相关链接： 严厉监管之下，如何合规推广？七禾网真诚推出“私募机构推广服务体系”

近日，七禾网翁建平走访了湖南小熊猫资产管理有限公司，并与湖南小熊猫资产管理有限公司董事长李治国和投资总监唐勇进行了深入的交谈，深入接触了这家从小工作室起步到如今运作3个多亿的团队。以下内容是七禾网翁建平对本次【走进私募圈——湖南小熊猫资产管理有限公司】的体验和总结。

提到湖南，很多人会想到湖南人爱吃辣，的确，湖南民间有“无辣不成菜”的说法。除了湖南的饮食给人印象深刻，还有湖南的知名人物。中国历史上著名的“四大书院”之一的岳麓书院就在湖南，大门两旁悬挂有“惟楚有材，于斯为盛”的一幅对联，道出了湖南人才辈出的历史事实。湘军的杰出代表曾国藩、左宗棠；“戊戌六君子之一”的谭嗣同；新中国的开创者毛泽东，以及彭德怀、刘少奇等老一辈革命先驱；还有“杂交水稻之父”袁隆平等，各行各业都有湖南人的身影。本期的【走进私募圈】拜访了湖南小熊猫资产管理有限公司，听名字感觉跟其它私募公司取名的风格相差很大，其实“小熊猫”这名字就是这家公司的董事长李治国的网络昵称。短短几年，从最早的工作室到如今运作3个多亿的团队，多次获得各种期货实盘赛奖项，能取得这样的成绩，还有位人物功不可没，他叫唐勇，也是湖南人，同时也是李治国的好朋友，他们一起合伙成立了湖南小熊猫资产管理有限公司。

凭借独特交易方法 在股市上赚到第一桶金

李治国，一位85年的湖南小伙子，因为《做个百万富翁》这本书进入了股市，幻想着自己能成为下一个杨百万。2006年年底，李治国还在读大二，他拿着2万元的积蓄开始满仓炒股，不到3个月就亏了一半，于是他开始思考亏损的原因，但苦于没人交流，只能在图书馆借书学习。那时，他对交易知识的需求已经达到了疯狂的境界，除了吃饭睡觉，其余的时间基本上都在看各种交易类的书籍，慢慢地他研究出一套独特的炒股交易方法，前一天买入10点以前涨停的股票，然后第二天开盘后10分钟内找到高点抛掉，不管是亏损还是盈利都要坚决抛掉，但是李治国表示这套方法只适用于大牛市。正是凭借这套方法，他在市场上赚到了第一桶金，2万的本金翻了15倍左右，赚到了30来万。2008年经济危机，股市开始走熊，他的方法也开始失效，在经历几次大亏后，李治国决定离开股市，转战权证市场，做了一年多的时间，收益大概300%，最大回撤控制在20%以内。刚做出了点成绩，可不幸的是国家关停了权证市场，李治国再次面临“失业”，他不得不重新寻找投资标的。B股、涡轮、外汇、黄金，还有期货，他都尝试了，最终选择在期货市场“安顿”了下来，虽然刚开始做期货的两年还是亏损的，但凭借以前的投资经验，让他少交了很多学费。

程序化盈利的关键是贵在坚持

2012年的时候，李治国开始接触程序化交易，刚开始采用单品种单周期单策略，经过实盘后发现风险比较大，后来就采用多品种多周期多策略。他认为程序化交易要实现持续盈利，首先得有个好的策略系统，其次要定期检查优化系统，最后是坚持。因为他认为程序化模型不是暴利系统，要想短期暴利就不要来做程序化，而且任何模型都有自己的高潮期和低谷期，盈利的关键还是要坚持。他还举了个例子，“策略就好比是导航仪，如果导航仪有问题，你将很难到达目的地。导航仪也是要不断更新的，这样才能与最新的路况所匹配，最后要达到目的地，还得坚持不断地给车辆供油。”李治国说。他的搭档唐勇对程序化交易也研究多年，唐勇认为程序化交易是一种交易工具，能否保持持续盈利不在于程序化本身。他们会根据市场的变化做一些策略的调整，比如仓位调整、品种调整、新策略的加入等也要适应市场的变化，他认为程序化交易并不是一劳永逸的事情，需要不停地开发新策略，丰富策略的组合来实现持续盈利。

顺势交易，通过“多”来实现风险与收益的分散

“小熊猫”团队的核心操作理念是顺势交易，采用多策略、多品种、多周期的交易方法，通过“多”来实现风险与收益的分散。据了解，他们所有的策略都是量化的，采用电脑全自动程序化交易。在具体交易过程中他们从不人工干预策略的交易，但是他们会通过仓位调整，来应对突发行情。

