后，市场对于经济刺激政策的持续效用开始有所忧虑，美国股市近半年来快速反弹后，对于估值的分歧也开始重新出现。此时，黄金价格走强可能正是投资者认为四季度全球经济复苏不确定性加大的一个表现，提醒我们要注意发达国家和发展中国家在复苏过程可能经历的波折。

　　一、 G20财长和央行行长会议的新进展.

　　二十国集团财长和央行行长会议9月5日在伦敦闭幕。会议同意继续采取措施刺激经济以保证全球经济持久复苏和增长，并在时机成熟时退出大规模经济刺激计划。

　　会后发表的公报中指出：我们为对抗危机而采取的前所未有的、决定性的、协调一致的政策行动已经在抑制衰退和促进全球需求方面发挥了很大作用。金融市场正恢复稳定，全球经济正在改善，但我们仍对经济增长和就业前景持谨慎态度，并特别关注危机对许多低收入国家的影响。我们将继续实施果断的、必要的财政支持措施和扩张性货币政策和财政政策直至经济稳固复苏，但这些政策必须与物价稳定和长期财政可持续保持一致。

　　同时，公报中也强调：我们同意有必要在经济实现稳固复苏后，撤销特殊的财政、货币和金融部门支持措施，但退出过程必须透明、可信。在国际货币基金组织和金融稳定委员会的协调下，我们将制定出协调一致的退出战略，同时必须认识到退出的规模、时机和行动顺序将因不同国家和不同的政策类型而不同。

　　分析公报的内容，可以发现G20各国在肯定协调一致的经济刺激政策行动的同时，也强调了物价稳定和长期财政可持续性，并且就退出战略进行了考虑。可以说基于金融危机的冲击下应急救助阶段已经告一段落，后面将是各国考虑物价稳定及财政可持续性的阶段，要开始注意可能的刺激政策退出的因素。

　　二、 国内资本市场本周出现反弹走势。

　　经过金融危机的考验后，中国经济更加紧密融入到全球经济中，对世界经济的平稳增长发挥着越来越重要的作用。在这此前景下，关于中国货币政策动向及经济增长已经成为全球投资者关心的问题，中国经济的全球影响力进一步增强，国内A股市场走势变化也得到了更为广泛的关注。

　　在经历了前期的快速下跌后，本周国内A股市场出现了一定程度的反弹行情，投资者对于银行信贷规模下降的忧虑略有缓解。不过，近期可能仍要关注大盘股IPO的进程及其上市后的市场表现，评估整体市场估值水平的变化。

　　消息面上，外汇管理局4日发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定(征求意见稿)》，松绑中长期QFII资金，单家QFII投资额度由八亿美元增至十亿美元，中长期QFII投资本金锁定期缩短至三个月。

　　三、美国股市出现震荡调整行情。

　　美国股市继上周创出反弹以来新高后，受累于中国因素及商品回调的拖累，也出现了震荡调整的行情。

　　消息面上，美国劳工部9月4日公布的就业报告显示，美国8月失业率从7月份的9.4%攀升至9.7%，创1983年以来新高；非农就业人数减少了21.6万人，减少的数字少于市场预期。自从2007年12月美国经济陷入衰退以来，美国非农就业人数已经减少了690万人，为第二次世界大战以来的最大减少数字。要重视就业市场变化对美国消费增长带来的影响。

　　四、美元震荡格局依旧

　　外汇市场上，美元兑各主要货币依旧维持着小幅震荡格局，周五最新公布的美国就业报告也未能推动市场打破僵局。相对而言，商品市场上价格的回落更多的是受投资者对经济复苏前景预期和供求关系变化影响，美元因素对其市场波动影响较小。

　　五、商品市场上黄金价格出现走强迹象。

　　前期持续震荡的黄金市场上周出现了连续上涨的行情，这一变化是在原油、基本金属、谷物和油脂等多数商品出现调整行情之际而出现的。黄金上涨与美股下跌及投资者避险情绪的增加都有一定的关联。不过，对于黄金价格上涨可能对经济复苏的警示作用要加以留意。

　　在黄金价格出现上涨的同时，原油等其他商品多是呈现调整行情，包括此前一度创出20余年来高点的11号原糖期货合约，本周也出现了冲高回落的行情。所以总体上来看，CRB连续商品指数也是出现了调整行情。

　　因此，对于黄金价格上涨应该更多归于避险需求，是投资者对经济复苏前景有所忧虑的一种表现，而不是单纯的美元贬值因素，或者是通胀预期升温因素的影响。也就是说黄金价格上涨可能与其他的工业品和农产品(000061,股吧)价格下跌同时存在。

　　六、注重资本市场、商品市场及外汇市场在9月间的波动。

　　9月份是四季度的第一个月，也是金融危机加剧以来的一周年时间，各国政府都有可能利用这一时间继续审视此前的经济刺激方案及其效果，并为下一阶段的政策措施做好准备。因此，下一阶段要重视全球资本市场、商品市场和外汇市场的综合表现，评估经济复苏所带来“绿芽”效应是否得以持续，还是投资者的预期随着股市及商品大幅反弹而发生了新的变化，此前在应急阶段所忽视的一些负面因素又开始引起投资者关注。