目前他们有一百多套策略，大部分策略都是以价格作为驱动，小部分另类一点的策略有的以成交量，持仓量作驱动，有的以时间作驱动，有的以指标作驱动，有的以波动率作驱动，有的是两种或者多种驱动相结合。策略大致分为趋势策略、震荡策略、套利策略，而套利策略主要用在商品期货上，以跨期套利为主，捕捉价差变化。他们通过各种策略的组合来涵盖不同的行情，这样盈利的概率更大，即使在不顺的时候，通过组合也能减小回撤。

测试后，年收益50%以上，最大回撤率25%以下，最大回撤时间小于半年的策略，他们才会采用。这也被他们称为优秀策略，但是再优秀的策略，也不可能永久使用，李治国说“策略也有自己的生命周期，有适合自己的行情，也会有不适应的行情。没有永久有效的模型。模型的使用寿命除了跟行情有关外，也跟回测时间的长短，回测样本的选择，以及参数选用是否合理有关。”所以他表示策略回测时间尽量要长一些，回测样本尽量要包含绝大部分的行情特征，然后尽量要选择平原地带的参数。他的策略体系每过半年检查和优化一次，并做相应的小幅调整。

多种措施应对股指期货大波动行情

从“小熊猫”几个自营账户来看，最近都出现了不同程度的回撤，笔者也咨询了“小熊猫”的投资总监唐勇，他表示账户出现回撤的原因主要是“之前在品种搭配比例上股指期货占比较低，后来因为股指期货行情好起来，就把重心放到了股指期货上，而股指期货现在的行情跟以前完全不一样，每天的波动率太大，有时候单根K线都能打出很大的幅度，之前的交易模式难以应对现在的行情。以前的行情扛一天，亏损顶多几十个点，现在不行了。”所以他们采取了一些应对方法，首先，他们调整了股指期货策略的周期，把策略的周期缩小，交易频率保持不变；其次，减少持仓的时间；第三，调整品种的搭配，加入更多的品种策略。在股指期货上以日内短线交易为主，最长持有一天。同时他们还在测试上证50股指和中证500股指，如果测试符合要求，也会加入进来；而在商品期货上，采取日内短线和隔夜都做的方法，品种从最早的8个调整为尽量全品种交易。在仓位上他们也做了一些调整，目前整体仓位不到30%，采用相对动态的方法来管理仓位，根据盈利目标来调整仓位，如果有了一定的利润之后，仓位会相应放大，然后选择一些波动大的品种；如果盈利回撤，也会相应的减仓，以防守为主，找波动率相对稳健的品种去做。

抄底商品期货 不翻四五倍不出来

现在市场上有很多投资者都认为，商品期货可以抄底了，李治国也认为这是抄底的好时机，他还用个人1%的资金抄了底。“我这一笔下进去是有计划的，不是说赚到钱就跑，或者是亏点钱我就出来。如果不翻到四五倍我是不会出来的。反正1%的资金不影响我生活，也不影响我做其他的事情。”李治国说。

不太贪 做期货“奔小康”还是可以的

做了这么多年的期货，李治国表示现在对市场越来越敬畏了，胆子也越来越小了，所以他不建议普通投资者去做期货。他说“现在单个策略都不会用在一个账户上，都通过策略组合来对抗风险，但是行情也是会变的，所以我们都是很小心的。期货交易也不是人生的全部，也有很多时间在干别的事情，比如说陪伴家人朋友。我觉得如果要专注于这一行，赚一个基本的生活费用，甚至达到一个小康水平都还是有可能的，但是不能太贪，要知足一点。”

不能用短时间来衡量期货做的好或者不好

“选择做期货就要把它当成事业来做，首先要很热爱这个事业，然后愿意投入时间。”唐勇说，“在期货上面，投入时间不一定能有收获，也有可能这点时间投在别的行业，可能获得的回报更多。也没办法用一年两年就衡量做的好，或者不好。既然我们把期货当事业来做，我觉得至少要以五年、十年或者更长的时间来衡量做的好或者不好。只要我们在这个市场上一直生存下去，我觉得还是会成功的，只不过还是要用长时间来考量。”

不追求公司的规模 只求做精

“小熊猫”团队现有10人，李治国和唐勇主要负责策略研发，其他大部分都是技术人员，负责风控、交易等，还有几个人负责市场和公司日常事务。目前管理资金大概规模大概3个亿，客户大多数来源于江浙一带。“小熊猫”表示今后团队的重点是产品，今年他们已经提交申请私募牌照，现在还在审核当中。当前要做的就是把期货做好，他们不追求规模，只求把公司做的更稳定、期货做的更精。当公司发展到一定阶段，再考虑盈利的多元化，除了期货，他们今后还会涉及一些金融衍生品。除了提升公司的盈利能力，还要提高公司的抗风险能力。

人才是重中之重 用股份留住人才

在采访期间，“小熊猫”表示随着公司的发展，会遇到最大的问题应该就是人才的短缺。公司的核心就是技术，没有人才就没有技术，因为公司地处湖南长沙，期货方面的人才比较少。当笔者问及以后是否考虑把公司迁到杭州或者上海，“小熊猫”表示以后可能会在其它城市设点，主要是资金对接的一个窗口，公司的核心团队还是会放在长沙。可能还有一个原因让他们不想离开长沙，在私下交流期间，李治国提过他喜欢其它城市的环境，但是吃不惯。在山东读大学的时候，他就是吃不惯当地的菜，偷偷在寝室用酒精炉做菜吃。对于公司用人的要求，“小熊猫”表示他们需要能够自己编写优秀策略的人才，如果表现好还会给股份。一般他们会用半年时间来测试策略，除了了解策略的效果，还要了解人品。

后记

在这次走访后，笔者对“小熊猫”团队有了更进一步的了解，因为之前网站也对李治国和唐勇做过专访，当时他们还没有成立公司，现在已经组建了10人的团队，管理着3个多亿的资金。作为一家地处湖南的投资公司，能够做出这样的成绩还是非常优秀的，当然优秀成绩的背后也是有原因的，他们是非常拼的，这是同事给他们的评价，经常通宵写策略是常有的事，为了应对最近的股指期货行情，他们连续多日加班调整策略。就像唐勇说的，他选择了期货就是把它当成事业来做，这可能就是他们拼的原因吧。虽然他们操作的账户近期有所回撤，但是老账户只是利润回撤，新账户略有亏损，可能在控制回撤上，他们的策略有点漏洞。最近他们已经调整了策略，是否能够适应行情，还需要时间的考验。就笔者看来，账户回撤是他们现在遇到的最大挑战。

附件

一、湖南小熊猫资产管理有限公司简介

2014年底，由李治国发起创办湖南小熊猫资产管理有限公司。2015年1月工商登记注册，注册资本规模叁千万。

公司现有员工10人，均拥有本科以上学历背景。团队拥有丰富的金融市场投资经验，熟稔国内外证券市场和金融衍生品市场，对诸多另类投资领域均有涉猎。目前专注于国内股指期货市场和商品期货市场，风格鲜明独特，偏向纯技术量化投资，采用全自动程序化交易，是该领域的佼佼者。

团队拥有卓越的长期公开历史业绩，历经市场的大浪淘沙，是不可多得的优质潜力团队。具备亿元级别资金运作经验，能够为客户提供专业的风险管理以及财富管理服务，截止2015年4月团队管理资金规模3亿元左右。

（以上资料由湖南小熊猫资产管理有限公司提供）

二、团队核心成员介绍

李治国：董事长， 8年证券期货交易经历，具备丰富金融投资和团队建设经验，对“壁虎式投资法”有深刻理解，擅长短线策略与对冲策略。2006年进入股市，用一套独特的方法取得1500%收益。2008年2月份退出股市进入权证市场，靠一套通过历史数据统计得出的方法盈利300%。2009年开始做港股的涡轮，MT4平台的外汇和黄金，并进入期货市场。2011年开始接触程序化，并发起成立小熊猫期货工作室，自此以来，成绩斐然。

唐勇：投资总监（执行董事），对技术分析有着自己独到的见解，擅长趋势策略与套利策略研究。8年股票期货投资经历，2008年开始外汇期货交易，2011年开始期货程序化交易，2012年起，成为小熊猫量化投资团队合伙人。

胡友根：风控经理，3年期货行业经验，熟悉期货交易的风险控制。对策略组合以及金融市场具有深入的理解和全面的技术分析,能在风控框架内适时调整策略、品种组合并及时按交易计划进行头寸干预。

何广：交易经理， 3年期货行业经验，对程序化软件的开发及使用具有自己独到的见解。同时负责公司交易计划的执行和相关交易数据的统计。

（以上资料由湖南小熊猫资产管理有限公司提供）

三、获得的荣誉

小熊猫量化投资团队荣获2014年第八届全国期货实盘大赛重量组优秀奖

蓝海密剑第六届中国对冲基金经理公开赛晋衔奖

2014年度期货资管网最佳期货操盘手

期货实战排排网2014年度优秀帐户--程序化交易奖

（以上资料由湖南小熊猫资产管理有限公司提供）

 （本文由七禾网翁建平整理撰写）

相关链接：

李治国：资金管理与分散风险是重中之重

七禾网专访小熊猫：只赚适合我们的钱就够了

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战。

想要更便捷、更高效、更实时地了解高手访谈、交易心得、高手活动、交易培训、招聘信息、基金产品等，就关注我们的微信平台吧，平台号“www7hcncom”、中文名“七禾网络”，或者直接登录微信扫一扫以下二维码：